Chapter 1 4月4日
摘要：各投行对于OPEC+减产的分析；摩根大通看空美股；其他投行观点和央行官员重要发言。
石油输出国组织(OPEC)及包括俄罗斯在内的盟友周日宣布，从5月到今年余下时间进一步减产约116万桶/日，周一油价跳涨超过6%。
花旗大宗商品研究全球主管Ed Morse周一表示，尽管OPEC+成员宣布了最新的减产，但油价不会接近每桶100美元，因为美国供应增长和中国需求增长路径的不确定性将使市场保持相当平衡。即使OPEC+减产，石油市场也将相当平衡，库存不会大幅增加，库存也不会大幅减少。在需求方面，Morse指出：“我们正处于需求最后欢呼的时期。”他补充说，目前中国石油需求增长强劲，但基本上弥补了去年的损失。Morse表示，在经历了去年以来的本轮增长之后，花旗认为中国的需求“不会进一步大幅上升”。
——花旗银行认为减产不会令油价冲击100美元。
摩根士丹利将2023年第二季度布伦特原油价格预测从每桶90美元下调至每桶85美元；将2023年第三季度预测从每桶95美元下调至每桶90美元；将2023年第四季度预测从95美元/桶下调至87.5美元/桶；将2024年预测从95美元/桶下调至85美元/桶。摩根士丹利对此表示：“然而，随着欧佩克进一步减产，我们仍预计石油市场在下半年内将出现供应短缺（与此前预期一致），但供应短缺的驱动因素有所不同。”
——摩根士丹利下调原油价格预测。
高盛表示，欧佩克+的9个成员国宣布了一项意外的“自愿”集体减产，共计166万桶/日，将从5月生效至2023年底。相比过去而言，欧佩克+拥有非常大的定价权，此次意外减产与他们先发制人的新原则是一致的，因为他们可以在不显著损失市场份额的情况下采取行动。由于我们已经假设俄罗斯的减产将持续到2023年下半年，因此我们将欧佩克+2023年底的产量预测下调了110万桶/日。考虑到欧佩克+供应大幅下降，需求小幅下降，以及法国小规模的释储行动，我们将2023年底布伦特原油的价格预测上调从90美元/桶上调至95美元/桶，将2024年底的价格预测从97美元/桶上调至100美元/桶。
——高盛上调油价预期。
巴克莱：尽管面临周期性阻力，我们仍对油价持乐观态度，预计2023年下半年石油（供需）平衡将收紧。欧佩克+出人意料的减产意味着，在其他条件相同的情况下，我们对今年布伦特原油每桶92美元的预期将有5美元的上行空间。
——巴克莱预计油价上行。
国际能源署（IEA）：全球石油市场将在2023年下半年趋紧，可能出现大量的供应短缺现象。欧佩克+减产可能加剧通胀压力。
——下半年原油供应可能趋紧。
据瑞士银行提供的一份报告称，美国近期出现了中小型企业倒闭潮，主要原因是中小企业难以在加息周期中承受高利率、高通胀和低增长等多重压力。
——美国中小企业出现倒闭潮。
摩根大通策略师Marko Kolanovic周一在给客户的一份报告中重申了该行对股票的低配评级，并警告称由于银行业动荡、OPEC+减产对石油市场的冲击以及增长放缓带来的阻力持续存在，“股市在今年余下时间内料将走弱”。尽管近期银行业的动荡局面当前得到了遏制，但这位摩根大通首席股票策略师及其团队称如今的形势为“暴风雨前的平静”。摩根大通预测风险情绪将逆转，并预计市场将在未来几个月再度下探去年的低点。
——摩根大通认为美股将走弱。
瑞士央行副行长Martin Schlegel表示，如有必要央行将继续进行市场干预并出售外汇；如果必要，将继续加息。目前瑞士的利率并不是特别高，不会对金融稳定构成危险；我们将尽一切可能将通胀降至我们的目标范围。
——瑞士央行可能继续加息。
道明证券策略师Mark McCormick、Mazen Issa和Ray Ng表示，我们对美元未来几个月的交易倾向转向更加负面。策略师们建立美元兑韩元和日元空头头寸，也青睐逢低买入欧元，因其预计第二季度欧元兑美元终将突破1.10。
——道明证券看空美元，看多日元、韩元、欧元。预计欧美将突破1.10。
欧洲央行管委霍尔茨曼表示，如果冲击全球银行体系的动荡没有恶化，利率“仍有可能”再提高50个基点。他承认，由硅谷银行倒闭引发的这一系列事件，可能会通过抑制信贷而产生与加息相当的效果，但他表示，他感觉加息仍要坚持下去。如果5月份的情况没有变得更糟糕，那么欧洲可以再承受50个基点的加息，尤其是如果没有缓和通胀的迹象，央行将不得不采取更多措施来抑制通胀。如果欧洲央行将加息步伐放慢至25个基点，就很难再回头了。
——该欧央行官员支持加息。
汇丰经济学家认为，如果与银行相关的担忧没有加剧，这将意味着日元在短期内兑“风险”货币走弱。然而，日本当地新闻可能会对日元产生一些影响。如果有关日本工资的消息持续利好，那么这可能会抵消日元的部分下跌。汇丰预计美元兑日元在未来几周将基本横盘整理。除了短期走势之外，支持日元在今年晚些时候升值的理由仍然完好。例如，与1月初相比，现在更多的日本经济学家认为日本央行将在今年修改其收益率曲线控制（YCC）政策。日本的贸易逆差在2023年1月扩大至创纪录水平，但与假期相关的扭曲和油价下跌的滞后传导可能加剧了这一情况，接下来的数据表现应会更好。
——汇丰认为今年晚些时候日元升值理由仍完好。
三菱日联经济学家表示，欧佩克+突发的减产决定导致布伦特原油价格逆转了上个月的大部分跌幅，并使其更接近前三个月的平均水平。油价上涨应该有助于为加元和挪威克朗等与石油密切相关的G10货币提供更多支持。挪威克朗今年受到的打击尤其严重，是G10货币中表现最差的货币（今年迄今挪威克朗兑美元下跌6.5%，兑欧元下跌7.2%）。在参考了油价、收益率差和股票表现的短期估值模型后，该行认为挪威克朗在3月份被严重低估了。欧佩克+意外减产可能会是挪威克朗走高的催化剂。
——三菱日联看多挪威克朗。
美国银行分析师在一份报告中表示，金融市场的高波动性可能导致投资者继续将资金从高收益和投资级基金等风险较高的资产转移到货币市场基金和政府债券等更安全的资产。分析师们表示：“如果市场波动持续下去，我们认为，资金流极有可能继续青睐‘更安全’的资产，而不是固定收益领域风险最高的资产。”
德商银行外汇和大宗商品研究主管Ulrich Leuchtmann对下一次日本央行利率决议进行了分析。Leuchtmann认为，如果日本央行能够非常渐进式地向外界传达一种可能的政策逆转，那将是可取的。但说起来容易做起来难。所有日本央行观察人士都可能非常仔细地权衡新一届日本央行官员的每一句话，并试图从中解读我们是否会看到方向的变化。这使得“渐进式沟通”几乎不可能。对于所有持有日元敞口的市场参与者来说，形势将变得“动荡不安”，尤其是在日本央行会议前后。下一次利率决议将在本月底举行，这也是日本央行领导层换届后的第一次会议，因此目前仍有时间为日元上涨做准备。
道明证券认为，美国非农报告将决定金价是否能测试2000美元区域。周五公布的3月份美国就业报告可能引发金价的下一波大行情，道明证券经济学家称，金价可能会测试近期高点。由于投资者继续担心最近的银行业危机将减少美国的贷款，而对利率敏感的行业将经历一段艰难时期，投资者认为黄金不太可能下跌。在PCE低于预期和可能出现新的经济疲软的情况下，黄金将测试2000美元附近的近期高点。然而，市场将关注3月份的美国就业数据，以决定下周是否是金价升至近期高点的时机。
——道明认为本周五非农可能引发黄金行情。
渣打银行表示，尽管宏观环境有利，包括美元疲软和普遍市场波动，但金价正艰难再次逼近2000美元/盎司关口。渣打分析师Suki Cooper表示，黄金通常受益于避险需求，但近几日股市走强压低了黄金的吸引力，金价高企也打击了实物购买需求。她补充称，央行对黄金的购买可能不会像2022年那样强劲，如果没有这一因素作为价格保底，那就需要投资者需求来填补缺口。Cooper称，各国央行预计今年晚些时候会降息，尽管在这种情况下投资者通常会减少黄金敞口，但降息的影响可能早早就被消化了，从而降低了黄金的逆风。
——渣打认为黄金需求有限。
瑞典商业银行现在预计瑞典央行4月加息50个基点，此前预期为75个基点。
——关注瑞典央行4月利率决议。
摩根大通：欧佩克自愿减产对价格的影响或需更长时间来体现。欧佩克意外削减供应目标是一种“先发制人的措施”，以确保市场过剩不会延续到2023年下半年。沙特和其他欧佩克国家宣布进一步减产约116万桶/日，受这一意外消息的影响，油价周一大幅上涨。根据路透社的计算，这一承诺使欧佩克+的减产总量达到366万桶/日，相当于全球需求的3.7%。摩根大通分析师在一份报告中表示，公告中最令人惊讶的地方在于，它没有更早地宣布。晚些时候采取行动会减少对总体供需平衡的影响，因此价格影响需要更长的时间来体现。
——摩根大通认为减产效果需要更长时间来体现。
