Chapter 12 250329-PCE、密歇根消费者报告引发美股大跌
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PCE、密歇根消费者报告引发美股大跌(1/3条)
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新闻速览
今天早上市场崩了，而原因和最新公布的PCE数据有关。这次的PCE偏热，无疑加剧了市场对于未来衰退的恐慌。投资者害怕，即便经济放缓，美联储也可能因为通胀只能袖手旁观。
在通胀方面，这次的数据显然不好。核心PCE在2月上涨了0.4%，创下了近14个月来最大的月度涨幅，也高于市场原本预期的0.3%。全年，核心PCE达到了2.8%，再度超出华尔街的2.7%预期。好在，名义通胀方面都符合预期，月度和全年涨幅分别为0.3%和2.5%。这组数据出炉后，市场就马上做出反应，标普500在盘前就开始出现下跌。
细分数据方面，首先，这次商品端通胀环比上涨了0.2%。虽然低于上个月的0.5%，但是和过去半年相比还是偏高。在2024年的下半年，商品段通胀不是0增长，就是出现通缩，可是从12月份开始，商品端通胀似乎就开始抬头。现在三个月的平均环比涨幅，已经上升到0.27%，如果年化的话就是3.2%水平，重新开始给通胀升温。
但更令人担忧的是服务端，这次整体服务通胀环比上涨0.4%。过去三个月，只有2月份稍微低了一点，但也保持在0.3%的水平，三个月的平均高达0.36%，如果年化的话，则为4.4%，是通胀目标的2倍多。其中，超级核心通胀大幅反弹，推动了整个服务通胀上涨。超级核心通胀，是指除去住房的核心服务通胀。因为住房服务有很大的滞后性，所以被美联储剔除。这部分可以说和薪资紧密挂钩，也是通胀里面最为顽固的部分，结果这次大涨了0.37%。这表明这次PCE的上涨，并不是关税的影响，而是经济本身的物价压力。
多位美联储官员这段时间也透露谨慎的基调，有种变相“打脸”鲍威尔的感觉。最鸽派的芝加哥联储主席Goolsbee，就对通胀的变化高度警觉，认为现在不应该轻举妄动。亚特兰大联储主席Bostic，则公开表示今年降息应该只会有1次。昨天波士顿联储主席Collins也说，关税会至少在短期内提升通胀，这不可避免，所以现在应该保持利率不变。然而有意思的是，CME上，投资者似乎还是抱有希望。这份数据出炉后，全年降息3次的预期依然没变，6月份还是今年第一次降息的时间，概率为63.2%，比昨天还高。现在市场和美联储似乎在进行一场关键的博弈。
除了通胀，这次报告里面关于个人收入和消费方面的数据，也是引起市场恐慌的原因，而且很可能是更底层的因素，因为这反映了一件事，美国不愿意花钱了。这次美国的个人收入环比上涨了0.8%，为 2024年1月以来的最大涨幅，但是个人支出，经过通胀调整后，仅上涨了0.1%。这么大的差距对于美国人来说，非常反常。虽然经济学家把消费放缓归结为恶劣天气，但是还是不免会让人猜测，鉴于现在经济情况，利率偏高，通胀顽固，关税动荡，信心低迷，消费者是否会更偏向于未雨绸缪呢？
另一边，今天密歇根消费者信心指数就显示，来到3月，所有美国消费者都很低迷，就连共和党选民也撑不住了。他们和独立派、民主党选民一样，认为未来，不管是个人财务状况，商业前景、失业率和通胀，都会变得更糟糕。有三分之二的消费者认为，未来失业率会上升，创下09年以来的新高。而通胀预期也进一步飙升，未来一年的通胀预期从4.3%，上升到了5.0%。长期通胀预期则从3.5%，上升到4.1%。另外，这次通胀预期里面，党派分歧进一步扩大，民主党选民未来一年的通胀预期飙升到了6.5%，而共和党选民只有0.1%，不过即便是共和党人的预期，也开始出现转向。
欧盟要对美国服软了？美加元首已沟通(2/3条)
随着“对等关税”正式上路的日子越来越近，欧盟开始意识到，自己恐怕很难再靠谈判，来阻止这轮即将落地的高额关税了。更现实的选择，是先认清局势，摸清底线，再争取一个不那么糟的结果。
本周在华盛顿举行的会议中，美国官员已经明确告知欧盟代表：这一轮新关税无法避免，不论是汽车还是其它商品。唯一能做的，是在税率已经确定之后，看看能不能谈出一点缓解。于是，欧盟现在正着手准备一个谈判清单，列出自己可以让步的领域，比如降低自身关税、放宽某些标准、增加对美投资等，为之后可能的“降税换条件”做铺垫，但现实非常复杂。
这一次的“对等关税”，不仅是单纯地对抗商品税率不对等，更包括了美国一直以来，指责欧盟的非关税壁垒，比如增值税、数字税、食品安全标准等。川普政府认为，这些都是变相歧视美国企业的障碍，而欧洲这边则强调这些规则本身是中立的，适用于所有企业。欧盟也在尝试向美方强调：虽然在商品贸易上有顺差，但美国在服务业上占据明显优势，比如电商、社交媒体、搜索引擎这些科技巨头，赚走了大量欧洲市场的钱。
当然欧盟也没有那么天真，想光靠嘴遁，这几个月已经在积极寻找筹码了。据了解，这份谈判清单中，除了关税本身，还包括可能加码进口美国液化天然气、提升国防采购等内容。不过，所有官员们都深知，哪怕最终谈成一份协议，也很难恢复到原来的状态。欧盟官员私下坦言，如果真的达成协议，那也不是回到过去，而是止损。
与此同时，欧盟自己的反制准备也在同步推进。在美国3月对钢铁和铝产品征收25%关税之后，欧盟立即启动了，针对高达260亿欧元的美国产品反制清单。这份清单涉及的都是高度敏感的政治商品，比如威士忌、摩托车、农产品等，预计将在4月中旬正式落地。更进一步，欧盟还考虑动用更深层次的工具箱，比如配额限制、政府采购排除、暂停知识产权保护等。
但即便如此，欧盟也不打算立刻硬碰硬。一位知情人士表示，欧盟需要等到4月2号，美国正式宣布所有细则之后，才能评估最优反应方式。欧盟各国贸易部长将在4月7号召开会议，讨论回应策略。
除了欧盟，今天加拿大那边也传出好消息。川普在社交媒体发帖宣称，他已经与加拿大总理卡尼通了电话，两人围绕许多问题达成一致。他还称，在加拿大大选后，美方将立即同加方会谈。川普的帖子写道：这是一次非常富有成效的通话，双方在很多事情上达成了一致，并将在加拿大即将举行的大选后，立即进行会谈，讨论政治、商业和其他所有因素，最终将对美国和加拿大都有好处。
浑水做空AppLovin，股价大跌20%(3/3条)
周四，AI明星股Applovin被知名做空机构浑水做空，导致昨天股价暴跌20%。很快CEO就出来澄清，并说这份报告无中生有。
APP主营的是游戏广告，后来不断扩展电商广告业务。而广告行业里面有一个常见的规则，那就是谁是用户下单前看到的最后一个广告，那么这笔销售就算谁的。浑水就说，APP在疯狂利用这个规则，给自己创收。公司利用技术手段，去追踪那些已经有购买意向的用户，然后再不停地给他们砸广告，最终诱导他们买单。浑水就说，估计App 52%的电商转化，都是通过这种方式。真正通过一般广告影响转化的只有25-35%。
浑水指出，这种追踪用户的方式，尤其是跨平台追踪，违反了各大平台的服务条款。不论是苹果、Meta还是Snapchat，TikTok或者是Reddit等平台，都明确表示禁止未经用户明确同意的跨平台追踪。而报告里面演示，即便是用户清掉Cookies，点击不想被追踪，再开VPN，还是会被App追到。他们就点开了一款游戏，加入购物车，但是不购买，然后当打开和APP有合作的游戏时，游戏里面赫然就会出现前面加入购物车的游戏广告。
浑水说，如果这种跨平台手段被坐实，那么各大平台无疑有可能会封杀它的广告业务，从而给APP带来巨大的打击。如果各大平台选择放过，那么APP这种技术没什么含金量，很快大量的竞争对手就会出现，蚕食它的份额。
很快APP的CEO就出来回应。他表示，电商广告是真实有效的。他把广告主分为两类，一类是投放一次性产品的广告主，比如买灭火器，买车险这类的。另一类是投放可以重复购买产品的广告主。对于前者，CEO声称80%的销售，都发生在看广告后的24 小时内，增量很直观、很容易衡量，APP 确实带来了这些订单。而对于后者，他说确实难以区分转化，是广告带来的还是本来就要买，但是公司做了很多第三方的测算，他们都表示公司的广告流量非常有价值。
接着，他反驳APP涉嫌违规，强调，他们的像素追踪做法和Facebook、谷歌一模一样。Shopify 等平台也会自动给这些广告像素附加跟踪信息，这都是行业标准做法。CEO就说，做空报告，有意忽略其他平台也做同样的事情来诋毁公司。他还用了Grok AI生成的答案来回击，Grok就表示，APP的追踪代码，和其他公司没什么区别。而如果App的技术那么容易复制的话，公司就不可能成为全球最大的游戏营销渠道了。竞争对手，以前就有，也有时间，但是没有一个达成这样的成就。
