Chapter 18 250403-科技股能否重拾升势？
科技股能否重拾升势？
全球金融市场进入关键转折期。美股因特朗普关税政策落地，科技板块承压显著。
与此同时，A股在一季度剧烈波动中去向不明，科技股却因获利回吐与外部扰动陷入调整。面对这一复杂局面，市场参与者不禁发问：科技股能否重拾升势？
国内市场又将如何应对全球博弈？本文围绕大盘调整的深层原因、关税政策的影响、科技行情的持续性以及行业轮动机会四大主题展开分析，结合历史案例与数据，探寻不确定性中的理性路径。
金融财经知识学习，欢迎关注破竹APP。
财经大咖每天在线分享，专注树立财经思维。
更多内容可关注：www.pozhu.app
加 TG 进社群领取学习资料：t.me/pozhu001
一、大盘调整的深层原因：短期修正还是趋势拐点？
调整的本质：获利回吐与预期落空
2025年一季度，A股市场经历了一轮显著波动。科技股作为主线在一、二月大幅上涨，部分板块如人形机器人指数涨幅超过20%，个别基金甚至接近40%。然而，三月以来，市场情绪迅速回落，科技股普遍回调13%-15%，上证指数虽守住3400点，但成交量从1.5万亿萎缩至1万亿左右。
这波调整的根本原因在于前期过快上涨累积了大量获利盘，叠加政策预期迟迟未兑现，市场信心受到考验。
以人形机器人板块为例，其在一季度的高歌猛进源于政策支持与产业前景的乐观预期。然而，当央行降准降息的“择机”承诺未能如期落地，投资者耐心逐渐耗尽，获利回吐压力随之显现。历史上，2019-2020年新能源车热潮也曾因特斯拉国产化预期兑现而引发短期回调，但随后在订单与业绩支撑下重拾升势。
此次科技股调整与之类似，更多是对前期过热行情的修正，而非长期趋势的逆转。
外部扰动与政策博弈
外部因素同样加剧了调整压力。美股科技股近期跌幅较大，纳斯达克指数自高点回落15%，部分原因是特朗普关税政策的反复博弈。美联储因通胀隐忧推迟降息至5月甚至更晚，导致全球流动性预期收紧。中国央行则受制于人民币汇率压力，若提前降息，人民币兑美元利差扩大可能引发贬值风险，进而动摇国际化进程。
在此背景下，央行选择观望而非贸然出手，政策真空期进一步放大了市场波动。
尽管如此，经济数据显示复苏迹象。三月制造业PMI回升至，结束了连续数月的收缩状态。这表明政策托底效应正在显现，后续支持措施仍有空间。调整虽在所难免，但其性质更接近上涨途中的阶段性喘息，而非趋势性下跌。
判断依据与前瞻展望
判断调整性质需关注两点。其一，成交量的变化。当前1万亿的水平虽低于前期高点，但仍高于2024年11月低迷期的8000亿，显示市场并未完全丧失信心。
其二，外部扰动的演变。若关税政策落地后美股企稳，全球风险偏好可能回升，利好A股反弹。反之，若美股继续下探，国内市场恐难独善其身。短期来看，调整或在四月中旬触底，为后续行情蓄力。
二、关税政策的影响：全球博弈下的中国机遇
特朗普关税的“四处出击”
2025年4月2日凌晨，特朗普宣布对全球进口商品普遍加征20%关税，旨在减少美国贸易逆差并振兴制造业。与2018年贸易战聚焦中国不同，此次政策无差别覆盖加拿大、墨西哥等盟友，显示出“以全世界为敌”的强硬姿态。然而，这一策略对美国自身的伤害不容忽视。进口成本上升将推高物价，通胀压力可能迫使美联储加快加息步伐，进一步拖累美股表现。
对中国而言，影响相对可控。一方面，部分企业已通过将生产线迁至东南亚等地规避关税风险；另一方面，20%的税率虽高于此前预期，却未达到致命水平。2018年贸易战初期，标普500回调10%，A股同步下挫，但随后银行股因高股息率吸引避险资金，跑赢大盘5个百分点。此次关税落地后，类似逻辑或重演，国内市场有望借机承接部分避险资金。
人民币汇率与政策空间
关税加征对出口企业构成一定压力，但对整体经济的影响有限。关键在于人民币汇率的稳定性。若贬值幅度过大，可能削弱国际信心，央行因此倾向于保持币值稳定。然而，美联储降息节奏放缓为中国提供了喘息空间。若后续全球通胀压力缓解，央行或在二季度择机降准，释放流动性支持市场。
从历史经验看，2018年贸易战并未阻断中国经济的长期增长。相反，政策应对推动了科技自立，华为等企业在制裁下实现芯片突破。此次关税虽带来短期扰动，却也可能倒逼产业升级，增强国内市场的韧性。
机遇与风险并存
关税落地或缓解市场的不确定性情绪，为四月反弹创造条件。若美股因通胀担忧继续下挫，资金可能转向新兴市场，中国作为第二大经济体具备吸引力。然而，若中美摩擦升级，叠加美股超预期调整，系统性风险将考验国内市场的承受力。投资者需密切关注政策节奏与全球动态，抓住机遇的同时规避潜在陷阱。
三、科技行情的持续性：短期瓶颈与长期逻辑
科技股的短期困境
科技股在一季度的高光表现后，四月启动面临瓶颈。三月回调13%，半导体与消费电子跌幅居前，成交量萎缩至1.12万亿，远低于热潮期的1.5万亿门槛。情绪未能突破临界点是核心原因。二月亢奋期后，利好兑现与海外扰动叠加，资金从追捧转为观望。小米汽车事故与知名投资人清仓机器人等事件进一步削弱信心，科技板块屡遭“倒春寒”。
以人形机器人为例，尽管长期前景被看好，但短期内盈利闭环尚未形成。整机企业五年内难见盈利，而零部件供应商虽受益于订单增长，却因市场情绪低迷难以点燃热潮。AI算力过剩的疑虑也拖累相关板块，微软等巨头缩减投入显示全球热潮趋于理性。科技行情的启动需要情绪预热与重磅催化，短期内难成主角。
长期逻辑的坚实支撑
尽管短期承压，科技股的长期逻辑依然稳固。中国在硬件与软件领域的双重突破为其提供了坚实基础。硬件方面，光刻机技术的进展为7纳米芯片生产打开可能，打破“卡脖子”困局；软件方面，DeepSeek等大模型的推出挑战ChatGPT，扭转了全球资本对中国科技的悲观预期。这些进展为机器人、智能驾驶等产业奠定了根基，未来两三年有望迎来爆发。
历史上，新能源车热潮从2019年概念炒作，到2020年订单落地，再到2021年业绩兑现，涨幅超200%。人形机器人或遵循相似路径：当前处于题材阶段，明年或进入订单炒作，后年业绩逐步释放。调整虽暂时压制热情，但为后续上涨提供了空间。
右侧交易的策略意义
科技股弹性大，涨跌无常，适合右侧交易而非左侧布局。以DeepSeek为例，二月介入者仍获15%收益，错过前期波动无碍大局。
四月若强行左侧建仓，可能因成交量不足与事件压制陷入震荡。耐心等待趋势明朗，方能事半功倍。
四、行业轮动机会：均衡配置下的潜在洼地
科技之外的洼地赛道
四月科技蓄力不足，其他板块或迎轮动机会。红利资产如银行股表现稳健，三月跑赢大盘2%-3%，股息率5%-6%，政策补充资本金强化其防御性。若利率周期趋稳，利润空间有望扩大。
房地产亦现回暖迹象，三月一线城市成交量创新高，四月或延续反弹，但空间有限。消费与医疗作为传统洼地，若政策托底内需，可能阶段性活跃。
军工与稀有资源则与大国博弈挂钩。四月中美摩擦加剧，叠加军演信号，或刺激相关板块表现。2018年贸易战初期，军工指数涨幅超10%，当前逻辑或重演。创新药与AI医疗也值得关注，集采压力减弱叠加技术赋能，为其反弹提供了契机。
均衡配置的策略思路
在低成交量环境下，均衡配置为宜。科技股可保留10%-20%仓位，等待右侧机会；红利资产占比50%，提供现金流与防御性；洼地赛道如房地产、军工配置20%-30%，捕捉轮动收益。黄金虽三月涨幅15%至3100美元/盎司，但靴子落地后或面临消化性回调，需警惕短期风险。
历史启示与长期逻辑
均衡布局穿越波动的能力已被历史验证。2008年危机后，高股息策略年化收益率超10%，跑赢标普500。当前市场虽非危机，但情绪低迷与政策博弈并存，短期博弈需顺势，长期布局靠定力。
四月作为转折点，既是喘息期，也是观察期，把握节奏方能化危为机。
理性应对波动，静待趋势明朗
2025年四月，全球市场在美股回调与关税落地的双重洗礼下迎来转折。国内市场虽非避风港，却有望借外部扰动降级与内部政策蓄力获得喘息。科技股短期受制于情绪与成交量瓶颈，但长期逻辑坚实，未来两三年仍是核心赛道。
配置上，红利资产稳底，洼地赛道补位，科技右侧待机，方为理性之选。
在波动中保持定力，在政策节奏中捕捉先机，才能在不确定的资本海洋中乘风破浪。
