Chapter 7 250411-美债收益率或是川普突然转向原因
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美债收益率或是川普突然转向原因
这段时间，川普周围的人可没少给他施压，近期包括马斯克、各路企业高管、共和党金主以及国会议员都表达了对于这次关税政策的不同意见，甚至川普身边亲信的连续劝说似乎都没有能撼动他的立场。他上周还曾表示：“我的政策永远不会改变。”一时间，很多人都在想，是不是川普不打算谈判了？结果昨天他瞬间改口，除了中国，给各大国家暂停对等关税90天。
实际上川普一开始的采访就给出了答案，问题出在了债市。昨天宣布完后，面对记者的采访，川普亲口承认：“我看到债券市场的情况了，人们有点害怕，我们得稳住他们。”这与他之前的强硬态度形成鲜明对比。X上有用户分析，川普的底线可能是“10年期美债收益率不能超4.5%”，因为这关乎企业和政府的再融资成本，可能引发系统性风险。这或许正是他暂停关税的关键触发点。
而债市的问题到底有多严重，也是身边的人告诉他的。据知情人士透露，财长贝森特周三就亲自向川普通报了国债市场的恶化情况，并在随后的一次会面中表达担忧。这成为促使川普按下“暂停键”的关键一环。
另外华尔街日报还透露，川普知道自己的政策可能会造成衰退，但是不想要变成大萧条那样的大衰退。这几天，也听取了华尔街各路高管的看法，包括JP摩根的CEO Jamie Dimon和嘉盛理财的投资者。一位密歇根民主党的一员也在一顿午餐当中表示，关税已经对汽车行业产生影响了。总之，各方的声音，再加上债市的反映，促使了这一次的惊天逆转。
3月名义通胀环比转负，但难以改变美股下跌
根据美国劳工统计局，3月名义CPI环比下降0.1%，而市场原本预期为上涨0.1%，前一个月为上涨0.2%，出现了通缩迹象。年率方面，总体CPI升幅降至2.4%，低于预期的2.6%和2月的2.8%。更为重要的核心CPI则环比上涨0.1%，低于市场预期的0.3%。核心年率降至2.8%，为2021年3月以来首次跌破3%。
那为什么这次的数据能这么好呢？市场又为何无动于衷呢，不仅没涨还大跌了呢？
首先从细分数据上看，能源价格大幅回落是这次CPI下滑的主要原因。其中汽油价格当月下跌6.3%，带动整体能源指数下降2.4%。汽车保险、机票、酒店和二手车都有不同程度的跌幅。像机票和酒店就分别大跌了5.3%和4.3%，显示出消费者出行需求大幅下降。这也能从之前达美航空的警告看出来。企业在面对关税不确定性也就减少了商务出行。酒店的下滑刚好又拖低了住房通胀，让这次住房通胀环比仅上涨了0.2%，低于上个月的0.3%。不过住房通胀的主体，租金和屋主等值租金还是分别上涨了0.3%和0.4%，反映住房通胀还是相对顽固。
市场对这次CPI的评价也是比较积极的，起码不至于让美联储现在就紧张，但是大多数华尔街的观点都认为，现在的通胀放缓只是一个暂时的现象，关税还没生效呢，接下来依然需要保持谨慎。这也就解释了为什么这次市场，虽然在早盘数据公布的时候上涨了一下，但是很快就撑不住了。贝莱德的分析师还表示，昨天关税暂停的乐观消息引发了大量的空头回补，这从走势上可能属于过度反应。不能用资金面上的错位来解读。
白宫：对中国加关税至145%
今天早上，彭博就报道称，白宫再度澄清，美国对中国的关税不是125%，而是145%，显示出中美双方的局势陷入进一步的僵持。那这145%怎么来的呢？按照白宫的说法，125%是川普为了对付中国反制的惩罚，但之前还有一个20%，针对的是芬太尼走私的问题，所以合在一起为145%。
川普也再次提醒，会有转型的问题，转型的阵痛，虽然承诺最终美国会更好，但是无疑这样的态度就再次引起了投资者的紧张，担心川普不愿妥协。川普还强调，如果未来3个月没有满意的协议，那么对等关税还会再加上去。当然，他也没有否掉延长90天暂停的可能性。总之一切都在变化当中。贝森特则试图打个圆场，表示，90天后，关税上我们会有极高的确定性。
后来下午，还有一个昨天的行政命令被人挖出来。这个命令表示，从5月2号开始，来自中国进入美国的小额包裹，将会面临120%的关税。这个税率比周二签署的命令还要再高30%。小额包裹的规定是800美元以下。原本这个金额进入美国是免税的，也就给了Temu， Shein等商家巨大的优势，如今被征收巨额关税，估计会有大量商品停止出口，或者寻求转口贸易的机会。
