外匯名人傳04丨比爾·格羅斯：從賭徒到三十年不敗的投資天王

當你看到勝利機會倒向自己時，一定要持長期觀點。因為短暫壞運所造成的損失，會因長期趨勢有利於你而被攤平。

——比爾·格羅斯

在債券投資中，很長一段時間只有一個王者。

他管理著全球最大規模的債券基金，推動了全球最大規模債券資產管理公司的發展。他如同一座高山，站立在所有債券投資者之上。曾經，他對於經濟判斷的每一句話，都影響著市場的波動。

他，就是曾經PIMCO的首席投資官——比爾·格羅斯，人稱“債券之王”。

小賭徒有大智慧

格羅斯出生於美國中部的小康家庭，雖然內向，被人稱為獨行俠，內心卻無比好強。大學時代，在朋友的起哄下與人打賭，從舊金山跑到加州卡梅爾（Carmel）。為了贏得賭注，即使跑到最後五哩路時，他的一個腎臟已經破裂，但還是堅持繼續跑，在六天內，跑完一百二十五哩（約兩百公里），跑完後立刻被送進醫院。

這股強烈要贏的慾望，讓他專注的做每一件事。好友、MSN Money財經作家提摩西（Timothy Middleton）形容，為格羅斯贏得桂冠的技術都有一個共同點：嚴格而專注的自我要求。

大學畢業那年，一場車禍改變了格羅斯的命運。住院療養時，他讀到加州大學教授索普（Edward O. Thorp）所著《打敗莊家》（Beat the Dealer）一書，教人用記牌方式在二十一點撲克牌遊戲獲勝。出院後，他帶著兩百美元到賭城試身手。

為了盡量保存賭本，他住進一天只要六美元的印地安飯店，每天走路到拉斯維加斯大道上的四後賭場（Four Queens），找免費食物吃。

一開始，格羅斯經常無法集中註意力；有時運氣不好，幾小時，甚至一、兩天都沒贏，他會沮喪得不敢回到賭桌上。有時，他經常這裡玩幾把，再換到另外一張桌子，或者到處觀察，哪個發牌員比較會帶來好運。

後來他發現，一直換賭桌，根本無法記住莊家已經出了哪些牌，也就無法預測牌盒裡還有哪些牌。而且，暫停會打斷賭博的節奏和專注。

因此，格羅斯決定長期抗戰，每天在賭桌待上十六小時，連賭四個月。其間，就算他輸了大注，也從不退場，繼續留在牌局中，用兩美元下注。就這樣，當初的兩百美元盤纏，竟然翻了五十倍，成為一萬美元。

“我從賭桌上了解，當你看到勝利機會倒向自己時，一定要持長期觀點。因為短暫壞運所造成的損失，會因長期趨勢有利於你而被攤平。”格羅斯悟到，即便出錯，只要對的次數加起來多於平均，你就可以打敗莊家。

債券交易第一人

格羅斯從牌桌上，發展出的“長期觀點”，也是他後來投資策略的主軸：用長期觀點打敗人性中的貪與怕。

帶著長期觀點的思考架構，二十八歲那年，他找到第一份工作：太平洋保險公司的債券分析師。

當時，債券投資被視為「孤兒寡母領取利息」的投資工具，平淡無奇。因為在那之前的一百多年，美國的通貨膨脹率每年平均只有0.65％，債券價格從不波動。買下債券的投資人，只要定期把息票剪下來，寄回給發行債券的公司，收取利息，到期時領回本金即可。

但是，情況有了改變。一九六〇年代，通貨膨脹出現，從1％逐漸往上升，直到一九七〇年的6％。物價上揚，債券的利息不再能支付孤兒寡婦的生活所需，債券不再保值，價格大幅下跌，甚至腰斬！

“時勢”出現了，但還得要有“英雄”才能造時勢。格羅斯，成為第一個把債券拿來交易的人，改寫歷史。

低度競爭的市場，碰上年輕的冒險家，以及大環境的轉變，於是，債券天王誕生了。

“他對投資界最大的貢獻就是，看出債券可以拿來交易，並非只是持有。”經濟學家、前聯準會成員彼得·伯恩斯坦（Peter Bernstein）評論，“當時（一九七二年）關於新形態債券交易的學理不過才問世，但格羅斯卻已開始積極的投資策略……堪稱積極型固定收益管理的前鋒。”

抓住機會不放鬆

一旦確認長期趨勢，格羅斯等到機會就下大注。一九八一年九月，他就成功抓住後來二十年的債市多頭，打了漂亮的一仗。

當時，石油危機後造成嚴重通膨，聯準會連續升息超過15％，格羅斯判斷：「未來三到五年」降息機率遠高於升息，他開始逐步加碼長天期債券，經過模型計算風險，確認降息機率最大時，佈局完成。兩個月後，聯準會果真開始降息。接下來的一九九七年俄羅斯金融危機、2000年的美股科技泡沫等戰役，都是如此。

提早佈局，每次都讓格羅斯大有斬獲。

長期打敗大盤的績效，讓歐洲最大保險集團德國安聯集團（Allianz Group），決定在二〇〇〇年買下Pimco，並以五年、兩億美元的天價「金手銬」，留住格羅斯，他因此成為當時薪水最高的債券基金經理人。

格羅斯的投資理念

格羅斯以樂於根據市場變化改變方向而聞名。他對債券市場的看法受到了全球專業投資者和投資公眾的廣泛關注。

格羅斯認為要成功的第一步是形成自己的長期分析，與世界經濟保持同步，熟悉利率環境、政治和經濟，追踪行業趨勢。他建議博覽群書，認為投資者應為自己打好現代金融史的基礎，識別人們記載的人類行為模式以及他們記錄的事實。

第二步是衡量風險承受的程度，必須考慮你的年齡以及收入對證券投資的依賴程度，調整持有證券組合中靈活部分的百分比。比如，準備一些儲備金，即你需要完全避開風險的錢，置於另設的賬戶；同時在證券賬戶中保持30%的交易量大而且風險高的證券組合。

第三步是總收益戰略。也就是說，必須說服自己，任何時刻擁有的任何東西基本上都可以出售，因為有其他的東西會提供更好的相對價值。言下之意，出售一種證券的決策暗含地取決於買進更好的什麼東西的決策。

結語

投資市場，就像全世界最大的金礦，這個金礦天天開門，每個人都可以進場一窺究竟。然而，當某天結束的鈴聲響起，總是有人從乞丐變成王子，或從王子變乞丐。關鍵只在於：誰能戰勝自己。

格羅斯，就是那個打敗自己，從小賭徒變成投資天王的人。