別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪

沃倫·巴菲特(WarrenBuffett)曾說過，作為一名投資者，明智的做法是“當別人貪婪時感到恐懼，當別人害怕時就貪婪”。這種說法在某種程度上是對股市的反向看法，並與資產的價格直接相關：當其他人貪婪時，價格通常會暴漲，人們應該謹慎，以免他們為一項隨後導致低迴報的資產支付過高成本。當其他人害怕的時候，它可能提供一個很好的購買機會。

請記住，價格是你付出的，價值是你得到的，付出的代價太高，回報就會大幅減少。要詳細說明這一點，股票的價值是相對於它將產生的收益的數量在其業務的生命週期。具體而言，這一價值是通過將所有未來現金流量折現回現值或內在價值來確定的。付出太高的代價，隨著時間的推移，當一隻股票被吸引回其內在價值時所產生的回報將受到侵蝕。在正確的情況下，當其他人害怕時，採取貪婪的行動，並獲得更高的回報：可預見性必須存在，而導致隨後的物價降級的短期事件絕不能被“護城河”侵蝕。

• 雪茄煙和可口可樂

沃倫·巴菲特(WarrenBuffett)不僅是一個反向投資者。他可能是你所稱的“面向商業的價值投資者”。意思是，他購買任何和一切並不僅僅是因為它是在減價。這是本·格雷厄姆的風格(最初也是巴菲特的風格)。它被稱為“雪茄屁股”的投資風格，在這種投資方式中，人們會撿起鋪在路邊的廢棄的商業雪茄桶，以很大的折扣出售這些雪茄，以達到賬面價值，並留下一口好煙。本·格雷厄姆(BenGraham)尋找的是“淨淨資產”，即低於流動資產淨值或流動資產減去總負債的企業。

儘管沃倫·巴菲特(WarrenBuffett)以這種方式開始了他的投資生涯，但面對貧乏的淨機會，他還是有所發展。在查理·芒格(CharlieMunger)的幫助下，他發現了一片優秀企業的土地，西沙糖果和可口可樂(KO)的發源地，擁有持久、競爭經濟的企業--護城河--以及理性、誠實的管理。然後，他尋找一個好的價格，並利用機會，當別人害怕。正如他在過去說過的，以一個較好的價格買一個好的生意比以一個出色的價格買一個好的生意要好得多。

• 色拉油：不要離開家

導致良好投資機會的令人恐懼的事件可能包括經濟衰退、戰爭、部門冷漠等宏觀經濟事件造成的短期衝擊波，或短期、非護城河損害企業業績的衝擊波。

在20世紀60年代，美國運通(AXP)的價值被削減了一半，當時發現它用來獲得數百萬美元倉單的抵押品根本不存在。問題中的擔保品是色拉油，事實證明，大宗商品交易員安東尼·德安傑利斯(Anthony De Angelis)偽造了庫存水平，他在油箱裡裝滿了水，同時在油箱裡留下了一小管沙拉油，供審計師尋找。據估計，這一事件造成的損失超過5 000萬美元。

在回顧了公司的商業模式後，巴菲特決定，該公司的護城河不會受到這一事件的實質性影響，隨後他將合夥企業40%的資金投入了該公司的股票。在過去的五年中，AXP增長了五倍。

• 壁虎

1976年，GEICO在破產邊緣搖搖欲墜，部分原因是商業模式的轉變，該公司將汽車保險單擴展至風險司機。當時的公司首席執行官約翰·J·拜恩(John J.Byrne)保證，公司將恢復原來的商業模式。巴菲特最初向該公司投資了410萬美元，五年內已超過3000萬美元。Geico現在是伯克希爾哈撒韋公司(BerkshireHathaway)的全資子公司。

沙拉油醜聞和商業模式等衝擊波創造了價值，並讓沃倫·巴菲特(WarrenBuffett)多年來獲得了可觀的回報。在別人害怕的時候貪婪是一種有價值的心態，可以給投資者帶來豐厚的回報。

一旦擦鞋的男孩開始發布股票提示，那麼是時候離開聚會了。查理·芒格(CharlieMunger)曾把股市泡沫比作一個持續了很長時間的除夕派對。泡沫在流動，每個人都在享受，時鐘上沒有手臂。沒有人知道該走了，他們也不想走。再來一杯怎麼樣？

作為一名有商業價值的投資者，必須知道什麼時候該離開，並為這個完美的機會做好準備，在其他人害怕的時候貪婪，但又要貪婪地進行長期、持久的經濟和理性、誠實的管理。