منذ تفشي الوباء ، أطلق الاحتياطي الفيدرالي كمية كبيرة من السيولة في السوق لإنقاذ الاقتصاد الأمريكي ، وأدت زيادة السيولة في السوق إلى ارتفاع التضخم في الولايات المتحدة. ومن أجل السيطرة على التضخم ، لقد تحول موقف السياسة النقدية لبنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التشدد بشكل تدريجي ، ولا يزال تطبيع السياسة مستمرًا.
في الآونة الأخيرة ، استمرت توقعات السوق بشأن رفع الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة وتقليص ميزانيته العمومية في الارتفاع ، فكيف يحقق الاحتياطي الفيدرالي معدل الفائدة المستهدف؟
قبل الأزمة المالية العالمية ، استخدم الاحتياطي الفيدرالي نظام الاحتياطيات الشحيحة وضبط عرض الاحتياطيات للحفاظ على السيطرة على أسعار الفائدة. منذ ذلك الحين ، ومع ذلك ، كان بنك الاحتياطي الفيدرالي يعمل في نظام الأرضية ، مما يعني أن الاحتياطي الفيدرالي لم يعد يدير بنشاط المعروض من الاحتياطيات ، بل يؤثر على معدل الأموال الفيدرالية من خلال التعديلات على الأسعار المُدارة.
قبل الأزمة المالية لعام 2008: حقق بنك الاحتياطي الفيدرالي أهدافه بشكل أساسي من خلال نظام الاحتياطيات الشحيحة
قبل الأزمة المالية لعام 2008 ، كان النظام المصرفي عادةً ما يحتفظ بأرصدة الاحتياطيات عند مستوى منخفض ، والذي كان مرتبطًا جزئيًا بحقيقة أن الأرصدة الاحتياطية لم يكن لها دخل في ذلك الوقت. إذا كان لدى البنك أرصدة احتياطي غير كافية ، فيمكنه الاقتراض بين عشية وضحاها في سوق الأموال الفيدرالية بتكلفة تُعرف باسم معدل الأموال الفيدرالية الفعال (EFFR). وفقًا للبيانات الصادرة عن مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، من يناير 1980 إلى سبتمبر 2008 ، بلغ متوسط رصيد الاحتياطيات في النظام المصرفي حوالي 48 مليار دولار فقط.
في ظل نظام الاحتياطيات الشحيحة ، يحقق الاحتياطي الفيدرالي المعدل المستهدف للأموال الفيدرالية من خلال عمليات السوق المفتوحة. لتوضيح الأمر ببساطة ، إذا كان معدل الأموال الفيدرالية الفعال في السوق أعلى من المعدل المستهدف للاحتياطي الفيدرالي ، يمكن للاحتياطي الفيدرالي شراء الأوراق المالية في السوق المفتوحة وضخ السيولة في السوق ، وبالتالي خفض معدل الأموال الفيدرالية الفعال ؛ والعكس صحيح.
فلماذا فشل هذا النهج بعد الأزمة المالية؟
بعد اندلاع الأزمة المالية ، من أجل تحسين ظروف السوق المالية وتحفيز الاقتصاد ، أطلق الاحتياطي الفيدرالي سياسة التسهيل الكمي (التيسير الكمي ، أي خطة شراء الأصول على نطاق واسع) ، وضخ كمية كبيرة من السيولة في السوق. وفقًا للبيانات الصادرة عن مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، ارتفع حجم الرصيد الاحتياطي للنظام المصرفي بشكل حاد منذ سبتمبر 2008 ، وكان قريبًا من 3 تريليونات دولار أمريكي قبل نهاية التيسير الكمي في عام 2014. في مواجهة سوق به مثل هذه الاحتياطيات الوفيرة ، سيكون من الصعب على الاحتياطي الفيدرالي تحقيق سعر الفائدة المستهدف من خلال عمليات السوق المفتوحة.
بعد الأزمة المالية لعام 2008: الاحتياطي الفيدرالي بشكل رئيسي من خلال نظام ممر أسعار الفائدة لتحقيق الهدف
ما يسمى بممر سعر الفائدة هو تعيين الحدود العليا والسفلى لسعر الفائدة ، وتحقيق معدل الفائدة المستهدف عن طريق تعديل الحدين الأعلى والأدنى لسعر الفائدة. الحد الأعلى الحالي لسعر الفائدة الذي حدده الاحتياطي الفيدرالي هو معدل الفائدة على أرصدة الاحتياطي (IORB) ، وهو الفائدة الاحتياطية التي يدفعها الاحتياطي الفيدرالي للنظام المصرفي ؛ ودفع فائدة إعادة الشراء العكسي للرهن العقاري.
إذن ، كيف نشأ ممر أسعار الفائدة؟
بادئ ذي بدء ، في أكتوبر 2008 ، أعلن الاحتياطي الفيدرالي عن دفع الفائدة على رصيد الاحتياطي ورصيد الاحتياطي الفائض للنظام المصرفي ، أي IORR و IOER (المحدد على مستوى سعر فائدة موحد اعتبارًا من نوفمبر 2008 ، والمراجعة الموحدة لـ IORR و IOER اعتبارًا من يونيو 2021 هو سعر الفائدة على أرصدة الاحتياطي (IORB). خطط الاحتياطي الفيدرالي في البداية لتعيين IORB كحد أدنى لسعر الفائدة ، أي بمجرد أن يكون معدل الأموال الفيدرالية أقل من IORB ، تميل المؤسسات المالية إلى وضع الأموال في الاحتياطي الفيدرالي لكسب فائدة أعلى بدلاً من إقراضها خارج.
ومع ذلك ، على عكس التوقعات ، غالبًا ما يكون معدل الأموال الفيدرالية أقل من IORB. السبب الرئيسي هو أن الكمية الكبيرة من السيولة التي يضخها الاحتياطي الفيدرالي لا تغمر النظام المصرفي فحسب ، بل تغرق أيضًا المؤسسات المالية غير المصرفية مثل صناديق أسواق المال والشركات المدعومة من الحكومة GSE (مثل Freddie Mac و Fannie Mae ، والبنوك الفيدرالية لقروض المنازل FHLBs) وصناديق التحوط. لا تستطيع هذه المؤسسات كسب فائدة على الأرصدة الاحتياطية من الاحتياطي الفيدرالي ، مما يجعلها على استعداد لإقراض الاحتياطيات بأي سعر فائدة أعلى من الصفر ، ولدى النظام المصرفي حافز لاقتراض الاحتياطيات بمعدلات أقل من IORB لتحقيق المراجحة. في نهاية المطاف ، تطور IORB تدريجياً إلى حد أقصى لأسعار الفائدة.
ثانيًا ، في سبتمبر 2013 ، أعلن الاحتياطي الفيدرالي عن بدء عمليات إعادة الشراء العكسي بين عشية وضحاها ، أي أنه يمكن للمشاركين المصرح لهم الحصول على فائدة إعادة الشراء بين عشية وضحاها (ON RRP) من الاحتياطي الفيدرالي من خلال عمليات إعادة الشراء العكسي. نظرًا للنطاق الأوسع للمشاركة ، بالإضافة إلى النظام المصرفي ، يمكن للمؤسسات المالية غير المصرفية المشاركة أيضًا. وبمجرد أن يكون معدل الأموال الفيدرالية أقل من ON RRP ، تميل المؤسسات المالية غير المصرفية إلى كسب فائدة أعلى من الاحتياطي الفيدرالي من خلال عمليات إعادة الشراء بين عشية وضحاها بدلاً من الإقراض تخرج. في النهاية ، تطورت ON RRP تدريجياً إلى حد أدنى على أسعار الفائدة. من ناحية ، يساعد إعداد ON RRP الاحتياطي الفيدرالي على إدارة أسعار الفائدة قصيرة الأجل بشكل أفضل ، ومن ناحية أخرى ، يضع أيضًا الأساس لبنك الاحتياطي الفيدرالي لرفع أسعار الفائدة.
أخيرًا ، لتحقيق سعر الفائدة المستهدف ، يحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي فقط إلى تعديل IORB و ON RRP في وقت واحد.
بشكل عام ، تغير إطار تنفيذ السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي من إطار يتحكم في أسعار الفائدة على أساس ندرة الاحتياطيات إلى إطار يعتمد بشكل أساسي على أسعار الفائدة المدارة. ومع ذلك ، فإن النظام المالي الأمريكي معقد ، والبنوك ليست سوى جزء من السوق المالية. وبالتالي ، يستخدم الاحتياطي الفيدرالي أدوات إضافية لدعم التحكم في أسعار الفائدة في المواقف التي تؤثر فيها المؤسسات غير المصرفية أيضًا على انتقال السياسة النقدية.
ملاحظة: كلمات الكود ليست سهلة ، مثل واتباع لفتح المزيد من المعرفة حول الاحتياطي الفيدرالي
يجمع
