Chapter 10 250319-2025年第二季度投资风向
2025年第二季度投资风向：科技引领未来，算力与人工智能驱动产业变革
引言
2025年3月20日，正值全球经济格局风云变幻之际，中国资本市场正迎来新一轮的投资热潮。
在这一背景下，科技产业以其无可替代的增长潜力和创新动能，成为投资者关注的焦点。本文基于破竹2025年3月19日的直播内容梳理，对2025年第二季度投资趋势的深入分析，结合行业动态与企业案例，探讨科技领域的核心机会，特别是人工智能（AI）和算力产业链的前景，并剖析传统行业与新兴产业的对比，旨在为投资者提供清晰的逻辑框架和前瞻性洞察。
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一、科技引领经济增长的核心逻辑
1.1 传统行业的疲软与科技的崛起
当前，中国经济正处于转型的关键节点。传统行业如白酒、消费品、金融和基建等，普遍面临增长乏力的困境。以白酒行业为例，尽管头部企业如茅台依然保持稳定的现金流和订单量，但中小型企业的生存空间已显著萎缩。
贵州茅台镇的实地观察显示，许多非头部酒企的生意大幅下滑，甚至有商人计划转行投资医疗器械和生物医药。
这一现象反映出传统行业在需求饱和和政策调整下的增长瓶颈。
与之形成鲜明对比的是科技产业的蓬勃发展。人工智能、算力基础设施及相关硬件的快速迭代，正推动人类生产力和经济结构的深刻变革。
科技行业的增长不再依赖传统经济的线性扩张，而是通过技术突破实现指数级跃升。这种趋势在全球范围内均有体现，尤其是在中美科技竞争加剧的背景下，中国科技企业的内生动力和外部需求同步增强。
1.2 人工智能与算力的战略地位
人工智能作为科技领域的核心驱动力，其重要性在2025年进一步凸显。
英伟达CEO黄仁勋在近期演讲中指出，AI已从预训练时代进入推理时代，对算力的需求较过去高出百倍。这一判断基于AI系统从简单预测向复杂思维链推理的转变。以中国企业DeepSeek的大模型为例，其推理过程通过逐步生成完整步骤，不仅提升了答案的准确性，还将单个查询的token需求增加了十倍以上，处理速度要求同步提升，导致计算需求的爆发式增长。
算力作为AI的底层支撑，其产业链涵盖芯片设计、服务器制造、高密度互连板（HDI）生产等多个环节。无论是美国的英伟达、AMD，还是中国的华为、中科曙光，算力基础设施的竞争已成为科技领域的制高点。
在中国，政府和企业对算力的投入力度空前，仅2025年预计总投资将超过千亿美元。这一规模虽不及美国过去数年的资本开支存量，但足以支撑中国算力产业的快速追赶。
二、算力产业链的投资机会
2.1 PCB与HDI：算力硬件的隐形冠军
在算力产业链中，印刷电路板（PCB）及其高阶形态HDI板的重要性不容忽视。
PCB作为电子设备的“神经网络”，承载着芯片与服务器的高速数据传输需求。随着AI服务器对低延迟、高带宽的要求提升，传统消费电子的薄板已无法满足需要，取而代之的是多层、高密度、盲埋孔设计的HDI板。
以胜宏科技为例，其生产的第五代HDI板采用0.076毫米激光孔径和288层复合介质设计，每层厚度误差控制在0.8微米级别，制造难度堪比航天器零件。这种技术进步不仅满足了英伟达GB200芯片组的需求，还推动了公司在全球供应链中的地位提升。
胜宏在泰国春武里府建立的影子工厂，通过产线数据同步和48小时全球应急交付能力，有效规避了地缘政治风险，并获得美国国防部认证，进一步巩固了其竞争优势。
类似的案例还有景旺电子和深南电路。前者凭借全面的业务布局在PCB领域占据一席之地，后者则依托中国芯片产业的崛起，展现出强劲的增长潜力。这些企业的共同特点是技术壁垒高、市场需求旺盛，且与头部科技公司的合作关系紧密，具备长期增长空间。
2.2 中国算力的崛起与全球竞争
中国算力产业的崛起不仅是国内科技自立自强的体现，也与全球竞争格局密切相关。英伟达虽在算力领域占据领先地位，但其收入过于集中于数据中心业务，游戏和自动驾驶板块表现疲软，导致估值波动较大。与此同时，中国企业如华为凭借910C芯片、中科曙光通过AI服务器布局，正逐步缩小与美国的差距。
从投资视角看，中国算力产业的增长潜力体现在两个方面：一是内需驱动，阿里、字节、腾讯等科技巨头每年投入数百亿人民币用于算力建设；二是出口潜力，中国PCB和服务器零部件已广泛服务于英伟达、AMD等美国企业。尽管中美脱钩风险加剧，中国企业在国内市场的替代需求和全球化布局（如盛宏的泰国工厂）为其提供了缓冲空间。预计未来五年，中国算力产业规模有望实现十倍以上增长，头部企业将显著受益。
三、典型科技企业的投资价值分析
3.1 小米：高预期下的隐忧
小米作为消费电子与智能汽车领域的代表，其2024年第四季度业绩显示出一定的亮点。收入同比增长49%，手机平均售价升至1200元，物联网（IoT）业务受益于国家补贴增长50%，汽车业务毛利率达20%。不过需要注意，核心经营利润58亿元低于市场预期，调整后净利润83亿元中包含大量财务收益，无法真实反映主营业务的盈利能力。
高企的研发和销售费用进一步侵蚀了利润，显示出收入增长的部分依赖广告投入而非内生竞争力。
小米汽车的高市场预期为其股价提供了支撑，但自动驾驶技术的短板和竞争对手（如华为、比亚迪）的领先优势，可能会限制其长期增长。
投资者需警惕预期过热带来的估值风险，小米的投资价值更多依赖于量产能力和成本控制的持续改善。
3.2 腾讯：稳健中的转型压力
腾讯2024年第四季度表现平稳，收入和利润均符合预期，游戏业务保持增长，广告和云服务板块有所回暖。然而，其估值水平已接近历史低点，反映出市场对其增长潜力的谨慎态度。AI时代的到来为腾讯提供了转型机遇，如元宝大模型的推出显示出其在AI领域的布局野心。
但与硬核科技企业相比，腾讯的科技属性偏弱，更多依赖流量变现而非技术创新。
对于投资者而言，腾讯的吸引力在于其稳定的现金流和高分红潜力，而非爆发式增长。在科技热潮降温后，腾讯可能因其低估值和高安全性重新获得市场青睐，但短期内难以成为领涨龙头。
四、其他行业的前景与风险
4.1 医药行业：低估值的反弹机会
医药行业在过去三年估值跌至历史低位（约3%分位），但2025年政策调整为其带来转机。两会提出优化集采政策、增加商保支付渠道等措施，有望缓解行业压力。公募基金对医药的低配状态也为增持提供了空间。尽管科技板块仍是主流，医药作为防御性资产，可能在市场风格切换时迎来阶段性机会。
4.2 黄金：高位回调的风险
黄金价格自2022年的1600美元/盎司上涨至2025年的3100美元/盎司，远超生产成本。然而，随着欧洲冲突缓和及美元阶段性贬值，黄金缺乏进一步上行动力。从2900美元到3100美元的150美元涨幅已超出预期，短期内存在回调风险。相比之下，科技资产的性价比和增长空间更具吸引力。
五、投资策略与展望
5.1 聚焦科技主线，分散风险
基于上述分析，2025年第二季度的投资主线应聚焦科技领域，特别是算力产业链和人工智能相关企业。
建议投资者通过分散配置（如PCB龙头组合）降低单一公司风险，同时关注政策支持下的国产替代机会，如中控技术、汇川技术等工业控制企业。
5.2 平衡成长与价值
在科技热潮中，兼顾成长性与价值性的资产配置至关重要。高增长的科技股如盛宏需警惕估值波动，而低估值的稳健标的如中国移动、腾讯则可作为组合的稳定器。黄金和医药等非科技资产可作为辅助选择，用于对冲市场不确定性。
5.3 长期视角下的产业趋势
从长期看，人工智能和算力革命将重塑全球经济格局。中国企业在这一浪潮中的崛起，不仅是技术进步的体现，也是国家战略的成果。投资者应以产业趋势为导向，摒弃短期股价波动的执念，抓住科技驱动的结构性机会。
结语
2025年第二季度，科技产业以其强大的增长动能和战略价值，成为投资领域的核心主线。
算力产业链的崛起、小米与腾讯的转型探索，以及医药和黄金的阶段性机会，共同构成了多元化的投资图景。
在这一历史性转折点，理性分析与前瞻布局将助力投资者在变革中把握先机，迎接中国科技牛市的到来。
