แม้จะมีอารมณ์เชิงลบ แต่ทองคำยังคงทำผลงานได้ดีกว่าตลาด ในความเป็นจริง มีความเสี่ยงระยะสั้นสำหรับทองคำหากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม ความสัมพันธ์ระหว่างทั้งสองไม่ได้ถูกกำหนดให้เป็นหิน แม้จะต้องเผชิญกับอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มสูงขึ้น การปรับสภาพทางการเงินของเศรษฐกิจและความเสี่ยงของระบบการเงินที่มีอยู่ทำให้ทองคำมีความน่าสนใจ
ทองคำกลายเป็นสินทรัพย์ที่มีความขัดแย้งอย่างมากในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา โลหะมีค่ามักถูกมองว่าเป็นสินทรัพย์ล้าสมัยในยุคที่เรียกว่า "ยุคดัชนี" ใหม่ และมักถูกมองข้ามในช่วงที่โลหะมีค่าทำหน้าที่ป้องกันความเสี่ยงและความไม่แน่นอนภายในระบบการเงินได้เป็นอย่างดี
อย่างไรก็ตาม ในความเป็นจริงแล้ว ทองคำและ SPDR Gold Trust ETF กำลังทำสิ่งที่พวกเขาควรทำเพื่อนักลงทุนที่ต้องการมองข้ามผลประกอบการรายไตรมาสและเรื่องเล่าง่ายๆ แม้จะมีการวิพากษ์วิจารณ์และพูดคุยเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่ทองคำและ ETF ก็ยังคงมีประสิทธิภาพดีกว่าตลาด
ตำนาน - ทองคำร่วงลงเมื่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงสูงขึ้น
ในระดับหนึ่ง ราคาทองคำจะแปรผกผันกับระดับอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง แต่เพื่อทำความเข้าใจว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงมีนัยสำคัญต่อความเสี่ยงต่อราคาทองคำอย่างไร เราต้องตอบคำถามบางข้อ:
อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะต้องเพิ่มขึ้นหรือไม่?
มีเหตุผลหรือไม่ที่จะคาดหวังว่าความสัมพันธ์แบบผกผันนี้จะคงที่เมื่อเวลาผ่านไป หรือจะเปลี่ยนแปลงและกลายเป็นไปในทางบวกจริง ๆ ?
มีตัวขับเคลื่อนราคาทองคำอื่น ๆ ที่เราต้องระวังหรือไม่?
คำตอบสำหรับคำถามแรกมักจะเป็นการเก็งกำไร เป็นไปไม่ได้ที่จะคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงในอีก 5 หรือ 10 ปีนับจากนี้ ระดับของอัตราดอกเบี้ยจำเป็นต้องได้รับการทำให้เป็นมาตรฐานเพื่อลดความเสี่ยงเชิงระบบบางอย่างที่ตอนนี้ใหญ่เกินกว่าจะเพิกเฉยได้ อย่างไรก็ตาม ขนาดของหนี้สาธารณะเมื่อเทียบกับ GDP และการขาดดุลแฝด (บัญชีการเงินและบัญชีเดินสะพัด) ไม่อนุญาตให้มีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญ
หนี้ต่อ GDP และการขาดดุลการคลัง
ในระยะสั้น อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงดูเหมือนจะไม่สามารถเพิ่มขึ้นได้อย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม การตัดสินใจลงทุนตามการคาดการณ์ดังกล่าวจะเป็นไปในลักษณะการเก็งกำไรและไม่รอบคอบเป็นส่วนใหญ่ ที่สำคัญ เราควรตอบคำถามที่สองเกี่ยวกับความสัมพันธ์ผกผันระหว่างราคาทองคำและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง
อันดับแรก เราควรขยายขอบเขตเวลาเพื่อหลีกเลี่ยงปัญหาที่เกี่ยวข้องกับการทำเหมืองข้อมูล น่าเสียดายที่ TIPS ข้อมูลผลตอบแทนจาก Federal Reserve Economic Data (FRED) ย้อนกลับไปในปี 2546 เท่านั้น ในกราฟด้านล่างคืออัตราผลตอบแทนของ TIPS เทียบกับราคาทองคำผกผันทางด้านขวา
ขณะนี้ TIPS ให้ผลตอบแทนติดลบ 0.63% ในขณะที่ราคาทองคำสปอตอยู่ที่ 1,836 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ย้อนกลับไปในเดือนกันยายน 2012 อัตราผลตอบแทนติดลบอีกครั้งที่ 0.63% ในขณะที่ทองคำอยู่ที่ 1,709 ดอลลาร์ นี่เป็นความแตกต่างที่ใหญ่มากและสามารถเห็นได้เมื่อเวลาผ่านไปในช่องว่างระหว่างอัตราผลตอบแทนจริงและราคาทองคำในแผนภูมิด้านบน
อีกวิธีหนึ่งในการใช้ข้อมูลข้างต้นคือการพล็อตอัตราผลตอบแทน TIPS บนแกน x และราคาทองคำบนแกน y ในตอนแรก ความสัมพันธ์ระหว่างตัวแปรทั้งสองนี้ดูแข็งแกร่งมาก อย่างไรก็ตาม ที่มุมล่างขวาของแผนภูมิ เราเห็นว่าความสัมพันธ์แบบผกผันสามารถกลายเป็นเชิงบวกได้ ดังนั้นหากเราแยกช่วงเวลาระหว่างเดือนเมษายน 2546 (เมื่อข้อมูลเริ่มต้น) และธันวาคม 2550 (ก่อนเกิดวิกฤตและนโยบายการเงินที่ไม่เป็นทางการตามมา) เราจะพบว่าความสัมพันธ์นั้นเป็นไปในเชิงบวก
TIPS ผลตอบแทนและทองคำ
หากเราใช้ข้อมูลอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่ได้รับจากธนาคารโลกและใช้มุมมองระยะยาว (ยังอยู่ในระบอบการเงินปัจจุบัน) เราจะพบว่าความสัมพันธ์ระหว่างตัวแปรทั้งสองนี้มีเสถียรภาพน้อยกว่ามากในระยะยาว ตัวอย่างเช่น ระหว่างปี 1982 และ 1999 ทั้งราคาทองคำและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงตกลงอย่างมาก
เป็นความจริงที่ในอีก 20 ปีข้างหน้า เมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง ราคาทองคำก็พุ่งสูงขึ้น แต่ก็เป็นการยากที่จะพิสูจน์ความสัมพันธ์เชิงลบที่มั่นคงและแข็งแกร่งระหว่างทั้งสองสิ่งนี้ ทั้งหมดนี้แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าความสัมพันธ์ระหว่างทองคำและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงนั้นเปลี่ยนแปลงไปตามกาลเวลา และแนวโน้มของทศวรรษที่ผ่านมาไม่น่าจะมีอำนาจในการทำนายอนาคต
การเงินของเศรษฐกิจ
ดังที่เราเห็นข้างต้น ระหว่างปี 1980 และ 2000 ทั้งราคาทองคำและอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงลดลง สิ่งนี้สามารถอธิบายได้ด้วยอัตราที่หุ้นเงิน M2 เติบโตในช่วงหนึ่งในระดับสูงสุดในช่วงปี 2000
หากเรายกตัวอย่างทศวรรษปี 1990 อัตราการเติบโตของ M2 จะรวมกับการเติบโตที่ต่ำมากของ M2 อัตราเงินเฟ้อยังอยู่ภายใต้การควบคุมในช่วงทศวรรษนี้ ซึ่งบ่งชี้ว่าเศรษฐกิจที่แท้จริงมีความแข็งแกร่งและเติบโตในช่วงเวลานี้
การตั้งค่านี้ส่งผลให้ความต้องการทองคำต่ำมาก แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงและอัตราดอกเบี้ยจะลดลงก็ตาม สิ่งนี้แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าทองคำและอัตราดอกเบี้ยเคลื่อนไหวควบคู่กันอย่างไร เมื่อพิจารณาจากเงื่อนไขทางการเงินที่เหมาะสม
อย่างไรก็ตาม ตรงกันข้ามกับช่วงปี 1990 ความเร็วได้ลดลงในช่วง 20 ปีที่ผ่านมา และแตะระดับต่ำสุดในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เนื่องจากฐานการเงินเพิ่มขึ้นอย่างมากหลังการระบาดใหญ่ สภาพคล่องที่เพียงพอและความเร็วของการลดลงเป็นสาเหตุหนึ่งที่ทำให้สินทรัพย์ทางการเงินทำงานได้ดีในช่วง 20 ปีที่ผ่านมา ในขณะที่สินทรัพย์จริงประสบปัญหา หากแนวโน้มกลับด้าน เราอาจเห็นทั้งอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงและราคาโลหะมีค่าพุ่งสูงขึ้น
นอกจากนี้ ความสัมพันธ์ระหว่างทองคำและอัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนแปลงตลอดเวลา และมีอีกปัจจัยหนึ่งที่สำคัญมากที่ผลักดันราคาของโลหะมีค่า โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ทองคำทำงานได้ดีเป็นพิเศษในช่วงเวลาแห่งการเปลี่ยนแปลง ความเสี่ยง และความไม่แน่นอนในระบบการเงินที่มีอยู่ นี่คือเหตุผลว่าทำไมทองคำจึงไปได้ดีเมื่อมาตรฐานทองคำถูกยกเลิกในช่วงทศวรรษที่ 1930 ราคาของโลหะมีค่าก็เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงหลายปีหลังจากการสิ้นสุดของ Bretton Woods เนื่องจากเราอาจเข้าใกล้การเปลี่ยนแปลงระบบการเงินใหม่ โปรไฟล์ความเสี่ยงและผลตอบแทนของทองคำจึงดูน่าสนใจอีกครั้ง
สรุปแล้ว
ทองคำแทบจะไม่เป็นสินทรัพย์ที่น่าดึงดูดใจที่สุดในทุกวันนี้ ด้วยโอกาสที่น่าตื่นเต้นมากมายในแวดวงเทคโนโลยีและกระแสโฆษณารอบ ๆ สกุลเงินดิจิทัล จึงเป็นเรื่องยากที่จะเห็นการเปลี่ยนแปลงในการรับรู้ของผู้คนเกี่ยวกับทองคำ อย่างไรก็ตาม ส่วนใหญ่เป็นผลจากนโยบายการเงินและการคลังแบบง่ายๆ หลายทศวรรษที่ให้สิ่งจูงใจทั้งหมดที่จำเป็นสำหรับพฤติกรรมแสวงหาความเสี่ยงและการขยายตัวของธุรกิจที่ไม่ทำกำไรที่เราเห็นในปัจจุบัน การเงินของเศรษฐกิจนี้เป็นอุปสรรคสำคัญสำหรับทองคำ แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงจะตกลงสู่แดนลบก็ตาม เมื่อเราไปถึงระดับสูงสุดของการเงินและแรงกดดันในการรีเซ็ตระบบการเงินในปัจจุบัน การตั้งค่าระยะยาวของทองคำดูน่าดึงดูด เช่นเดียวกับความเชื่อมั่นของตลาดที่ต่ำที่สุด
เพิ่มรายการโปรด
