Chapter 1 7月7日
【美联储】洛根：需采取更加严格的货币政策
达拉斯联储主席洛里·洛根（Lorie Logan）7月6日在央行研究协会年会上发表讲话，主要内容如下：
仍然非常担心通胀能否持续、及时地回到目标水平。我认为，为了实现FOMC稳定物价和充分就业的目标，需要采取更严格的货币政策。
2023年上半年通胀和劳动力市场都比预期更热。虽然第二季度的核心PCE尚未公布，但预计也相当火爆。尽管劳动力市场指标有所放缓，但再平衡的总体步伐仍慢于此前的预期。
职位空缺仍远高于2019年的水平。不过没有迹象表明劳动力市场状况突然恶化。
工资增长保持在4.5%至5%左右。预计明年工资增长约5%，与去年年底的预期相似。劳动力成本为销售价格上涨的关键驱动因素。
部分人表示，FOMC在过去一年半中所累积的货币政策的滞后性将令通胀进一步降温，我对此持怀疑态度。
总体金融状况对经济活动的影响比政策利率本身更重要。金融状况不仅取决于利率上升的速度，还取决于利率达到的水平、在该水平上花费的时间，以及加息或降息的因素。一旦市场参与者开始预期加息，金融状况就会收紧。而上次金融状况大幅收紧是在9个月前（即去年9月），尽管某些经济部门的反应速度会较慢，但我们已经有相当长的时间来看到货币紧缩的总体影响。
住房通胀可能在短期内继续走软，但住房反弹将对未来通胀构成上行风险。
美联储必须随时做好应对银行业压力重燃的准备，好在我们拥有强大的流动性工具，这为我们提供了制定适当货币政策的空间。不认为美联储资产负债表的近期动态会造成流动性压力，从而需要改变货币政策策略。
在债务上限解决之后，一些市场参与者认为，重建财政部TGA余额，将耗尽地区银行的准备金，对金融稳定构成新的风险，并显著收紧金融环境。但这并不是我的预期，而且到目前为止这种情况也还没有发生。
我的基本假设是，TGA余额的重建将继续来自ON RRP余额或大银行的储备金。我们已经看到，即使是适度的收益率差异也足以鼓励货币市场基金将余额从ON RRP工具转移到国库券或私营部门回购。地区银行准备金的大量流失似乎并不是最有可能出现的情况。
随着TGA的增长和美联储资产负债表正常化的继续，我们仍可能看到货币市场利率随着时间的推移而面临一些暂时的上行压力。但只要ON RRP机制中仍有大量余额，我就不认为利率压力是流动性变得稀缺的迹象。相反，利率压力将激励资金离开该机构并转移到银行。
洛根在担任达拉斯联储主席之前，一直负责FOMC的公开市场操作账户（SOMA），负责监督SOMA 9万亿美元的证券投资组合，并按照FOMC的指示领导货币政策实施。因此，她在缩表以及TGA账户余额重建方面的预测，非常值得重视，因为她在这方面有着非常丰富的经验。
