Chapter 1 250312-通胀低于预期，关税战火再燃：全球市场何去何从？
“通胀低于预期，关税战火再燃：全球市场何去何从？”
通胀数据出炉：低于预期但压力仍在
2025年3月12日，美国最新通胀数据新鲜出炉。核心CPI（不含食品和能源的消费者价格指数）环比上涨0.2%，比市场预期的0.3%低了一点，也比1月的0.4%有所回落。全年核心CPI涨了3.1%，同样没达到预期的3.2%，比1月的3.3%也低了些。名义CPI（包含所有项目）同样环比涨了0.2%，低于预期的0.3%和1月的0.5%，全年涨幅2.8%，比预期的2.9%和上个月的3.0%都少。
乍一看，这数据似乎挺不错，通胀好像在慢慢降温。但别急着高兴，如果把时间拉长看，过去3个月和6个月的年化涨幅还是高达3.6%，这数字可不低。美联储估计还是会捏把汗，继续“观望”为主。市场那边呢，根据CME的数据，投资者对降息的看法没啥大变化：第一次降息还是定在6月，全年降息3次没变，只是第二次降息的时间从10月稍微提前到了9月，概率也高了点。
细分数据里，住房通胀是个大头，这次贡献了近一半的涨幅，环比涨0.3%，比上个月的0.4%低了，全年涨了4.2%。过去半年，住房相关的数据（比如租金和屋主等值租金）大多稳定在0.3%，年化算下来是3.6%，比4.2%低，说明房价涨势可能还会缓一缓。其他方面，二手车、汽车保险涨得少了，新车价格甚至还跌了点，飞机票更是大降4%，感觉消费者在某些领域真没啥花钱的劲头了。
嘉信理财的首席投资官点评说，这数据算个好信号，但别太乐观。特朗普的新关税政策还没算进去呢，未来通胀可能又要抬头，投资者得多个心眼。
美钢铝关税落地，加拿大和欧盟不干了
同一天，白宫宣布对加拿大、澳大利亚和欧盟的钢铝关税正式生效，不过加拿大逃过了额外的25%加税。欧盟坐不住了，当天就宣布对价值260亿欧元（约283亿美元）的美国商品加征报复性关税，4月就开干。欧盟委员会主席在记者会上火气不小，直呼这是“没必要的贸易冲突”，警告说关税只会让消费者和企业遭殃，供应链乱套、物价上涨，大家都没好果子吃。不过她也留了后路，说欢迎谈判解决问题。
特朗普可不吃这套，他在白宫记者会上反击，说欧盟在贸易上对美国“不公平”，坚持“谁对我征多少税，我就征多少”的原则。看来美欧贸易战还得接着吵，市场也开始担心他会不会把关税玩得更大。消息一出，股市晃了晃，但后来又稳住了。
加拿大也没闲着，直接宣布对200亿美元美国商品加征25%的报复性关税，周四就生效。这还是在3月关税基础上再加的，总共有500亿商品中招。澳大利亚倒是淡定，说不打算反击美国的钢铝关税。
沃顿商学院教授Jeremy Siegel昨天就警告，市场还有下行风险。现在才刚碰到回调区，股价前两年涨太猛了。他直言，特朗普的政策没给市场信心，反而像在添乱，“为了10万制造业岗位，让股市蒸发20万亿，值吗？”
特朗普的关税“硬刚”遇到麻烦
特朗普的关税政策开始有点“踢到铁板”的感觉了。华尔街日报报道，企业高管、共和党议员和白宫内部都对这波操作头疼不已。突发的关税调整、没商量就放话、政策朝令夕改，把大家都搞懵了。这可能会让特朗普接下来的路不好走。
这周，白宫幕僚长Susie Wiles的电话被企业高管和游说团体打爆了，但他们已经不指望拦住关税，只求政府给个清楚的计划，好让他们安排生产和投资。企业界认命了，知道特朗普铁了心搞关税，但求点确定性。
共和党内部也炸锅了。不少议员公开抱怨，说特朗普改关税像儿戏，扰乱市场不说，还可能把经济拖进衰退。南达科他州和北卡罗来纳州的参议员就直言，企业最怕不知道明天会咋样，太折腾人了。如果党内不稳，减税、边境安全这些计划怕是更难推。
白宫内部也不消停。财长贝森特想当经济政策的“大喇叭”，但商务部长卢特尼克偏偏爱抢风头。上周他在福克斯新闻上突然说加拿大和墨西哥能谈妥避开25%关税，搞得贸易代表和经济顾问们一脸懵，最后紧急补救，才有了加墨一个月的关税豁免。现在白宫团队还在磨合，经济委员会主任哈塞特和贸易代表Greer想推个稳点的关税策略，但效果咋样还不好说。
昨晚，特朗普还跑去跟上百个企业高管开圆桌会，连原本不打算去的CEO都赶去了，想摸清白宫下一步咋走。会上传出消息，他还是硬气，说关税可能翻倍，但也扔了点甜头，承诺加快环保审批、本土企业减税到15%。他还改口说不觉得会衰退，跟之前“经济可能有点乱”的说法不一样，看来还是得哄哄市场。不过下午他又放话要回击欧盟，商务部长也说铜可能是下一个关税目标，强硬劲头一点没减。
总结：市场忐忑，未来看啥？
通胀数据低于预期，给了市场点喘息空间，但住房通胀和潜在的关税冲击还是个隐患。钢铝关税落地，加拿大和欧盟反击，贸易战越打越热闹，特朗普虽然嘴硬，但内部外部的压力也不小。市场现在是既怕通胀抬头，又担心贸易战把经济拖垮，投资者得瞪大眼睛，看清风往哪吹。
