ธนาคารกลางแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนอย่างไร?

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา พลวัตของธนาคารกลางได้กลายเป็นที่ต้องการของนักลงทุนมากขึ้นเรื่อยๆ โดยทั่วไปแล้วธนาคารกลางเป็นผู้กำหนดและดำเนินนโยบายการเงินของประเทศและยังเป็นเครื่องมือของรัฐในการเข้าแทรกแซงในระบบเศรษฐกิจอีกด้วยข้อแตกต่างระหว่างธนาคารกลางกับธนาคารอื่น ๆ คือธุรกิจของธนาคารกลางนั้น ไม่ใช่เพื่อผลกำไร แต่เพื่อให้บรรลุเป้าหมายเศรษฐกิจมหภาคของชาติ ตั้งแต่ปี 2008 เป็นต้นมา พื้นที่สำหรับการพัฒนาเศรษฐกิจโลกค่อยๆ ถึงจุดสูงสุด และความเร็วของการพัฒนาก็ลดลงไประยะหนึ่งเช่นกัน แนวโน้มเศรษฐกิจที่ไม่ชัดเจนและแรงกดดันทางเศรษฐกิจภายในประเทศทำให้การดำเนินการของธนาคารกลางบ่อยขึ้นเรื่อย ๆ และผลกระทบต่ออัตราแลกเปลี่ยนก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน ช่วงเวลาของการประกาศการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางส่งผลกระทบต่อตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศทั้งหมดซึ่งเกินกว่าความผันผวนที่เกิดจากการเปิดเผยข้อมูลทางเศรษฐกิจบางส่วน

ทำไมธนาคารกลางถึงเข้าแทรกแซง?

ธนาคารกลางมีหน้าที่รับผิดชอบในการออกสกุลเงินในประเทศ กำหนดปริมาณของเงิน การถือครองและการส่งทุนสำรองเงินตราต่างประเทศ และรักษามูลค่าภายในและภายนอกของสกุลเงินในประเทศ ธนาคารกลางเป็นหนึ่งในผู้เข้าร่วมหลักในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศแต่จุดประสงค์หลักในการเข้าร่วมในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศคือเพื่อรักษาเสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยนและปรับปริมาณเงินสำรองระหว่างประเทศอย่างสมเหตุสมผลในระดับหนึ่งหรือจำกัด จนถึงระดับหนึ่ง ภายใต้ระบบอัตราแลกเปลี่ยนลอยตัว ธนาคารกลางมักถูกบังคับให้ซื้อหรือขายเงินตราต่างประเทศเพื่อแทรกแซงตลาดเงินตราต่างประเทศเพื่อรักษาความสงบเรียบร้อยของตลาด เมื่ออัตราแลกเปลี่ยนบางอย่างมีมูลค่าสูงเกินไปหรือต่ำกว่ามูลค่าเป็นเวลานานและส่งผลเสียต่อเศรษฐกิจ ธนาคารกลางจะแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนโดยการซื้อหรือขายสกุลเงิน ธนาคารกลางมีบทบาทสำคัญอย่างมากในการทำธุรกรรมเงินตราต่างประเทศ โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับธนาคารกลางที่มีทุนสำรองเสรีเพียงพอ ความสามารถในการแทรกแซงมีความสำคัญมาก ธนาคารกลางเข้าแทรกแซงตลาดเงินตราต่างประเทศโดยส่วนใหญ่ในสองวิธี: การแทรกแซงทางอ้อมและการแทรกแซงโดยตรง

การแทรกแซงทางอ้อมมีสามประเภท: 1. การดำเนินการในตลาดเปิด: กิจกรรมเพื่อปรับปริมาณเงินโดยการซื้อหรือขายหลักทรัพย์ 2. การปรับอัตราส่วนลด: ธนาคารพาณิชย์ขอสินเชื่อจากธนาคารกลางเพื่อเปลี่ยนสกุลเงินโดยตรง 3. ปรับ อัตราส่วนเงินสำรอง: เงินสำรองคือเงินฝากของสถาบันการเงินในธนาคารกลาง และการปรับอัตราส่วนเงินสำรองจะส่งผลโดยตรงต่อจำนวนเงินฝากของสถาบันการเงิน การแทรกแซงทางอ้อมคือผลกระทบโดยตรงต่อปริมาณเงินในตลาดโดยการปรับนโยบายและมาตรฐานทางการเงินบางอย่าง จากนั้นจึงส่งผลกระทบต่ออัตราแลกเปลี่ยนเงินตรา การแทรกแซงโดยตรงของธนาคารกลางหมายความว่าธนาคารกลางในฐานะหน่วยงานหลักของตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศมีส่วนร่วมในการซื้อขายแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ ซึ่งส่งผลต่อแนวโน้มของอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ

ในกรณีส่วนใหญ่ การแทรกแซงของธนาคารกลางจะจำกัดขอบเขตของการรักษาเสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยน จุดประสงค์ของการแทรกแซงของธนาคารกลางอาจเป็นการกลับทิศทางของอัตราแลกเปลี่ยน หรือเพียงเพื่อทดสอบทิศทางของตลาด หรืออาจพยายามควบคุมการแข็งค่าและการอ่อนค่าของอัตราแลกเปลี่ยน ทั้งความตั้งใจและการกระทำของธนาคารกลางควรได้รับการพิจารณาปัจจัยตลาดที่สำคัญในตลาดอัตราแลกเปลี่ยน

วัตถุประสงค์ของการแทรกแซงของธนาคารกลางในตลาด Forex

โดยทั่วไป เมื่อราคาของตลาดเงินตราต่างประเทศมีขนาดใหญ่ผิดปกติหรือผันผวนอย่างรุนแรงในทิศทางเดียวกันเป็นเวลาหลายวันติดต่อกัน ธนาคารกลางมักจะเข้าแทรกแซงตลาดโดยตรงและทำธุรกรรมแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศผ่านธนาคารพาณิชย์เพื่อพยายามบรรเทาความ ความผันผวนอย่างรุนแรงในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ มีคำอธิบายทางทฤษฎีมากมายว่าทำไมธนาคารกลางจึงเข้าแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ และมีเหตุผลประมาณสามประการที่คนส่วนใหญ่ยอมรับ

ประการแรก ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนที่ผิดปกติมักเกี่ยวข้องกับการเคลื่อนย้ายเงินทุนระหว่างประเทศซึ่งจะนำไปสู่ความผันผวนโดยไม่จำเป็นในการผลิตภาคอุตสาหกรรมและการพัฒนาเศรษฐกิจมหภาค ดังนั้น อัตราแลกเปลี่ยนที่มีเสถียรภาพจะช่วยให้เศรษฐกิจและราคาของประเทศมีเสถียรภาพ ขณะนี้การไหลเวียนของเงินทุนระหว่างประเทศข้ามพรมแดนไม่เพียงแต่มีขนาดใหญ่เท่านั้น แต่ยังผ่านหลายช่องทางอีกด้วย และอุปสรรคเทียมที่พบก็น้อยมาก ประเทศอุตสาหกรรมเริ่มผ่อนคลายกฎระเบียบทางการเงินในช่วงปลายทศวรรษ 1970 ซึ่งช่วยอำนวยความสะดวกในการเคลื่อนย้ายเงินทุนระหว่างประเทศ ภายใต้เงื่อนไขของระบบอัตราแลกเปลี่ยนแบบลอยตัว ผลโดยตรงที่สุดของการไหลเวียนของเงินทุนระหว่างประเทศในปริมาณมากคือความผันผวนของราคาในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ หากมีเงินทุนจำนวนมากไหลเข้าประเทศเยอรมนี อัตราแลกเปลี่ยนของ Deutsche Mark ในตลาดเงินตราต่างประเทศจะสูงขึ้น และหากมีเงินทุนจำนวนมากไหลออกจากสหรัฐอเมริกา อัตราแลกเปลี่ยนของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ตลาดจะตกลงอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ในทางกลับกัน หากผู้คนคาดหวังว่าอัตราแลกเปลี่ยนของสกุลเงินของประเทศใดสกุลเงินหนึ่งจะเพิ่มขึ้น เงินทุนก็จะไหลไปยังประเทศนั้นอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้

ความสัมพันธ์ระหว่างกระแสเงินทุนและการเปลี่ยนแปลงในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศมีผลกระทบอย่างสำคัญต่อการจัดสรรและราคาของอุตสาหกรรมเศรษฐกิจของประเทศ ตัวอย่างเช่น เมื่อเงินทุนจำนวนมากไหลออกจากประเทศหนึ่ง ทำให้อัตราแลกเปลี่ยนของสกุลเงินในประเทศลดลง หรือเมื่อผู้คนคาดว่าอัตราแลกเปลี่ยนของสกุลเงินในประเทศจะตกลง ส่งผลให้เงินทุนไหลออก การจัดสรรภาคอุตสาหกรรมและราคาของ ประเทศนี้ย่อมจะเข้าข้างผู้ที่มีความเชื่อมโยงกับการค้าต่างประเทศการเปลี่ยนแปลงในอุตสาหกรรม จากมุมมองของการค้าต่างประเทศ อุตสาหกรรมของประเทศใดๆ สามารถแบ่งออกเป็นอุตสาหกรรมที่สามารถทำการค้ากับต่างประเทศและอุตสาหกรรมที่ไม่สามารถทำการค้ากับต่างประเทศได้ ประเภทแรก เช่น การผลิต จะผลิตสินค้าที่สามารถส่งออกและนำเข้าได้ ส่วนประเภทหลัง เช่น อุตสาหกรรมบริการบางประเภท จะต้องผลิตและบริโภคภายในประเทศ เมื่อเงินทุนไหลออกและค่าเงินอ่อนค่าลง ราคาของภาค อุตสาหกรรมที่สามารถทำการค้ากับต่างประเทศได้จะสูงขึ้น หากค่าจ้าง ในภาคนี้ไม่เพิ่มขึ้นในจังหวะเดียวกัน การเพิ่ม การผลิตในภาคนี้และการส่งออกจะมีกำไร อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาจากโครงสร้างอุตสาหกรรมในประเทศแล้ว เงินทุนจะไหลจากอุตสาหกรรมที่ไม่ใช่การค้าไปยังอุตสาหกรรมการค้า หากเป็นปรากฏการณ์ระยะยาว เศรษฐกิจของประเทศอาจฝืดเคือง ดังนั้นประเทศอุตสาหกรรมและธนาคารกลางจึงไม่ต้องการเห็นอัตราแลกเปลี่ยนของสกุลเงินของตนเองเบี่ยงเบนไปจากที่พวกเขาคิดว่าเป็นราคาดุลยภาพมาช้านาน นี่คือหนึ่งในเหตุผลที่ธนาคารกลางเข้าแทรกแซงตลาดโดยตรงเมื่อสกุลเงินของพวกเขาอ่อนค่าหรือแข็งค่าเกินไปอย่างต่อเนื่อง

ผลกระทบที่สำคัญอีกประการหนึ่งของความสัมพันธ์ระหว่างกระแสเงินทุนและการเปลี่ยนแปลงของตลาดเงินตราต่างประเทศที่มีต่อเศรษฐกิจของประเทศก็คือ การไหลออกของเงินทุนจำนวนมากจะเพิ่มต้นทุนของการก่อตัวของทุนในการผลิตในประเทศ ในขณะที่การไหลเข้าของเงินทุนจำนวนมากอาจทำให้เกิดแรงกดดันด้านเงินเฟ้อโดยไม่จำเป็นและส่งผลกระทบต่อเงินทุนในระยะยาว การลงทุน . . สหรัฐอเมริกาดำเนินนโยบายการเงินแบบหดตัวและนโยบายการคลังแบบขยายตัวตั้งแต่ต้นทศวรรษ 1980 ส่งผลให้มีเงินทุนไหลเข้าจำนวนมากและอัตราแลกเปลี่ยนของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ค่อยๆ สูงขึ้น ในปี 2524 และ 2525 ธนาคารกลางแห่งสหรัฐอเมริกา สหรัฐอเมริกา (ธนาคารกลางสหรัฐ) ได้นำความไม่รู้ในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศมาใช้อย่างสมบูรณ์ ทัศนคติ เพื่อป้องกันการไหลออกของเงินทุน ประเทศในยุโรปตะวันตกมักถูกบังคับให้เข้าแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศโดยตรงเมื่ออัตราแลกเปลี่ยนของสกุลเงินยุโรปยังคงลดลง และได้ขอให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ช่วยเหลือในการแทรกแซงดังกล่าวซ้ำแล้วซ้ำเล่า

ประการที่สอง การแทรกแซงโดยตรงของธนาคารกลางในตลาดปริวรรตเงินตราก็เพื่อสนองความต้องการของนโยบายการค้าในประเทศและต่างประเทศ ราคาที่ต่ำกว่าของสกุลเงินของประเทศในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศจะเป็นประโยชน์ต่อการส่งออกของประเทศ ปัญหาการส่งออกเป็นปัญหาทางการเมืองในประเทศอุตสาหกรรมหลายแห่งอยู่แล้ว ซึ่งเกี่ยวข้องกับหลายแง่มุม เช่น ระดับการจ้างงานของอุตสาหกรรมส่งออกจำนวนมาก ความรู้สึกปกป้องการค้า และทัศนคติของผู้มีสิทธิเลือกตั้งที่มีต่อรัฐบาล ไม่มีธนาคารกลางใดต้องการเห็นส่วนเกินการค้าต่างประเทศถูกยึดโดยประเทศอื่น ๆ เนื่องจากอัตราแลกเปลี่ยนของสกุลเงินของตนเองต่ำเกินไป ดังนั้นธนาคารกลางจึงเข้าแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศเพื่อจุดประสงค์นี้ ซึ่งแสดงออกมาในสองด้านเป็นหลัก

เพื่อปกป้องการส่งออก ธนาคารกลางจะเข้าแทรกแซงตลาดอัตราแลกเปลี่ยนโดยตรงเมื่อสกุลเงินในประเทศแข็งค่าขึ้นอย่างต่อเนื่อง ทั้งหมดนี้เป็นเรื่องที่สมเหตุสมผลมากขึ้นสำหรับประเทศที่การส่งออกเป็นส่วนแบ่งที่สำคัญของเศรษฐกิจของประเทศ ก่อนเดือนเมษายน พ.ศ. 2535 เงินดอลลาร์ออสเตรเลียอยู่ในภาวะขาขึ้นตลอดทาง และขาขึ้นก็ทรงตัว อย่างไรก็ตาม เมื่ออัตราแลกเปลี่ยนของดอลลาร์ออสเตรเลียต่อดอลลาร์สหรัฐฯ เพิ่มขึ้นเป็น 0.77 ดอลลาร์สหรัฐในวันที่ 30 มีนาคม ธนาคารกลางออสเตรเลียได้ขายเงินดอลลาร์ออสเตรเลียทันทีเพื่อซื้อดอลลาร์สหรัฐในตลาด อีกตัวอย่างหนึ่งคือเยอรมนีเป็นผู้ส่งออกการผลิตรายสำคัญของโลกหลังจากที่มีการใช้ระบบอัตราแลกเปลี่ยนแบบลอยตัวในทศวรรษที่ 1970 อัตราแลกเปลี่ยนของมาร์กก็เพิ่มขึ้นพร้อมกับความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจของเยอรมนีซึ่งระบบการเงินเพื่อแก้ไข เครื่องหมายภายในช่วงกับสกุลเงินของประเทศสมาชิกอื่น ๆ ของประชาคมยุโรป

ความสำคัญของปัญหาการค้าสามารถเห็นได้อย่างเต็มที่จากการแทรกแซงบ่อยครั้งของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ ตั้งแต่ทศวรรษ 1980 เป็นต้นมา ยอดเกินดุลการค้าของญี่ปุ่นกับสหรัฐอเมริกายังคงอยู่ในระดับทางดาราศาสตร์ทุกปี ในปี 1991 มีมูลค่า 50,000 ล้านเหรียญสหรัฐและกลายเป็นประเด็นทางการเมืองในความสัมพันธ์ระหว่างสหรัฐอเมริกาและญี่ปุ่น พ.ศ. 2535 เป็นปีแห่งการเลือกตั้งในสหรัฐอเมริกาและความรู้สึกปกป้องการค้าต่อญี่ปุ่นในสหรัฐอเมริกานั้นแข็งแกร่งมาก สมาชิกสภาคองเกรสยังคงวิพากษ์วิจารณ์ญี่ปุ่นที่ปิดตลาดสหรัฐในสภาคองเกรส เพื่อบรรเทาความรู้สึกต่อต้านญี่ปุ่นในสหรัฐอเมริกา ธนาคารกลางญี่ปุ่นมักกล่าวสุนทรพจน์เรียกร้องให้ค่าเงินเยนแข็งค่าขึ้น และตรวจสอบสถานการณ์อัตราแลกเปลี่ยนเป็นระยะๆ เพื่อแสดงท่าที เมื่อวันที่ 17 มกราคม พ.ศ. 2535 ธนาคารกลางแห่งประเทศญี่ปุ่นได้ขายเงินเยนอย่างกะทันหันเพื่อซื้อดอลลาร์ในตลาด เมื่อแนวโน้มการแข็งค่าของเงินดอลลาร์ได้ก่อตัวขึ้น ทำให้อัตราแลกเปลี่ยนของดอลลาร์ต่อเยนเพิ่มขึ้นจาก 128.35 เยนเป็น 124.05 เยนในทันที ในเวลานั้น อัตราดอกเบี้ยของญี่ปุ่นค่อนข้างสูง และรัฐบาลญี่ปุ่นไม่มีความตั้งใจที่จะลดอัตราดอกเบี้ย สำหรับเหตุผลของการแทรกแซง ธนาคารกลางเพียงกล่าวว่าต้องการให้เงินเยนแข็งค่าขึ้น ในอีก 3 สัปดาห์ต่อมา ธนาคารกลางญี่ปุ่นเข้าแทรกแซงตลาดเงินตราต่างประเทศหลายครั้งในลักษณะเดียวกัน คือ ขายเงินเยนเพื่อซื้อดอลลาร์ ยกเว้นครั้งนี้ในวันที่ 7 กุมภาพันธ์ ซึ่งชัดเจนกว่าบนกราฟ ส่วนครั้งที่เหลือ ไม่ได้ผลมากนัก

จากมุมมองของประวัติศาสตร์การพัฒนาของตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราระหว่างประเทศการใช้การอ่อนค่าของสกุลเงินของประเทศเพื่อขยายการส่งออกเป็นนโยบายที่หลายประเทศนำมาใช้ในช่วงแรก ๆ เรียกว่า "นโยบายเพื่อนบ้านขอทาน" เมื่อเศรษฐกิจ อยู่ในภาวะถดถอย มักนำไปสู่สงครามการค้าระหว่างสองประเทศ เนื่องจากอุปสรรคทางการค้าที่ไม่ใช่ภาษีมีชื่อเรียกต่างๆ กัน นโยบายการแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศนี้จึงไม่ค่อยมีใครนำมาใช้ และจะดึงดูดเสียงวิจารณ์จากประเทศอื่นๆ อย่างเห็นได้ชัด

ประการที่สาม การแทรกแซงของธนาคารกลางในตลาดเงินตราต่างประเทศอยู่นอกเหนือการพิจารณาควบคุมอัตราเงินเฟ้อในประเทศ แบบจำลองเศรษฐกิจมหภาคพิสูจน์ว่าในกรณีของระบบอัตราแลกเปลี่ยนแบบลอยตัว หากอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราของประเทศใดต่ำกว่าราคาดุลยภาพเป็นเวลานาน จะกระตุ้นการส่งออกในช่วงระยะเวลาหนึ่ง ส่งผลให้การค้าต่างประเทศเกินดุล แต่ในที่สุดจะทำให้ราคาในประเทศสูงขึ้นและค่าแรงสูงขึ้นสร้างแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ เมื่ออัตราเงินเฟ้อสูงอยู่แล้ว วัฏจักรราคาค่าจ้างนี้อาจทำให้ผู้คนคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อจะสูงในอนาคต ทำให้เจ้าหน้าที่การเงินดำเนินนโยบายต่อต้านเงินเฟ้อได้ยาก ยิ่งไปกว่านั้น ในบางประเทศอุตสาหกรรม ผู้มีสิทธิเลือกตั้งมักจะอ้างถึงแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่เกิดจากการลดค่าของสกุลเงินของตนว่าเป็นสัญญาณของการจัดการเศรษฐกิจมหภาคที่ผิดพลาดโดยหน่วยงานของรัฐ ดังนั้น หลังจากนำระบบอัตราแลกเปลี่ยนลอยตัวมาใช้แล้ว ประเทศอุตสาหกรรมหลายแห่งถือว่าอัตราแลกเปลี่ยนของสกุลเงินของตนเป็นเนื้อหาที่ต้องติดตามอย่างใกล้ชิดเมื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ

ความผันผวนของเงินปอนด์อังกฤษตั้งแต่ทศวรรษที่ 1980 แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนถึงความสัมพันธ์ระหว่างการอ่อนค่าของสกุลเงินและอัตราเงินเฟ้อ ในปี 1970 ประเทศอุตสาหกรรมเกือบทั้งหมดตกอยู่ในภาวะเงินเฟ้อเป็นตัวเลขสองหลัก และเงินปอนด์ก็ถึงวาระเช่นกัน ตลอดทศวรรษ 1980 ธนาคารกลางของสหรัฐอเมริกาและประเทศในยุโรปตะวันตกมีประสิทธิภาพอย่างมาก ในขณะที่สหราชอาณาจักรมีประสิทธิภาพน้อยกว่า หลังจากการก่อตั้งระบบการเงินยุโรปในปี 2522 สหราชอาณาจักรมักลังเลที่จะเข้าร่วมเนื่องจากปัจจัยทางการเมืองและปัจจัยอื่น ๆ ในระหว่างการปกครองของ Mrs Thatcher และพยายามอย่างยิ่งยวดที่จะควบคุมอัตราเงินเฟ้อในประเทศ ในปี 1990 หลังจากผ่านไปกว่า 10 ปี ในที่สุดอังกฤษก็ประกาศเข้าร่วมระบบการเงินยุโรปหลังจากที่จอห์น เมเจอร์ เข้ารับตำแหน่งนายกรัฐมนตรี เหตุผลหลักคือการรักษาอัตราแลกเปลี่ยนของเงินปอนด์ให้อยู่ในระดับที่ค่อนข้างสูงผ่านระบบการเงินของยุโรป เพื่อให้สามารถควบคุมอัตราเงินเฟ้อของอังกฤษต่อไปได้ แต่ช่วงเวลาที่ดีก็อยู่ได้ไม่นาน ในปี 1992 ระบบการเงินของยุโรปอยู่ในภาวะวิกฤตและตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศเทขายสเตอร์ลิง ลีรา ฯลฯ ซึ่งนำไปสู่การอ่อนค่าอย่างเป็นทางการของลีราอิตาลีในที่สุด รัฐบาลอังกฤษใช้เงินมากกว่า 6 พันล้านเหรียญสหรัฐในการแทรกแซงตลาด และธนาคารกลางเยอรมันยังใช้เงินมากกว่า 12 พันล้านเหรียญสหรัฐในการแทรกแซงตลาดอัตราแลกเปลี่ยนเพื่อรักษามูลค่าของเงินปอนด์และลีร่า . ขณะที่เงินปอนด์อ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่องและเรียกร้องให้มีการอ่อนค่าของเงินปอนด์ในระบบการเงินของยุโรปในระดับสูง สหราชอาณาจักรจึงประกาศถอนตัวจากระบบการเงินของยุโรปโดยไม่ลดค่าเงินปอนด์อย่างเป็นทางการ

ประวัติการเติบโตของการแทรกแซงของธนาคารกลาง

ธนาคารกลางเข้าร่วมกับเจตจำนงของรัฐบาลที่จะเข้าแทรกแซงความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนแบบวันต่อวันในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศที่เริ่มขึ้นในทศวรรษที่ 1930 หลังจากที่สหราชอาณาจักรยกเลิกมาตรฐานทองคำในปี พ.ศ. 2474 อัตราแลกเปลี่ยนของเงินปอนด์ก็ผันผวนอย่างรุนแรง ภายในเดือนเมษายน พ.ศ. 2475 อัตราแลกเปลี่ยนของเงินปอนด์ได้ลดลง 30% เมื่อเทียบกับอัตราแลกเปลี่ยนที่ใช้มาตรฐานทองคำ เพื่อลดผลกระทบของการเก็งกำไรกระแสเงินทุนระยะสั้นต่ออัตราแลกเปลี่ยนเงินปอนด์สเตอร์ลิง สหราชอาณาจักรได้สร้าง "บัญชีปรับสมดุลการแลกเปลี่ยน" ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของคลังและเป็นเจ้าของทองคำและทุนสำรองเงินตราต่างประเทศทั้งหมดที่ใช้โดย สหราชอาณาจักร บริหารงานโดย ธนาคาร รูปแบบการดำเนินการคือ: เมื่อทองคำหรือเงินตราต่างประเทศไหลเข้ามาจากต่างประเทศ และเมื่ออัตราแลกเปลี่ยนของเงินปอนด์อังกฤษสร้างแรงกดดันให้สูงขึ้น กระทรวงการคลังจะขายหลักทรัพย์ของกองทุนและใช้รายได้จากเงินปอนด์เพื่อซื้อทองคำหรืออัตราแลกเปลี่ยน เมื่อมีแรงกดดันด้านอัตราแลกเปลี่ยนกระทรวงการคลังจะใช้ทองคำหรือเงินตราต่างประเทศในกองทุนเพื่อซื้อเงินปอนด์และซื้อหลักทรัพย์จากตลาด ผ่านกิจกรรมการซื้อขายหลักทรัพย์ของกระทรวงการคลัง ไม่เพียงแต่อัตราแลกเปลี่ยนของเงินปอนด์อังกฤษจะมีเสถียรภาพเท่านั้น แต่ยังสามารถป้องกันการเปลี่ยนแปลงมากเกินไปในสภาวะการเงินในประเทศที่เกิดจากการไหลเข้าและออกของทองคำและการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ

สหราชอาณาจักรสามารถรักษาอัตราแลกเปลี่ยนเงินปอนด์ให้อยู่ในกรอบแคบๆ โดยใช้ Exchange Stabilization Fund ตั้งแต่นั้นมา ระบบนี้ได้รับการส่งเสริมในหลายประเทศ สหรัฐอเมริกา เบลเยียม แคนาดา เนเธอร์แลนด์ สวิตเซอร์แลนด์ ฝรั่งเศส ฯลฯ ได้นำระบบนี้ไปใช้ สหรัฐอเมริกาได้จัดตั้ง "กองทุนรักษาเสถียรภาพอัตราแลกเปลี่ยน" ในเดือนเมษายน พ.ศ. 2477 ซึ่งจัดตั้งโดยกระทรวงการคลังจากรายได้ 2.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐที่ได้รับจากการเพิ่มขึ้นของราคาทองคำอย่างเป็นทางการในขณะนั้น จากกองทุน 2 พันล้านดอลลาร์ มีทองคำ 1.8 พันล้านดอลลาร์ และสภาพคล่อง 200 ล้านดอลลาร์ รูปแบบการดำเนินการคือ: เมื่อทองคำต่างประเทศไหลเข้าสู่สหรัฐอเมริกาในปริมาณมาก กระทรวงการคลังจะออกหลักทรัพย์ทองคำให้กับธนาคารกลางสหรัฐเพื่อรับเงินดอลลาร์สหรัฐ และใช้เงินดอลลาร์สหรัฐเหล่านี้เพื่อซื้อทองคำจากตลาด ในกองทุนรักษาเสถียรภาพอัตราแลกเปลี่ยน เนื่องจากสภาพคล่องที่น้อยเกินไป ในขณะที่ทองคำไหลเข้า เงินสำรองของธนาคารก็จะขยายตัวและเป็นพื้นฐานสำหรับการขยายสินเชื่อ ดังนั้น กองทุนรักษาเสถียรภาพอัตราแลกเปลี่ยนในสหรัฐอเมริกาจึงมีบทบาทเป็นเพียงช่องทางส่งผ่านทองคำเท่านั้น และไม่สามารถกั้นผลกระทบจากการไหลเข้าและออกของทองคำต่อการเงินในประเทศได้

ระบบกองทุนรักษาเสถียรภาพอัตราแลกเปลี่ยนของสหราชอาณาจักรและสหรัฐอเมริกาถูกนำมาใช้โดยอิสระในช่วงสองสามปีแรก ในเดือนกันยายน พ.ศ. 2479 สหราชอาณาจักร สหรัฐอเมริกา และฝรั่งเศสลงนามในข้อตกลงสกุลเงิน และกองทุนรักษาเสถียรภาพอัตราแลกเปลี่ยนของแต่ละประเทศได้ติดต่อและเริ่มต้นประวัติศาสตร์ของความร่วมมือสกุลเงิน

ในช่วงแรก ๆ หลังสงครามโลกครั้งที่ 2 จุดประสงค์ประการหนึ่งของการแทรกแซงของรัฐบาลในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศคือเพื่อฟื้นฟูการแปลงสกุลเงินอย่างเสรี ภายใต้ระบบ Bretton Woods เนื่องจากประเทศต่างๆ ใช้ระบบอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ที่เชื่อมโยงกับเงินดอลลาร์สหรัฐ นโยบายอัตราแลกเปลี่ยนที่มีเสถียรภาพจึงกลายเป็นเสาหลักของนโยบายอัตราแลกเปลี่ยนของแต่ละประเทศ การแทรกแซงในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศเป็นภาระหน้าที่ของรัฐบาลและเป็นวิธีสำคัญในการรักษาเสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยน หลังจากการล่มสลายของระบบอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ในปี พ.ศ. 2516 ระบบอัตราแลกเปลี่ยนแบบลอยตัวก็ถูกนำมาใช้โดยประเทศอุตสาหกรรม แม้ว่ารัฐบาลของประเทศต่าง ๆ จะไม่รับภาระผูกพันในการแทรกแซงตลาดเงินตราต่างประเทศอีกต่อไป แต่ประเทศต่าง ๆ ก็จัดการอัตราแลกเปลี่ยนมากขึ้นโดย เข้าแทรกแซงโดยตรงในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ จำนวนการแทรกแซงและขนาดที่เพิ่มขึ้นในแต่ละวัน ตั้งแต่เดือนกรกฎาคม พ.ศ. 2516 ถึงมกราคม พ.ศ. 2518 เพียงลำพัง จำนวนรวมของการแทรกแซงจากประเทศตะวันตกสูงถึง 58 พันล้านเหรียญสหรัฐ ในช่วงครึ่งหลังของทศวรรษ 1970 การแทรกแซงประเภทนี้ชัดเจนยิ่งขึ้น สาเหตุหลักเป็นเพราะภายใต้ระบบอัตราแลกเปลี่ยนแบบลอยตัว อัตราแลกเปลี่ยนมักจะประสบกับความผันผวนขนาดใหญ่ และเป็นการยากที่จะระงับความผันผวนดังกล่าวด้วยความแข็งแกร่งที่เกิดขึ้นเองของตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศเท่านั้น ในกรณีนี้ การแทรกแซงโดยตรงอย่างเป็นทางการในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศจะสะดวก ยืดหยุ่น และมีประสิทธิภาพมากกว่าวิธีการจัดการอัตราแลกเปลี่ยนอื่นๆ

เพื่อป้องกันความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนมากเกินไปจนส่งผลกระทบต่อการพัฒนาเศรษฐกิจของประเทศต่าง ๆ และเศรษฐกิจระหว่างประเทศอย่างราบรื่น และในขณะเดียวกัน เพื่อป้องกันไม่ให้รัฐบาลควบคุมอัตราแลกเปลี่ยนอย่างไม่เหมาะสมเพื่อรักษาผลประโยชน์ของตนเอง นานาชาติ กองทุนการเงินและกองทุนอื่น ๆ ได้กำหนดกฎระเบียบเกี่ยวกับการแทรกแซงของรัฐบาลภายใต้ระบบอัตราแลกเปลี่ยนแบบลอยตัว : ① การแทรกแซงของประเทศสมาชิกไม่สามารถขัดขวางการปรับดุลการชำระเงินที่มีประสิทธิภาพและไม่สามารถรับผลประโยชน์ที่ไม่เป็นธรรมในการแข่งขันสำหรับประเทศสมาชิกอื่น ๆ ② เมื่อมี เป็นความผันผวนในระยะสั้นและทำลายล้างอัตราแลกเปลี่ยนของสกุลเงินของตน ประเทศสมาชิก จะต้องจัดการกับสภาวะที่วุ่นวาย ③ รัฐสมาชิกควรคำนึงถึงผลประโยชน์ของรัฐสมาชิกอื่น ๆ เมื่อดำเนินนโยบายแทรกแซง

หลังจากทศวรรษ 1980 มีการเปลี่ยนแปลงที่เห็นได้ชัดในการแทรกแซงของรัฐบาล กล่าวคือ หลังจากใช้ระบบอัตราแลกเปลี่ยนแบบลอยตัวมากว่า 10 ปี ในที่สุดประเทศต่างๆ ก็ตระหนักถึงความสำคัญของการร่วมกันแทรกแซงตลาดเงินตราต่างประเทศและการรักษาเสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยน ในการประชุมเศรษฐกิจการประชุมสุดยอดเจ็ดประเทศแวร์ซายส์ในปี 2525 ได้มีการรับรอง "คำชี้แจงการรับประกันสกุลเงินระหว่างประเทศ" และสถาบันที่นำโดยเจ้าหน้าที่จากกระทรวงการคลังฝรั่งเศสได้จัดตั้งขึ้นเพื่อศึกษาแผนปฏิบัติการร่วมเจ็ดประเทศสำหรับการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ การ แทรกแซง ตลาด และ ปัญหา ที่ เกี่ยว ข้อง เมื่อวันที่ 28 เมษายน พ.ศ. 2526 หน่วยงานดังกล่าวได้เผยแพร่รายงานการวิจัยเกี่ยวกับการแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยน โดยย้ำว่า "การแทรกแซงร่วมกันโดยสองประเทศขึ้นไปจะมีประสิทธิภาพมากกว่าการแทรกแซงโดยประเทศเดียว" ในการประชุมเศรษฐกิจการประชุมสุดยอด G7 ที่ลอนดอนในปี 1984 และการประชุมเศรษฐกิจการประชุมสุดยอดที่โตเกียวในปี 1986 ประเด็นของการแทรกแซงร่วมกันและประสานงานในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศได้รับการเน้นย้ำอีกครั้ง ในอดีต การแทรกแซงร่วมกันโดยทั่วไปคือการแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนเงินดอลลาร์สหรัฐในปี 1985 ในเดือนกันยายน พ.ศ. 2528 ที่ประชุมรัฐมนตรีคลังทั้ง 5 คนซึ่งจัดขึ้นที่ "Plaza Hotel" ในนิวยอร์ก ทุกประเทศเห็นพ้องต้องกันว่าอัตราแลกเปลี่ยนของเงินดอลลาร์สหรัฐมีมูลค่าสูงเกินไป จึงตัดสินใจร่วมกันแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ และเจรจา เป้าหมายการแทรกแซงร่วมกันที่เฉพาะเจาะจงมาก: ① ลดอัตราแลกเปลี่ยนของดอลลาร์สหรัฐลง 10% ～12% ② เวลาในการแทรกแซงคือ 6 สัปดาห์ ระดับการแทรกแซงทั้งหมดคือ 18 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และระดับการแทรกแซงสูงสุดในหนึ่งวันคือ 300- 400 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ③ กองทุนแทรกแซงถูกแบ่งปันโดยประเทศต่างๆ: 30% สำหรับสหรัฐอเมริกาและญี่ปุ่น 25% สำหรับสหพันธ์สาธารณรัฐเยอรมนี และ 25% สำหรับสหพันธ์สาธารณรัฐเยอรมนี 10% ในฝรั่งเศส และ 5% ใน สหราชอาณาจักร ตั้งแต่นั้นมา ห้าประเทศก็ขายในตลาดต่างประเทศได้เกือบ 4 พันล้านดอลลาร์ ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นขายได้ 1.5 พันล้านดอลลาร์ในวันเดียว การกระทำที่รวมกันนี้ทำให้เงินดอลลาร์ลดลง 8% ในเวลาไม่กี่วัน

สรุปรูปแบบการแทรกแซงการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศของประเทศต่างๆ สามารถสรุปได้ดังต่อไปนี้ ประการแรก ไม่มีรูปแบบการแทรกแซงการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศแบบรวมศูนย์ในโลก ดูเหมือนจะไม่มีรูปแบบที่ชัดเจนว่าประเทศต้นแบบการแทรกแซงใดนำมาใช้ ในบรรดา 10 ประเทศและภูมิภาคในสหรัฐอเมริกา ญี่ปุ่น เกาหลีใต้ สิงคโปร์ สหราชอาณาจักร ออสเตรเลีย รัสเซีย แคนาดา ฮ่องกง และยูโรโซน มี 2 ประเทศหรือภูมิภาคที่มีการแทรกแซงทางการเงิน และ 3 ประเทศหรือภูมิภาค มีการแทรกแซงทางการเงินร่วมกับธนาคารกลาง มี 5 ประเทศหรือภูมิภาคที่ธนาคารกลางเป็นผู้นำในการแทรกแซง สำหรับประเทศใหญ่ๆ สหราชอาณาจักรและญี่ปุ่นมีความคล้ายคลึงกันตรงที่ภาคการคลังเป็นผู้นำในการแทรกแซงตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ และธนาคารกลางมีบทบาทในการให้คำปรึกษาสนับสนุนและดำเนินการ ในสหรัฐอเมริกา แม้ว่า Federal Reserve จะไม่รับผิดชอบต่อนโยบายการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศและไม่ได้จัดการทุนสำรองเงินตราต่างประเทศ แต่การแทรกแซงของกระทรวงการคลังในตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศจำเป็นต้องดำเนินการโดย Federal Reserve หลังจากการปรึกษาหารือกับธนาคารกลาง และ ธนาคารกลางสหรัฐยังแบกรับครึ่งหนึ่งของกองทุนแทรกแซงการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ ในบรรดาประเทศเศรษฐกิจขนาดใหญ่นั้น ธนาคารกลางในแคนาดาและออสเตรเลียมีหน้าที่รับผิดชอบอย่างอิสระต่อการแทรกแซงตลาดเงินตราต่างประเทศ ในบรรดาประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่ ธนาคารกลางของรัสเซียยังเป็นสถาบันหลักที่รับผิดชอบการตัดสินใจแทรกแซงตลาดเงินตราต่างประเทศ ประการที่สองคือธนาคารกลางอย่างน้อยรับบทบาทของผู้ดำเนินการ และความแตกต่างระหว่างประเทศจะสะท้อนให้เห็นในบทบาทของภาคการเงิน ธนาคารกลางของทุกประเทศมีบทบาทเป็นผู้ดำเนินการแทรกแซงตลาดอัตราแลกเปลี่ยนและมีบทบาทที่ไม่สามารถถูกแทนที่ได้ แม้แต่ในประเทศที่ธนาคารกลางไม่ได้จัดการทุนสำรองเงินตราต่างประเทศ ธนาคารกลางก็เป็นผู้ดำเนินการแทรกแซงตลาดเงินตราต่างประเทศ ความแตกต่างของรูปแบบการแทรกแซงการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศสะท้อนให้เห็นในบทบาทและหน้าที่ของแผนกการเงินของประเทศต่างๆ ในบางประเทศ แผนกการเงินแทบจะไม่เข้าไปแทรกแซง ในขณะที่ ในประเทศอื่นๆ ประการที่สาม มีความแตกต่างในความถี่และความโปร่งใสของการแทรกแซงตลาดเงินตราต่างประเทศซึ่งเกี่ยวข้องกับระบบการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศในระดับหนึ่ง ประเทศที่ใช้ระบบอัตราแลกเปลี่ยนลอยตัวที่เป็นอิสระมักจะมีการแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนบ่อยครั้งน้อยกว่าและมีความโปร่งใสสูงกว่า ประเทศที่ใช้อัตราแลกเปลี่ยนลอยตัวที่มีการจัดการโดยทั่วไปจะมีความถี่ในการแทรกแซงอัตราแลกเปลี่ยนบ่อยครั้งกว่าและความโปร่งใสต่ำกว่า

อย่างไรก็ตาม การกระทำแบบนี้ของธนาคารกลางไม่ได้ผลตามที่ต้องการเสมอไป บางครั้งตลาดก็แข็งแกร่งและมีอำนาจมากกว่าธนาคารกลางเสียอีก แม้ว่าธนาคารกลางจะมีทุนสำรองมหาศาล นักเก็งกำไรระดับสูงบางคนยังสามารถใช้ประโยชน์จากสถานการณ์เพื่อเผชิญหน้ากับธนาคารกลางแบบตัวต่อตัวและคว้าชัยชนะครั้งใหญ่ การปิดล้อมธนาคารแห่งอังกฤษของจอร์จ โซรอสในปี 2535 เป็นตัวอย่างหนึ่ง

กระบวนการรวมการเงินของยุโรปในทศวรรษที่ 1990 นั้นน่าประทับใจ เมื่อต้นปี 1992 ประเทศสมาชิก 12 ประเทศของสหภาพยุโรปได้ลงนามใน "สนธิสัญญามาสทริชต์" ซึ่งแสดงถึงกรอบใหม่ของระบบอัตราแลกเปลี่ยนของยุโรป สกุลเงินหนึ่งๆ จะได้รับอนุญาตให้ลอยตัวได้ภายในช่วงอัตราแลกเปลี่ยนที่กำหนด เมื่ออัตราแลกเปลี่ยนเกินอัตราที่กำหนด ช่วงลอยตัว ธนาคารกลางของแต่ละประเทศสมาชิกมีหน้าที่เข้าแทรกแซงตลาดโดยการซื้อและขายสกุลเงินของตนเองเพื่อรักษาเสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราของประเทศให้อยู่ในช่วงที่กำหนด ภายในช่วง อัตราแลกเปลี่ยนลอยตัวที่กำหนด สกุลเงินต่างๆ ของประเทศสมาชิกจะขึ้นอยู่กับเครื่องหมาย Deutsche และสามารถลอยตัวได้เมื่อเทียบกับสกุลเงินของประเทศสมาชิกอื่น ๆ

การเข้าร่วมระบบอัตราแลกเปลี่ยนของยุโรปและการส่งเสริมสถานะทางการเมืองและอำนาจของตนเองในสหภาพเศรษฐกิจใหม่เกือบจะเป็นเพียงแผนการตัดสินใจเดียวของรัฐบาลอังกฤษในเวลานั้น ลงชื่อ อย่างไรก็ตาม โซรอสระบุว่าอังกฤษซึ่งอยู่ในภาวะเศรษฐกิจถดถอยไม่สามารถคงอัตราแลกเปลี่ยน 1 ปอนด์ไว้ที่ 2.95 มาร์กได้ เขาจึงใช้เงิน 1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อวางเดิมพันเพื่อชอร์ตเงินปอนด์เพื่อซื้อมาร์ก ขณะเดียวกัน เขาซื้อหุ้นอังกฤษมูลค่า 500 ล้านดอลลาร์สหรัฐและขายหุ้นเยอรมันจำนวนมาก ความเคลื่อนไหวของเขาดึงดูดกองทุนรวมเพื่อการเก็งกำไรระยะยาวและบริษัทข้ามชาติมากขึ้น พวกเขาเหมือนฝูงหมาป่าที่หิวโหยพร้อมที่จะรอเหยื่อที่จะ "เข้ามา"

ในกลางเดือนกันยายน พ.ศ. 2535 วิกฤตได้ปะทุขึ้นในที่สุด ในที่สุดเมื่อรัฐบาลอังกฤษทนแรงกดดันจากภาวะเศรษฐกิจถดถอยไม่ไหวและขอให้ธนาคาร Bundesbank ของเยอรมันลดอัตราดอกเบี้ยลง ธนาคาร Bundesbank ของเยอรมันก็ปฏิเสธคำขอของอังกฤษอย่างเด็ดขาด ด้วยความสิ้นหวัง ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยสองครั้งต่อวัน ทำให้อัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 15% แต่ก็ยังมีผลกระทบเพียงเล็กน้อย และอัตราแลกเปลี่ยนของเงินปอนด์ก็ยังไม่สามารถยืนอยู่บนขีดจำกัดขั้นต่ำที่ 2.778 ได้ ในสงครามค่าเงินเพื่อปกป้องเงินปอนด์ รัฐบาลอังกฤษระดมทุนสำรองเงินตราต่างประเทศมากถึง 26,900 ล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่สุดท้ายล้มเหลวอย่างน่าสังเวช และรัฐบาลอังกฤษต้องประกาศถอนตัวจากระบบอัตราแลกเปลี่ยนของยุโรป และโซรอสก็กลายเป็นผู้ชนะที่ยิ่งใหญ่ที่สุดในศึกปอนด์ครั้งนี้ มีรายงานว่าในการแข่งขันครั้งนี้ โซรอสใช้เงิน 1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐเพียงอย่างเดียว และทำกำไรมหาศาลถึง 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐจากธุรกรรมชอร์ตเงินปอนด์ของอังกฤษเมื่อวันที่ 15 กันยายน นิตยสาร The Economist เรียกโซรอสว่า "พ่ายแพ้" คนจากธนาคารแห่งประเทศ อังกฤษ".

แหล่งเงินทุนขนาดใหญ่เพียงพอช่วยให้ตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศสร้างระบบนิเวศที่สมบูรณ์ได้ การขึ้นและลงของอัตราแลกเปลี่ยนทำให้เกิดการไหลของเงินทุนในสระ ซึ่งบ่งบอกถึงการมาและไปของวงกลม สระทุนใหญ่พอ ไม่ว่าอุตสาหกรรมจะลึกเพียงใด มันก็แค่ฟอง เมื่อน้ำใส จะไม่มีปลา แต่ก็ยังเป็นไปตามกฎแห่งการพัฒนาเศรษฐกิจ