Bon dan kadar faedah adalah indikatif dan konduktif. Apabila harga bon jatuh, kadar faedah akan meningkat. Pemiutang boleh mendapatkan kepentingan mereka sendiri melalui penjualan dan pembelian bon.Bank pusat tidak mempunyai hak untuk mengarahkan pasaran menggunakan sebarang kadar faedah, tetapi ia boleh melaraskan kadar faedah pasaran melalui operasi pasaran terbuka. Apa yang dinamakan operasi pasaran terbuka, apakah kadar faedah sebenar dan kadar faedah nominal, perlu ditafsirkan satu persatu.
Hubungan Antara Bon dan Kadar Faedah
Untuk memahami hubungan antara bon dan kadar faedah dan cara bank pusat mempengaruhi kadar faedah, anda perlu memahami ciri-ciri kadar faedah terlebih dahulu. Kadar faedah mempunyai rujukan dan konduksi, dan tahap kadar faedah berkaitan dengan risiko peminjam; semakin rendah risiko peminjam, semakin rendah kadar faedah yang diperolehi. Jika anda meminjamkan wang kepada peminjam paling selamat di dunia, anda akan menerima kadar faedah yang paling rendah. Pada masa ini, jika orang lain juga meminta anda meminjam wang, faedah yang anda kenakan akan meningkat secara beransur-ansur berdasarkan kadar faedah yang paling rendah ini.Inilah yang dipanggil rujukan dan konduksi.
Kekonduksian ini sebenarnya boleh menjadi lebih rumit. Sebagai contoh, jika wang anda dipinjam, faedah ialah kos anda; pada masa ini, jika seseorang meminta anda meminjam wang, faedah yang anda caj kepadanya pasti akan lebih tinggi daripada kadar kos anda, dan kadar faedah akan diteruskan pada kali ini. Walau bagaimanapun, pada dasarnya, kadar faedah keseluruhan pasaran dihantar berdasarkan perubahan dalam kadar faedah pinjaman paling selamat. Jadi, jika anda boleh mengawal kadar faedah peminjam paling selamat, anda boleh mempengaruhi kadar faedah keseluruhan pasaran.
Jadi apakah pinjaman yang paling selamat? Inilah yang sering kita panggil hutang negara. Kerana, kita semua akur bahawa pinjaman negara adalah yang paling selamat, dan risiko mungkir adalah yang paling rendah. Bank pusat boleh memanipulasi hutang negara dalam beberapa cara untuk menjejaskan kadar faedah keseluruhan pasaran.
Sekarang hutang negara disebut, kita kini boleh menerangkan apakah hutang negara dan hubungan antara kadar faedah dan harga bon, dan kemudian menerangkan bagaimana bank pusat memanipulasi kadar faedah melalui hutang negara, yang akan lebih mudah difahami. Gambar di bawah adalah bekas bon perbendaharaan AS sepuluh tahun, dan bon itu adalah kertas. Walaupun ikatan kertas tidak lagi wujud, ia adalah sangat mudah dan intuitif untuk menerangkan konsep ikatan dengannya.
Bon sebenarnya adalah sijil pinjaman, atau IOU. Berbeza daripada IOU biasa, bon selalunya boleh dibeli dan dijual beberapa kali, dan tingkah laku jual beli menentukan kerumitannya. Terdapat pelbagai jenis ikatan. Untuk memudahkan pemahaman, mari kita ambil bon nasional A.S. sepuluh tahun sebagai contoh.
Kami mengandaikan bahawa Smith ingin melabur untuk membuat sedikit wang. Pada tahun 1976, dia membeli bon Perbendaharaan A.S. 10 tahun bernilai $5,000. Dari gambar tersebut dapat dilihat ianya terbahagi kepada dua bahagian.Terdapat beberapa tempat di bahagian atas yang ditandakan dengan 5,000 dolar AS, bermakna kerajaan meminjam 5,000 dolar AS daripada Smith. Ia ditandakan dengan kadar faedah tahunan sebanyak 8%, tarikh terbitan ialah 1976, dan tarikh matang ialah 1986, sejumlah sepuluh tahun. Dalam erti kata lain, pada tahun 1986, Smith mengambil bon ini kepada kerajaan, dan kerajaan akan mengembalikannya $5,000. Jadi bagaimana dengan minat? Ini melibatkan separuh kedua ikatan.
Nota kecil ini seperti wang, ia dipanggil Kupon (faedah), nombor di atasnya mewakili sejumlah 20 Kupon untuk setiap bon, dan setiap Kupon mempunyai jumlah faedah yang perlu dibayar pada masa tertentu. Bon perbendaharaan 10 tahun mengeluarkan faedah dua kali, iaitu sekali setiap enam bulan; kadar faedah bon AS$5,000 ialah AS$400 setahun, dan AS$200 setiap enam bulan, jadi Smith memotong Kupon dari atas mengikut tarikh setiap enam bulan. Hanya pergi ke bank dan dapatkan $200. Atas sebab inilah kadar faedah bon juga dipanggil kadar Kupon (kadar kupon).
Bon sebenarnya dilahirkan untuk kemudahan. Ia bukan sahaja dengan mudah dan jelas menetapkan tarikh matang prinsipal dan faedah; kemudahannya lebih tercermin dalam fakta bahawa ia boleh mengubah kontrak pinjaman menjadi sesuatu yang serupa dengan komoditi, dengan itu merealisasikan transaksi sekunder. Dan transaksi semacam ini boleh menyebabkan perubahan harga disebabkan oleh hubungan antara penawaran dan permintaan, yang juga mengubah hasil sebenar pemegang bon.
Bagaimana Harga Bon Mempengaruhi Kadar Faedah
Pertama, apabila kerajaan menjual $5,000 bon kepada Smith, ia tidak semestinya menjualnya dengan harga $5,000. Ini mudah difahami. Jika kerajaan A.S. mengeluarkan bon dengan kadar faedah 8%, bon itu boleh didagangkan buat kali kedua selepas terbitan. Ini adalah yang dipanggil pasaran sekunder. Katakan Smith membelinya pada harga muka $5,000. Pada tahun pertama, dia telah menggunakan dua Kupon untuk mendapatkan kembali $400, tetapi Smith ingin menjual bon perbendaharaan itu secepat mungkin. Pada masa ini, Jonathan di sebelah mengetahui situasi keluarga Smith dan berkata, jika anda tergesa-gesa untuk menggunakan wang, jual hutang negara anda kepada saya untuk 4,000 dolar AS, dan saya tidak akan mengambil berat tentang faedah yang anda terima selama setahun, dan tahun ini Kadar faedah bon perbendaharaan yang baru diterbitkan adalah lebih tinggi daripada 8% asal anda. Smith tidak pandai matematik dan tergesa-gesa untuk membelanjakan wang, jadi dia menjual bon denominasi $5,000 ini serta baki 18 Kupon kepada Jonathan dengan harga $4,000.
Walaupun faedah 8% telah ditulis pada bon, Smith tidak memperoleh kembali faedah 8% dan kehilangan $600; Jonathan memperoleh lebih daripada 8% kerana kosnya lebih murah. Kos Jonathan ialah 4,000 dolar AS. Dengan mengandaikan bahawa dia terus mendapat hutang negara 1986 yang perlu dibayar, dia akhirnya akan mendapat nilai muka 5,000 dolar AS, ditambah baki 18 Kupon dengan denominasi 200 dolar AS setiap satu, atau keuntungan sebenar dibahagikan sebanyak 4,600 dolar AS. Bahagikan pokok 4,000 dolar AS dengan sepuluh tahun, dan kadar faedah tahunan sebenar ialah 11.5%. Kadar faedah 8% yang ditandakan pada bon ini dipanggil kadar faedah nominal, atau kadar kupon. Kadar pulangan tahunan 11.5% yang diperoleh Jonathan ialah kadar Efektif (kadar faedah sebenar).Kadar faedah yang sering kita bincangkan sebenarnya merujuk kepada kadar faedah sebenar.
Ramai orang keliru tentang bon kerana mereka mengelirukan kedua-dua kadar faedah ini. Jonathan membeli bon dengan nilai muka AS$5,000 untuk AS$4,000, tetapi kadar faedah sebenar ialah 11.5%, iaitu lebih tinggi daripada kadar kupon 8%. Bukankah ini bermakna harga bon telah menjadi lebih rendah, tetapi harga sebenar kadar faedah telah menjadi lebih tinggi? Ini adalah apa yang dipanggil korelasi negatif antara harga bon dan kadar faedah. Ambil perhatian bahawa kadar faedah di sini merujuk kepada kadar faedah sebenar, dan harga yang dinyatakan di sini ialah harga urus niaga pasaran, bukan harga muka. Ini adalah sebab paling asas mengapa ramai orang tidak faham.
Contoh di atas adalah model matematik yang sangat dipermudahkan. Pada hakikatnya, perdagangan bon adalah lebih rumit daripada ini, dan peserta kebanyakannya adalah institusi. Tetapi tidak kira betapa rumitnya realiti, kesimpulan akhir adalah konsisten, iaitu, harga dagangan bon dan kadar faedah sebenar berada dalam fasa negatif. Satu lagi cara untuk memahaminya ialah harga membeli bon ialah kos pelaburan anda; jika kos anda tinggi, kadar pulangan sebenar akan berkurangan. Jika harga bon yang anda beli rendah, kos pelaburan anda rendah, anda memperoleh lebih banyak, dan kadar faedah sebenar menjadi lebih tinggi. Jadi, jika anda boleh mengawal harga di mana bon didagangkan, maka anda boleh mengawal kadar faedah sebenar.
Bon Perbendaharaan A.S. ialah bentuk pinjaman yang paling selamat. Kadar pulangan sebenar bon Perbendaharaan A.S. ialah piawaian rujukan dan penanda aras untuk semua pasaran pinjaman; dan kebarangkalian dan bilangan kali bon Perbendaharaan sepuluh tahun sentiasa didagangkan kerana masa matang akan agak tinggi, dan faedahnya kadar akan turun naik dengan lebih kerap. Oleh itu, hasil sebenar bon kerajaan sepuluh tahun telah menjadi penanda aras dan mata angin untuk perubahan dalam kadar faedah di seluruh pasaran.
Jika bank pusat boleh menjejaskan harga bon kerajaan, bukankah ia secara tidak langsung akan menjejaskan kadar faedah pasaran?
Terdapat banyak faktor yang menentukan harga bon, terutamanya penawaran dan permintaan, tarikh matang bon, dan kredit penerbit bon. Jadi bagaimanakah bank pusat mempengaruhi harga atau kadar faedah? Jawapannya terletak pada penawaran dan permintaan. Bank pusat boleh pergi ke pasaran ini untuk mempengaruhi kadar faedah dengan membeli dan menjual bon yang mengubah penawaran dan permintaan. Mekanisme ini dipanggil operasi pasaran terbuka (open market operation).
Dalam erti kata lain, bank pusat tidak mempunyai hak untuk mengarahkan pasaran menggunakan kadar faedah apa, ia hanya boleh mengambil bahagian dalam urus niaga pasaran untuk mempengaruhi kadar faedah. Tetapi tidak seperti Smith dan Jonathan, bank pusat tidak kekurangan wang. Bank pusat boleh mencetak wang, membeli seberapa banyak yang ia mahu, dan menjual seberapa banyak yang ia mahu selepas membeli. Oleh itu, apabila bank pusat ingin menurunkan kadar faedah pasaran, mereka akan pergi ke pasaran bon untuk membeli sejumlah besar bon kerajaan, atau pun bon korporat; Harga secara semula jadi akan naik. Menurut undang-undang ini, kadar faedah sebenar bon akan jatuh, yang kemudiannya akan diserahkan kepada seluruh pasaran.
Begitu juga, jika bank pusat ingin menaikkan kadar faedah pasaran, ia akan menjual sejumlah besar bon; atau menghentikan/mengurangkan pembelian bon. Akan terdapat lebih ramai orang yang menjual, yang secara semula jadi akan membawa kepada penurunan harga bon dan peningkatan dalam hasil, yang akan diserahkan kepada seluruh pasaran. Ini bermakna harga bon dan kadar faedah berkorelasi negatif, dan bank pusat mempengaruhi kadar faedah pasaran dengan cara ini.
Satu lagi perkara yang sangat penting ialah bank pusat mempengaruhi kadar faedah pasaran bukan sahaja melalui operasi pasaran terbuka, tetapi juga melalui kaedah dasar lain; seperti menukar nisbah rizab bank dan sebagainya. Tetapi cara utama ialah operasi pasaran terbuka (open market operation). Sudah tentu, anda juga akan mendengar kadar dana persekutuan (kadar dana persekutuan), kadar semalaman (kadar faedah semalaman) kadar pinjaman bank dan sebagainya. Tetapi prinsip penting sebenarnya adalah operasi pasaran terbuka.
Mengumpul
