นับตั้งแต่เกิดการระบาดของโรค ธนาคารกลางสหรัฐได้ปล่อยสภาพคล่องจำนวนมากออกสู่ตลาดเพื่อกอบกู้เศรษฐกิจของสหรัฐฯ และสภาพคล่องที่เพิ่มขึ้นในตลาดได้กระตุ้นให้อัตราเงินเฟ้อสูงในสหรัฐฯ เพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ ท่าทีของนโยบายการเงินของเฟดค่อยๆ เปลี่ยนไป การปรับนโยบายให้เป็นปกติเปิดอยู่
เมื่อเร็ว ๆ นี้ ความคาดหวังของตลาดที่มีต่อเฟดในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยและการลดขนาดงบดุลยังคงร้อนระอุ ดังนั้นเฟดจะบรรลุเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยได้อย่างไร
ก่อนเกิดวิกฤตการเงินโลก เฟดใช้ระบบสำรองที่ขาดแคลนและปรับปริมาณเงินสำรองอย่างละเอียดเพื่อรักษาการควบคุมอัตราดอกเบี้ย อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่นั้นมา เฟดได้ดำเนินการในระบบพื้น หมายความว่าเฟดไม่ได้จัดการปริมาณสำรองอย่างแข็งขันอีกต่อไป แต่จะส่งผลกระทบต่ออัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางผ่านการปรับอัตราการบริหาร
ก่อนวิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2551: เฟดบรรลุวัตถุประสงค์หลักผ่านระบบสำรองที่หายาก
ก่อนวิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2551 ระบบธนาคารมักจะรักษายอดสำรองไว้ในระดับต่ำ ซึ่งส่วนหนึ่งเกี่ยวข้องกับข้อเท็จจริงที่ว่ายอดสำรองไม่มีรายได้ในขณะนั้น หากธนาคารมียอดเงินสำรองไม่เพียงพอ ธนาคารสามารถกู้ยืมข้ามคืนในตลาดกองทุนรวมได้โดยใช้ต้นทุนที่เรียกว่าอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางที่แท้จริง (EFFR) ตามข้อมูลที่ธนาคารกลางสหรัฐเปิดเผย ตั้งแต่เดือนมกราคม พ.ศ. 2523 ถึงเดือนกันยายน พ.ศ. 2551 ยอดเงินสำรองในระบบธนาคารพาณิชย์เฉลี่ยอยู่ที่ 48 พันล้านเหรียญสหรัฐเท่านั้น
ภายใต้ระบบทุนสำรองที่ขาดแคลน เฟดบรรลุอัตราเป้าหมายของกองทุนของรัฐบาลกลางผ่านการดำเนินการในตลาดเปิด กล่าวอย่างง่ายๆหากอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางที่มีประสิทธิผลของตลาดสูงกว่าอัตราเป้าหมายของเฟด เฟดสามารถซื้อหลักทรัพย์ในตลาดเปิดและอัดฉีดสภาพคล่องเข้าสู่ตลาด ซึ่งจะเป็นการลดอัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางที่แท้จริงลง และในทางกลับกัน
เหตุใดแนวทางนี้จึงล้มเหลวหลังจากวิกฤตการณ์ทางการเงิน
ภายหลังวิกฤตการณ์ทางการเงินเกิดขึ้น เพื่อปรับปรุงสภาวะตลาดการเงินและกระตุ้นเศรษฐกิจ ธนาคารกลางสหรัฐจึงออกนโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE คือแผนการซื้อสินทรัพย์ขนาดใหญ่) อัดฉีดสภาพคล่องจำนวนมากเข้าสู่ ตลาด. จากข้อมูลของธนาคารกลางสหรัฐ ขนาดของทุนสำรองของระบบธนาคารพาณิชย์ได้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วตั้งแต่เดือนกันยายน 2551 และเกือบถึง 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐก่อนสิ้นสุด QE ในปี 2557 เมื่อเผชิญกับตลาดที่มีทุนสำรองสูงเช่นนี้ จะเป็นเรื่องยากสำหรับเฟดที่จะบรรลุเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยผ่านการดำเนินการในตลาดแบบเปิด
หลังจากวิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2551: เฟดส่วนใหญ่ผ่านระบบทางเดินอัตราดอกเบี้ยเพื่อให้บรรลุเป้าหมาย
ที่เรียกว่าทางเดินอัตราดอกเบี้ยคือการกำหนดขีดจำกัดบนและล่างของอัตราดอกเบี้ย และเพื่อให้ได้อัตราดอกเบี้ยเป้าหมายโดยการปรับขีดจำกัดบนและล่างของอัตราดอกเบี้ย วงเงินสูงสุดในปัจจุบันของอัตราดอกเบี้ยที่กำหนดโดย Federal Reserve คืออัตราดอกเบี้ยเงินสำรองคงเหลือ (IORB) ซึ่งเป็นดอกเบี้ยสำรองที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จ่ายให้กับระบบธนาคาร ดอกเบี้ยการซื้อคืนจำนองที่จ่ายคืน
แล้วทางเดินอัตราดอกเบี้ยเกิดขึ้นได้อย่างไร?
ประการแรก ในเดือนตุลาคม พ.ศ. 2551 ธนาคารกลางสหรัฐได้ประกาศการจ่ายดอกเบี้ยสำหรับยอดเงินสำรองและยอดเงินสำรองส่วนเกินของระบบธนาคาร ได้แก่ IORR และ IOER (กำหนดเป็นระดับอัตราดอกเบี้ยแบบรวมตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2551 และการแก้ไข IORR แบบรวม และ IOER ตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2564 คืออัตราดอกเบี้ยเงินสำรองคงเหลือ (IORB) ในตอนแรก Federal Reserve วางแผนที่จะกำหนด IORB เป็นขีดจำกัดล่างของอัตราดอกเบี้ยกล่าวคือ เมื่ออัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางต่ำกว่า IORB สถาบันการเงินมักจะใส่เงินใน Federal Reserve เพื่อรับดอกเบี้ยที่สูงกว่าแทนที่จะให้กู้ยืมเงิน ออก.
อย่างไรก็ตาม ตรงกันข้ามกับความคาดหวัง อัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางมักจะต่ำกว่า IORB สาเหตุหลักคือสภาพคล่องจำนวนมากที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ อัดฉีดไม่เพียงแต่ท่วมระบบธนาคารเท่านั้น แต่ยังท่วมสถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารด้วย เช่น กองทุนรวมตลาดเงิน GSE รัฐวิสาหกิจที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาล (เช่น Freddie Mac, Fannie Mae และ Federal Home Loan Banks FHLBs) และกองทุนเฮดจ์ฟันด์ สถาบันเหล่านี้ไม่สามารถรับดอกเบี้ยจากยอดสำรองจากเฟดได้ ทำให้พวกเขายินดีให้ยืมเงินสำรองในอัตราดอกเบี้ยใดๆ ที่สูงกว่า 0 และระบบธนาคารมีแรงจูงใจในการยืมเงินสำรองในอัตราที่ต่ำกว่า IORB เพื่อให้เกิดการเก็งกำไร ในที่สุด IORB ก็ค่อย ๆ พัฒนาเป็นเพดานอัตราดอกเบี้ย
ประการที่สอง ในเดือนกันยายน 2013 ธนาคารกลางสหรัฐได้ประกาศการเริ่มต้นการดำเนินการซื้อคืนแบบย้อนกลับข้ามคืน กล่าวคือ ผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาตสามารถรับดอกเบี้ยการซื้อคืนข้ามคืน (ON RRP) จากธนาคารกลางสหรัฐผ่านการดำเนินการซื้อคืนแบบย้อนกลับ เนื่องจากขอบเขตการมีส่วนร่วมที่กว้างขึ้นนอกเหนือจากระบบธนาคารแล้วสถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารก็สามารถเข้าร่วมได้เช่นกันเมื่ออัตราเงินกองทุนของรัฐบาลกลางต่ำกว่า ON RRP สถาบันการเงินที่ไม่ใช่ธนาคารมักจะได้รับดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจาก Federal Reserve ผ่าน การดำเนินการซื้อคืนข้ามคืนแทนการให้ยืมออกไป ในที่สุด ON RRP จะค่อยๆ พัฒนาไปสู่ขอบเขตที่ต่ำกว่าของอัตราดอกเบี้ย ในแง่หนึ่ง การตั้งค่า ON RRP ช่วยให้เฟดสามารถจัดการอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นได้ดีขึ้น และในทางกลับกัน ยังเป็นการวางรากฐานสำหรับเฟดในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกด้วย
สุดท้าย เพื่อให้บรรลุเป้าหมายอัตราดอกเบี้ย Fed จำเป็นต้องปรับ IORB และ ON RRP พร้อมกันเท่านั้น
โดยรวมแล้วกรอบการดำเนินนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐได้เปลี่ยนจากกรอบที่ควบคุมอัตราดอกเบี้ยตามปริมาณสำรองที่ขาดแคลนมาเป็นกรอบที่อาศัยอัตราดอกเบี้ยที่มีการจัดการเป็นหลัก อย่างไรก็ตาม ระบบการเงินของสหรัฐฯ มีความซับซ้อน และธนาคารเป็นเพียงส่วนหนึ่งของตลาดการเงินเท่านั้น ดังนั้น เฟดจึงใช้เครื่องมือเพิ่มเติมเพื่อสนับสนุนการควบคุมอัตราดอกเบี้ยในสถานการณ์ที่สถาบันที่ไม่ใช่ธนาคารมีอิทธิพลต่อการถ่ายทอดนโยบายการเงิน
PS: รหัสคำไม่ใช่เรื่องง่าย ชอบและปฏิบัติตามเพื่อปลดล็อกความรู้เพิ่มเติมเกี่ยวกับ Federal Reserve
เพิ่มรายการโปรด
