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## 政策风向：四月末会议校准**市场预期**

迟至四月下旬召开的这场重要会议，一如既往地成为**市场**关注的焦点。在外部环境扰动与地缘风险加剧的背景下，此前的**市场预期**普遍倾向于政策层面将推出强有力的对冲措施，以稳定**经济**基本盘。然而，会议公报发布后，市场的反应并非全然积极，而是伴随了某种程度的“失落感”。

这种情绪的产生，源于**市场**期待的政策力度与最终呈现的实际强度之间存在着显而易见的落差。

**市场**对此的即时反馈体现在主要**指数**的微幅调整上。虽然没有出现大幅下挫，这背后有资金力量试图维护稳定的因素，并且在四月初以来这种力量表现出一定的成效。这种稳定的力量使得**市场**回踩的幅度有限，整体维持在可控范围。但是，政策信号的深度解读促使**市场**参与者重新校准了对短期和中期**市场**走向的判断。

要准确把握政策的精髓，需要穿透层层信息迷雾，直接触达官方发布的会议文本。

在当下强调**预期管理**的舆论环境中，许多公开信息可能倾向于构建偏乐观的氛围。因此，直接研读官方文本，从中捕捉关键措辞，对于理解政策的真实意图至关重要。政策文本开篇的定调之语，往往蕴含着未来政策的主线与原则。

本次会议中，“以**高质量发展**应对国外扰动的冲击”这一表述，成为理解当前政策取向的核心。

在特定的政策语境下，“**高质量发展**”常常与“迅速扩大总量”的策略形成某种对立或平衡。面对外部冲击需要快速对冲时，通常会采取超常规的**宏观逆周期调节**手段，大力扩大**经济总量**。将应对外部冲击的落脚点设定在“**高质量发展**”，分析认为，这意味着政策更倾向于优化策略、追求长期效益，而非采取激进的短期总量刺激。这一核心定调，构成了**市场**感知到“失落感”的深层原因，因为这可能不如预期中那般，迅速有效地注入大量资金或实施激进刺激措施以抵消外部压力.

在这一大方向指引下，具体领域的政策论述也体现出审慎姿态。

### **消费赛道**：政策信号与**市场**期待的错位

**消费**曾是四月会议前备受**市场**期待的领域，期望出现更大力度的直接刺激。例如，提高中低收入人群基本养老金、大范围生育补贴、服务**消费**领域的增量投入等具体措施，曾是**市场**热议的话题。会议文本中确实提及“提高中低收入人群的收入”，这与长期的政策方向一致，但缺少具体的提**高比例**或金额限定。文本未能满足**市场**对于大幅、立即刺激**消费**的强烈预期。

这种落差导致**消费**赛道面临阶段性的下行压力。会议后的**市场**表现印证了这一判断。旅游、酒店、饮料制造、食品加工等**消费**板块在**市场**中排名靠后，与四月份一度占据**市场**焦点的明星光环形成对比。这再次凸显了在特定环境下，**政策预期**对**国内投资市场**的主导作用。

缺乏明确的增量资金投入表述，使得**消费**板块在短期内难以获得有力的支撑。

### **房地产市场**：以“稳”为核心的审慎态度

**房地产**政策的表述相对“中庸”，缺乏明显的额外刺激措施。会议提及增加高品质住房供给、推进城中村改造等，这些更多是既有政策的延续和细化。政策的核心原则依然是“稳”。

分析认为，一线**城市房地产市场**近期展现出一定的自我修复能力，成交量保持在相对高位，部分甚至创下阶段性新高。例如，上海和北京的**二手房**成交量数据显示出一定的韧性。加上**统计局**数据显示的高能级**城市房价**稳定性有所体现，这种**市场**自身的表现可能使得政策层面采取了“等等看”的态度，暂未推出更多刺激措施。

尽管**市场**对**房地产**的期待不如**消费**高，但政策表述的“中庸”与部分期待之间仍存在落差，导致会议后**房地产**板块也出现了较大的跌幅，与**消费**板块一同承压。

### **资本市场**：**稳定**与**活跃**并重的微妙调整

在**资本市场**方面，政策表述出现了微妙的变化。相较于去年部分会议提及的“稳住**楼市**和**股市**”，本次会议使用了“持续**稳定**和**活跃资本市场**”的措辞。需要认识到，“**资本市场**”是一个更广泛的概念，涵盖**股市**、**基金**、**债券**、**银行信贷**等多种金融形态。

分析认为，这一措辞变化可能部分反映了对四月份**A股市场**表现的肯定。

在面对外部**关税**扰动时，**A股**相对于其他主要**全球市场**展现出较强的韧性，可以说是“优等生”。这种表现可能使得管理层认为，当前**资本市场**整体状态尚可，无需采取如去年九月那般强力救市的“急救章”。对“**活跃资本市场**”的理解，不仅限于股价的快速上涨，也包含促进**科技型企业**和符合国家战略导向的**企业融资**，改善**市场流动性**，构建投融资协调发展的生态。

政策定调是持续**稳定**和**活跃**，但文本并未明确传达出需要强力“往上顶”的信号。当前**市场**在外部扰动短暂平息及资金托底的支持下，出现恐慌性大幅下跌的基础不强，更多可能维持在一定水平上的震荡态势，期望大幅上涨的空间受限。

### **科技赛道**：**政策**倾斜与**市场**催化剂

在具体的行业赛道中，**科技板块**在本次会议文本中获得了显著关注。作为唯一被明确点到的垂直领域，“**人工智能+**”的提出意义重大。随后，最高层会议聚焦**人工智能**技术发展与监管，进一步凸显了其战略地位。尽管会议后整体**市场情绪**受到压制，叠加五一假期临近的扰动，导致**科技板块**的亮眼程度受到一定限制，但其表现仍略好于**市场**平均水平，显示出内在的支撑力量。

展望未来，**科技赛道**，特别是**人工智能**方向，依然值得密切关注。其能否迎来真正的爆发，取决于两大条件：一是**市场**整体成交量能否显著恢复，活跃度提升；二是**科技**领域，尤其**人工智能**，能否出现实质性的产品或服务进展，例如新的**算力芯片**测试结果等，这类催化剂能够有效提振**市场信心**，引领板块表现。

相对于**科技**的潜在机会，一些“洼地赛道”（如部分传统**消费**、**房地产**）在五月份的看点可能相对有限。**红利性赛道**（如**银行**）近期因避险情绪有所表现，但从股息率和估值看，**香港市场**的同类资产可能更具吸引力。

### **中美贸易**关系：悬而未决的**关税**博弈

关于**中美贸易**关系，特别是**关税**问题，目前仍处于悬疑状态。尽管美方流露出有“接触”的信号，但官方层面均否认进行了**关税谈判**。美方提及中国需做出“实质性让步”以换取**关税**下调的表态，分析认为，这既有强硬姿态，也为谈判开启了一扇门。

短期内（两三个月）问题恐难有实质性解决。美方目前正忙于与18个贸易伙伴重新谈判，这被视为其积攒筹码、构建联盟的阶段。在筹码集齐之前，与中国的最终“摊牌”可能性较低。

当前看到的临时性**关税豁免**等动作，更多是出于维护自身利益的考量。例如，美方市场因**关税冲击**导致**股债汇三杀**时迅速推出的90天豁免政策，以及苹果等**科技巨头**强大的游说能力促成的**消费电子**豁免。这些行为并非是缓解关系的信号，而是务实的利益权衡。真正的谈判启动，可能需要等到美方与第三方国家的谈判明朗之后。潜在的风险在于，美方可能试图说服部分第三方国家追随其对中国商品征收**关税**。