พันธบัตรและอัตราดอกเบี้ยคืออะไร และธนาคารกลางจะปรับอัตราดอกเบี้ยอย่างไร?

พันธบัตรและอัตราดอกเบี้ยเป็นตัวบ่งชี้และเป็นสื่อกระแสไฟฟ้า เมื่อราคา พันธบัตรลดลง อัตราดอกเบี้ยก็จะสูงขึ้น เจ้าหนี้สามารถได้รับผลประโยชน์ของตนเองผ่านการขายและการซื้อพันธบัตร ธนาคารกลาง ไม่มีสิทธิ์สั่งให้ตลาดใช้อัตราดอกเบี้ยใด ๆ แต่สามารถปรับอัตราดอกเบี้ยในตลาดได้ผ่านการดำเนินการในตลาดแบบเปิด สิ่งที่เรียกว่าการดำเนินการในตลาดเปิด อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงและอัตราดอกเบี้ยที่ระบุคืออะไร จะต้องตีความทีละรายการ

ความสัมพันธ์ระหว่างพันธบัตรและอัตราดอกเบี้ย

เพื่อให้เข้าใจถึงความสัมพันธ์ระหว่างพันธบัตรกับอัตราดอกเบี้ย และวิธีที่ธนาคารกลางมีผลกระทบกับอัตราดอกเบี้ย ก่อนอื่นคุณต้องเข้าใจลักษณะของอัตราดอกเบี้ย อัตราดอกเบี้ยมีการอ้างอิงและการนำ และระดับของอัตราดอกเบี้ยมีความสัมพันธ์กับความเสี่ยงของผู้กู้ ยิ่งความเสี่ยงของผู้กู้ต่ำ อัตราดอกเบี้ยที่ได้รับก็จะยิ่งต่ำลง หากคุณให้ยืมเงินกับผู้กู้ที่ปลอดภัยที่สุดในโลก คุณจะได้รับอัตราดอกเบี้ยต่ำที่สุด ในเวลานี้ หากคนอื่นขอให้คุณยืมเงินด้วย ดอกเบี้ยที่คุณเรียกเก็บจะค่อยๆ เพิ่มขึ้นตามอัตราดอกเบี้ยต่ำสุด นี่คือสิ่งที่เรียกว่าการอ้างอิงและการนำ

การนำไฟฟ้านี้อาจซับซ้อนกว่านั้น เช่น ถ้ายืมเงินคุณมา ดอกเบี้ยคือต้นทุนของคุณ เวลานี้ถ้ามีคนมาขอยืมเงิน ดอกเบี้ยที่คุณให้เขาจะต้องสูงกว่าอัตราต้นทุนของคุณแน่นอน และอัตราดอกเบี้ยจะถูกส่งต่อไปที่ เวลานี้. อย่างไรก็ตาม โดยพื้นฐานแล้ว อัตราดอกเบี้ยของทั้งตลาดจะถูกส่งตามการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยของเงินกู้ที่ปลอดภัยที่สุด ดังนั้น หากคุณสามารถควบคุมอัตราดอกเบี้ยของผู้กู้ที่ปลอดภัยที่สุดได้ คุณก็จะมีอิทธิพลต่ออัตราดอกเบี้ยของทั้งตลาดได้

ดังนั้นเงินกู้ที่ปลอดภัยที่สุดคืออะไร? เป็นสิ่งที่เรามักเรียกว่าหนี้ของประเทศ เพราะเราทุกคนต่างยอมรับว่าการกู้ยืมของประเทศนั้นปลอดภัยที่สุด และความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้ก็ต่ำที่สุด ธนาคารกลางสามารถจัดการกับหนี้ของประเทศในทางใดทางหนึ่งเพื่อส่งผลกระทบต่ออัตราดอกเบี้ยของตลาดทั้งหมด

เมื่อกล่าวถึงหนี้ของประเทศแล้ว ตอนนี้เราสามารถอธิบายได้ว่าหนี้ของประเทศคืออะไรและความสัมพันธ์ระหว่างอัตราดอกเบี้ยกับราคาพันธบัตร และอธิบายว่าธนาคารกลางใช้อัตราดอกเบี้ยผ่านหนี้ของประเทศอย่างไร ซึ่งจะเข้าใจได้ง่ายขึ้น ภาพด้านล่างเป็นพันธบัตรอายุ 10 ปีของสหรัฐในอดีต และพันธบัตรเป็นกระดาษ แม้ว่าพันธะกระดาษจะไม่มีอยู่อีกต่อไป การอธิบายแนวคิดของการผูกมัดด้วยกระดาษนั้นง่ายและเข้าใจได้ง่ายมาก

พันธบัตรคือใบรับรองเงินกู้หรือ IOU แตกต่างจาก IOU ทั่วไป มักจะซื้อและขายพันธบัตรได้หลายครั้ง และพฤติกรรมการซื้อและขายจะเป็นตัวกำหนดความซับซ้อน พันธบัตรมีหลายประเภทเพื่อให้เข้าใจได้ง่ายขึ้น ลองยกตัวอย่างพันธบัตรอายุ 10 ปีของสหรัฐอเมริกา

เราคิดว่า Smith ต้องการลงทุนเพื่อหารายได้ ในปี 1976 เธอซื้อพันธบัตร U.S. Treasury อายุ 10 ปี มูลค่า 5,000 ดอลลาร์ จะเห็นได้จากภาพว่าแบ่งออกเป็น 2 ส่วน ส่วนบนมีเครื่องหมาย 5,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ หลายจุด ซึ่งหมายความว่ารัฐบาลยืมเงิน 5,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ จากสมิธ มีการทำเครื่องหมายด้วยอัตราดอกเบี้ยต่อปีที่ 8% วันที่ออกคือ 1976 และวันที่ครบกำหนดคือ 1986 รวมเป็นสิบปี กล่าวอีกนัยหนึ่ง ในปี 1986 Smith ได้มอบพันธบัตรนี้ให้กับรัฐบาล และรัฐบาลจะคืนเงินให้เขา 5,000 ดอลลาร์ แล้วดอกเบี้ยล่ะ? สิ่งนี้เกี่ยวข้องกับครึ่งหลังของพันธบัตร

ธนบัตรขนาดเล็กเหล่านี้ เช่น เงิน เรียกว่าคูปอง (ดอกเบี้ย) ตัวเลขบนธนบัตรหมายถึงคูปองทั้งหมด 20 ใบสำหรับพันธบัตรแต่ละใบ และคูปองแต่ละใบมีจำนวนดอกเบี้ยที่ต้องจ่ายในเวลาที่กำหนด พันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีจะออกดอกเบี้ยสองครั้ง นั่นคือ ทุกๆ หกเดือน อัตราดอกเบี้ยของพันธบัตรมูลค่า 5,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ คือ 400 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อปี และ 200 ดอลลาร์สหรัฐฯ ทุกๆ 6 เดือน ดังนั้น Smith จึงตัดคูปองจากด้านบนตาม ออกเดททุก ๆ หกเดือน แค่ไปที่ธนาคารและรับเงิน $200 ด้วยเหตุนี้อัตราดอกเบี้ยของพันธบัตรจึงเรียกว่าอัตราคูปอง (อัตราคูปอง)

พันธบัตรถือกำเนิดขึ้นเพื่อความสะดวก ไม่เพียง แต่กำหนดวันครบกำหนดของเงินต้นและดอกเบี้ยอย่างเรียบง่ายและชัดเจนเท่านั้น ความสะดวก ยังสะท้อนให้เห็นความจริงที่ว่าสามารถเปลี่ยนสัญญาเงินกู้ให้เป็นสิ่งที่คล้ายกับสินค้าโภคภัณฑ์ได้ และธุรกรรมประเภทนี้อาจทำให้ราคาเปลี่ยนแปลงเนื่องจากความสัมพันธ์ระหว่างอุปสงค์และอุปทาน ซึ่งเปลี่ยนอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของผู้ถือหุ้นกู้ด้วย

ราคาตราสารหนี้ส่งผลต่ออัตราดอกเบี้ยอย่างไร

ประการแรก เมื่อรัฐบาลขายพันธบัตรมูลค่า 5,000 ดอลลาร์ให้แก่สมิธ ไม่จำเป็นต้องขายในราคา 5,000 ดอลลาร์เสมอไป อันนี้เข้าใจง่าย ถ้ารัฐบาล U.S. ออกพันธบัตรที่มีอัตราดอกเบี้ย 8% พันธบัตรนั้นสามารถซื้อขายได้อีกเป็นครั้งที่สองหลังจากออก นี่คือตลาดรอง สมมติว่า Smith ซื้อมาในราคา 5,000 ดอลลาร์ ในปีแรก เธอใช้คูปอง 2 ใบเพื่อได้เงินคืน 400 ดอลลาร์ แต่ Smith ต้องการขายพันธบัตรคลังให้เร็วที่สุด ในเวลานี้ Jonathan ประตูถัดไปรู้สถานการณ์ของ ครอบครัวสมิธและพูดว่า ถ้าคุณรีบใช้เงิน ขายหนี้ในประเทศของคุณให้ฉัน 4,000 ดอลลาร์สหรัฐ และฉันจะไม่สนใจเกี่ยวกับดอกเบี้ยที่คุณได้รับเป็นเวลาหนึ่งปี และในปีนี้ อัตราดอกเบี้ยของ พันธบัตรรัฐบาลที่ออกใหม่สูงกว่า 8% เดิมของคุณ สมิธไม่เก่งคณิตศาสตร์และรีบใช้เงิน ดังนั้นเขาจึงขายพันธบัตรมูลค่า 5,000 ดอลลาร์นี้บวกกับคูปองอีก 18 ใบที่เหลือให้กับโจนาธานในราคา 4,000 ดอลลาร์

แม้ว่าพันธบัตรจะเขียนดอกเบี้ย 8% แต่ Smith ก็ไม่ได้รับดอกเบี้ย 8% คืนและเสียเงิน 600 ดอลลาร์ โจนาธานได้รับมากกว่า 8% เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายน้อยกว่า ค่าใช้จ่ายของโจนาธานคือ 4,000 ดอลลาร์สหรัฐ สมมติว่าเขายังคงได้รับหนี้ระดับชาติในปี 1986 ที่ครบกำหนด ในที่สุดเขาจะได้รับมูลค่าที่ตราไว้ 5,000 ดอลลาร์สหรัฐ บวกกับคูปองที่เหลืออีก 18 ใบ มูลค่าใบละ 200 ดอลลาร์สหรัฐ หรือกำไรที่แท้จริงจะถูกแบ่งออก เท่ากับ 4,600 ดอลลาร์สหรัฐ แบ่งเงินต้น 4,000 ดอลลาร์สหรัฐเป็น 10 ปี และอัตราดอกเบี้ยต่อปีที่แท้จริงคือ 11.5% อัตราดอกเบี้ย 8% ที่ระบุในพันธบัตรนี้เรียกว่าอัตราดอกเบี้ยที่ระบุหรืออัตราคูปอง อัตราผลตอบแทน 11.5% ต่อปีที่โจนาธานได้รับคืออัตราที่แท้จริง (อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง) อัตราดอกเบี้ยที่เรามักพูดถึงหมายถึงอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง

หลายคนสับสนเกี่ยวกับพันธบัตรเพราะสับสนระหว่างอัตราดอกเบี้ยทั้งสองนี้ โจนาธานซื้อพันธบัตรมูลค่า 5,000 ดอลลาร์สหรัฐในราคา 4,000 ดอลลาร์สหรัฐ แต่อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงคือ 11.5% ซึ่งสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยคูปอง 8% นี่ไม่ได้หมายความว่าราคาพันธบัตรลดลง แต่จริง ๆ แล้ว อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น? นี่คือความสัมพันธ์เชิงลบที่เรียกว่าระหว่างราคาพันธบัตรและอัตราดอกเบี้ย โปรดทราบว่าอัตราดอกเบี้ยในที่นี้หมายถึงอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงและราคาที่กล่าวถึงในที่นี้คือราคาซื้อขายในตลาด ไม่ใช่ราคาหน้า นี่คือเหตุผลพื้นฐานที่สุดที่หลายคนไม่เข้าใจ

ตัวอย่างข้างต้นเป็นแบบจำลองทางคณิตศาสตร์ที่ง่ายมาก ในความเป็นจริง การซื้อขายตราสารหนี้มีความซับซ้อนมากกว่านี้ และผู้เข้าร่วมส่วนใหญ่เป็นสถาบัน แต่ไม่ว่าความเป็นจริงจะซับซ้อนเพียงใด ข้อสรุปสุดท้ายก็สอดคล้องกัน กล่าวคือ ราคาซื้อขายตราสารหนี้และอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงอยู่ในช่วงติดลบ อีกวิธีหนึ่งในการทำความเข้าใจก็คือราคาของการซื้อพันธบัตรคือต้นทุนการลงทุนของคุณ หากต้นทุนของคุณสูง อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงจะลดลง หากราคาพันธบัตรที่คุณซื้อต่ำ ต้นทุนการลงทุนของคุณต่ำ คุณมีรายได้มากขึ้น และอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะสูงขึ้น ดังนั้น หากคุณสามารถควบคุมราคาซื้อขายพันธบัตรได้ คุณจะสามารถควบคุมอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงได้

พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐเป็นรูปแบบการกู้ยืมที่ปลอดภัยที่สุด อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เป็นมาตรฐานอ้างอิงและเป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับตลาดให้กู้ยืมทั้งหมด และความน่าจะเป็นและจำนวนครั้งที่พันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีจะถูกซื้อขายเสมอเนื่องจากเวลาครบกำหนดจะค่อนข้างสูง และดอกเบี้ยของพันธบัตร อัตราจะผันผวนบ่อยขึ้น ดังนั้น อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงของพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีจึงกลายเป็นเกณฑ์มาตรฐานและเป็นกังหันลมสำหรับการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยในตลาดทั้งหมด

หากธนาคารกลางสามารถส่งผลกระทบต่อราคาของพันธบัตรรัฐบาลได้ มันจะไม่ส่งผลกระทบต่ออัตราดอกเบี้ยในตลาดโดยอ้อมหรือไม่?

มีหลายปัจจัยที่กำหนดราคาของพันธบัตร ส่วนใหญ่อุปสงค์และอุปทาน วันครบกำหนดไถ่ถอนของพันธบัตร และเครดิตของผู้ออกพันธบัตร ธนาคารกลางมีอิทธิพลต่อราคาหรืออัตราดอกเบี้ยอย่างไร คำตอบอยู่ในอุปสงค์และอุปทาน ธนาคารกลางสามารถไปที่ตลาดเหล่านี้เพื่อควบคุมอัตราดอกเบี้ยโดยการซื้อและขายพันธบัตรที่เปลี่ยนแปลงอุปสงค์และอุปทาน กลไกนี้เรียกว่าการดำเนินการตลาดเปิด (การดำเนินการตลาดเปิด)

กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ ธนาคารกลางไม่มีสิทธิ์สั่งให้ตลาดใช้อัตราดอกเบี้ยใด ธนาคารสามารถมีส่วนร่วมในธุรกรรมในตลาดเท่านั้นจึงจะมีอิทธิพลต่ออัตราดอกเบี้ย แต่แตกต่างจาก Smith และ Jonathan คือธนาคารกลางไม่ได้ขาดแคลนเงิน ธนาคารกลางสามารถพิมพ์เงิน ซื้อได้มากเท่าที่ต้องการ และขายได้มากเท่าที่ต้องการหลังจากซื้อแล้ว ดังนั้น เมื่อธนาคารกลางต้องการลดอัตราดอกเบี้ยในตลาด พวกเขาจะไปที่ตลาดตราสารหนี้เพื่อซื้อพันธบัตรรัฐบาลหรือแม้แต่หุ้นกู้จำนวนมาก ราคาก็จะสูงขึ้นเป็นธรรมดา ตามกฎหมายนี้ อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงของพันธบัตรจะลดลง ซึ่งจะถูกส่งต่อไปยังตลาดทั้งหมด

ในทำนองเดียวกัน หากธนาคารกลางต้องการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในตลาด ก็จะขายพันธบัตรจำนวนมาก หรือหยุด/ลดการซื้อพันธบัตร จะมีคนขายค่อนข้างมากขึ้น ซึ่งจะนำไปสู่การลดลงของราคาพันธบัตรและผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้น ซึ่งจะถูกส่งต่อไปยังตลาดทั้งหมด ซึ่งหมายความว่าราคาพันธบัตรและอัตราดอกเบี้ยมีความสัมพันธ์เชิงลบ และธนาคารกลางจะมีอิทธิพลต่ออัตราดอกเบี้ยในตลาดด้วยวิธีนี้

ประเด็นที่สำคัญมากอีกประการหนึ่งคือธนาคารกลางส่งผลกระทบต่ออัตราดอกเบี้ยในตลาดไม่เพียงแต่ผ่านทางการดำเนินการของตลาดแบบเปิดเท่านั้นแต่ยังผ่านวิธีการทางนโยบายอื่นๆ เช่น การเปลี่ยนแปลงอัตราส่วนเงินสำรองของธนาคารเป็นต้น แต่แนวทางหลักคือการดำเนินการแบบตลาดเปิด (การดำเนินการแบบตลาดเปิด) แน่นอน คุณจะได้ยินอัตราเงินของรัฐบาลกลาง (อัตราเงินของรัฐบาลกลาง) อัตราข้ามคืน (อัตราดอกเบี้ยข้ามคืน) อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ธนาคาร และอื่นๆ แต่หลักการที่สำคัญคือการดำเนินการตลาดเปิด