على الرغم من المعنويات السلبية ، لا يزال الذهب يفوق أداء السوق. في الواقع ، هناك مخاطر قصيرة الأجل على الذهب إذا ارتفعت أسعار الفائدة الحقيقية ؛ ومع ذلك ، فإن العلاقة بين الاثنين ليست ثابتة. حتى في مواجهة ارتفاع أسعار الفائدة ، فإن أمولة الاقتصاد ومخاطر النظام النقدي الحالي تجعل الذهب جذابًا.
أصبح الذهب فئة أصول مثيرة للجدل إلى حد كبير في السنوات الأخيرة. غالبًا ما يُنظر إلى المعادن الثمينة على أنها أصل متقادم فيما يسمى "عصر المؤشر" الجديد وغالبًا ما يتم التغاضي عنها خلال الفترة التي كان أداؤها جيدًا كتحوط ضد المخاطر وعدم اليقين داخل النظام المالي.
ومع ذلك ، في الواقع ، يقوم الذهب وصندوق SPDR Gold Trust ETF بما يفترض بهما للمستثمرين الراغبين في النظر إلى ما هو أبعد من النتائج الفصلية والسرديات المبسطة. على الرغم من الانتقادات والحديث عن ارتفاع أسعار الفائدة ، لا يزال الذهب وصناديق الاستثمار المتداولة يتفوق على السوق.
الأسطورة - ينخفض الذهب عندما ترتفع أسعار الفائدة الحقيقية
إلى حد ما ، فإن سعر الذهب يرتبط عكسيًا بالفعل بمستوى أسعار الفائدة الحقيقية. ولكن لفهم مدى أهمية ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية بالنسبة للمخاطر التي تتعرض لها أسعار الذهب ، يتعين علينا الإجابة عن بعض الأسئلة:
هل أسعار الفائدة الحقيقية سترتفع؟
هل من المعقول توقع بقاء هذه العلاقة العكسية ثابتة بمرور الوقت ، أم أنها ستتغير وتصبح إيجابية بالفعل؟
هل هناك محركات أخرى لأسعار الذهب يجب أن نكون على دراية بها؟
إن الإجابة على السؤال الأول تكاد تكون تخمينية دائمًا. من غير المجدي التنبؤ بأسعار الفائدة الحقيقية بعد 5 أو 10 سنوات من الآن. يحتاج مستوى أسعار الفائدة إلى التطبيع لتقليل بعض المخاطر النظامية التي أصبحت الآن أكبر من أن نتجاهلها. ومع ذلك ، فإن حجم الدين العام بالنسبة إلى الناتج المحلي الإجمالي والعجز المزدوج (الحساب المالي والحساب الجاري) لا يسمح بزيادة كبيرة في أسعار الفائدة.
الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي والعجز المالي
باختصار ، لا يبدو أن أسعار الفائدة الحقيقية قادرة على الزيادة بشكل كبير ، ومع ذلك ، فإن قرارات الاستثمار القائمة على مثل هذه التوقعات ستكون مضاربة إلى حد كبير وليست حكيمة. والأهم من ذلك ، يجب أن نجيب على السؤال الثاني حول العلاقة العكسية بين أسعار الذهب وأسعار الفائدة الحقيقية.
أولاً ، يجب أن نوسع أفقنا الزمني لتجنب المشاكل المرتبطة بالتنقيب في البيانات. لسوء الحظ ، ترجع بيانات TIPS من البيانات الاقتصادية الفيدرالية (FRED) إلى عام 2003 فقط. في الرسم البياني أدناه هو العائد على TIPS مقابل سعر الذهب المعكوس على اليمين.
يسفر TIPS حاليًا عن عائد سلبي 0.63٪ ، بينما يبلغ السعر الفوري للذهب حوالي 1836 دولارًا للأونصة. بالعودة إلى سبتمبر 2012 ، كان العائد سلبيًا مرة أخرى بنسبة 0.63٪ ، بينما كان الذهب عند 1709 دولارًا. هذا فرق كبير جدًا ويمكن رؤيته بمرور الوقت في الفجوة بين العوائد الحقيقية وسعر الذهب في الرسم البياني أعلاه.
هناك طريقة أخرى لاستخدام البيانات أعلاه وهي رسم عائد TIPS على المحور السيني وسعر الذهب على المحور الصادي. في البداية ، بدت العلاقة بين هذين المتغيرين قوية للغاية. ومع ذلك ، في الزاوية اليمنى السفلية من الرسم البياني ، نرى أن العلاقة العكسية يمكن أن تصبح إيجابية بالفعل. لذلك إذا عزلنا الفترة بين أبريل 2003 (عندما بدأت البيانات) وديسمبر 2007 (قبل الأزمة والسياسة النقدية غير التقليدية اللاحقة) ، نجد أن العلاقة إيجابية بالفعل.
العائد TIPS والذهب
إذا استخدمنا بيانات سعر الفائدة الحقيقي التي قدمها البنك الدولي وأخذنا نظرة على المدى الطويل (لا تزال ضمن النظام النقدي الحالي) ، نجد أن العلاقة بين هذين المتغيرين أقل استقرارًا على المدى الطويل. على سبيل المثال ، بين عامي 1982 و 1999 ، انخفض سعر الذهب وأسعار الفائدة الحقيقية بشكل كبير.
صحيح أنه على مدار العشرين عامًا القادمة ، مع انخفاض أسعار الفائدة ، ارتفع سعر الذهب ، لكن من الصعب إثبات وجود علاقة سلبية متسقة وقوية بين الاثنين. يوضح كل هذا بوضوح أن العلاقة بين الذهب وأسعار الفائدة الحقيقية تتغير بمرور الوقت ، ومن غير المرجح أن يكون لاتجاهات العقد الماضي أي قوة تنبؤية للمستقبل.
أمولة الاقتصاد
كما رأينا أعلاه ، بين عامي 1980 و 2000 ، انخفض سعر الذهب وأسعار الفائدة الحقيقية. يمكن تفسير ذلك من خلال المعدل الذي نما به المخزون النقدي M2 خلال أحد أعلى مستوياته في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين.
إذا أخذنا عقد التسعينيات كمثال ، فإن معدل نمو M2 مقترن بالنمو المنخفض للغاية لـ M2. كما تم إبقاء التضخم تحت السيطرة خلال هذا العقد ، مما يشير إلى أن الاقتصاد الحقيقي كان قويًا ومتناميًا خلال هذه الفترة ، دون أي تمويل شديد.
ينتج عن هذا الإعداد طلب منخفض للغاية على الذهب ، على الرغم من انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية والاسمية. يوضح هذا بوضوح كيف يتحرك الذهب وأسعار الفائدة جنبًا إلى جنب ، في ظل الظروف النقدية الصحيحة.
ومع ذلك ، على عكس التسعينيات ، كانت السرعة تتراجع على مدار العشرين عامًا الماضية ووصلت إلى واحدة من أدنى المستويات في السنوات الأخيرة بسبب الزيادة الهائلة في القاعدة النقدية في أعقاب الوباء. كانت السيولة الوفيرة وسرعة التراجع أحد الأسباب التي أدت إلى أداء الأصول المالية بشكل جيد خلال العشرين عامًا الماضية ، في حين عانت الأصول الحقيقية. إذا انعكس هذا الاتجاه ، فيمكننا أن نرى ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية والمعادن الثمينة.
بالإضافة إلى ذلك ، فإن العلاقة بين الذهب وأسعار الفائدة تتغير بمرور الوقت ، وهناك عامل آخر مهم للغاية يقود سعر المعادن الثمينة. وبشكل أكثر تحديدًا ، يؤدي الذهب أداءً جيدًا بشكل استثنائي خلال أوقات التغيير والمخاطر وعدم اليقين في النظام النقدي الحالي. هذا هو السبب في أن الذهب كان جيدًا عندما تم التخلي عن قاعدة الذهب في الثلاثينيات. كما ارتفعت أسعار المعادن النفيسة بشكل حاد في السنوات التي أعقبت نهاية اتفاقية بريتون وودز. نظرًا لأننا نقترب من تحول جديد في النظام النقدي ، فإن ملف تعريف الذهب للمخاطرة والمكافأة يبدو جذابًا مرة أخرى.
ختاماً
الذهب بالكاد هو أكثر الأصول جاذبية هذه الأيام. مع وجود العديد من الفرص المثيرة في مجال التكنولوجيا ، وكل الضجيج المحيط بالعملات المشفرة ، من الصعب رؤية تحول في تصور الناس للذهب. ومع ذلك ، هذا إلى حد كبير نتيجة لعقود من السياسات النقدية والمالية السهلة التي وفرت جميع الحوافز اللازمة لسلوك البحث عن المخاطر وانتشار الأعمال غير المربحة التي نشهدها اليوم. إن أمولة الاقتصاد هي رياح معاكسة كبيرة للذهب ، حتى مع انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية إلى المنطقة السلبية. مع وصولنا إلى أعلى مستويات الأمولة والضغط لإعادة ضبط النظام النقدي الحالي ، يبدو إعداد الذهب على المدى الطويل جذابًا ، تمامًا كما أن معنويات السوق في أدنى مستوياتها.
يجمع
