詳解外匯流動性供應商，外匯行業上游的奧秘！

在外匯市場中，有些交易者並不關注外匯經紀商的流動性供應商有哪些。原因可能是他們覺得流動性是銀行和外匯經紀商的事情，和交易者無關。實際上，流動性對外匯經紀商和交易者來說都是非常重要的，本期ATM君就和大家聊一聊外匯流動性供應商。

流動性指的是投資者根據市場供需狀況，以合理的價格迅速執行一定數量交易的成本。也就是說市場的流動性越高，進行即時交易的成本就越低。一般而言，較低的交易成本就意味著較高的流動性，或相應的較好的價格。外匯市場的流動性越強，交易越順利，報價越具有競爭性。

No.1

何為外匯流動性供應商（LP）？

外匯流動性供應商是把訂單清算到國際市場的接收方，流動性提供商提供銀行間外匯市場的流動性數據服務，抓取最優的價格反饋給下游的零售外匯經紀商。這些流動性提供商專注於流動性技術開發，為中小外匯經紀商的STP/ECN模式提供技術支持。另外，流動性提供商一般會與兩家以上的大型銀行對接，通常會將另一個備用，以保證流動性的持續穩定。

由於接入大型銀行流動性需要高額的現金資本，一般來說直接連接這些銀行需要100萬美元的保證金，並且需要在每個月為銀行創造10萬美元的利潤，除此之外，還有高要求的技術門檻。所以大部分零售外匯經紀商並不直接與大型銀行聯繫，而是通過流動性提供商獲取流動性。

也就是說流動性提供商是位於大型銀行與經紀商之間的一個角色。

No.2

如何判斷一個資產流動性的好壞？

流動性的好壞可以從三個方面來衡量，即速度、價格和數量。

速度指的就是交易的即時性，當流動性充足時，交易者可以即時完成買賣的過程；反之在流動性不足的情況下，賣方或買方投資者就無法立即找到交易對手，交易就無法順利完成。

價格層面來說，就是在資產流動性充足的情況下，投資者可以立即找到其交易對手並且以盡可能小的成本成交。最常見的衡量指標就是買賣差價，所以當投資者可以在特定的時間內以足夠小的買賣差價成交時，我們就說該資產的流動性充足。

數量是指成交的數量，也就是說當大量的交易或訂單以合理的價格在短時間內立即執行時，我們就可以說這個資產的流動性是充足的。

No.3

關於流動性的層級

一般情況下，單子越多，買賣量越大的地方，流動性也就越好，極端的情況，所有人都同時只想賣掉手裡的單子的時候，流動性也就枯竭了，價格也會一降再降，就是所謂的閃崩。

所以最頂級的流動性，主要就來自世界級的大銀行，主要包括花旗銀行、德意志銀行、匯豐銀行、摩根大通、瑞銀集團、荷蘭銀行等（也有一些保險和基金公司，像是量子基金、貝萊德等也享有外匯市場報價權），理論上所有訂單的終點都是在這些銀行，那這些銀行又怎麼處理呢？

——對沖！

——對沖不完的呢？

——互相拋。

對於銀行來說，某一家銀行如果接受了太多訂單，持有過多的淨頭寸，是一件風險很大的事情，所以如果一個銀行對沖完畢後，手裡還有一萬手歐美空單，它就會對自己銀行間的伙伴們喊出一個價格，手裡有足夠多單的銀行，就會接走這些單子，平掉頭寸。

當然，市場上並不可能永遠是一半空單一半多單，這些銀行互相拋也解決不掉的部分，就是銀行的風險頭寸部分，也是用以投機盈利的部分，這部分不會過多。所以銀行也會根據自己的風控系統來判斷哪些單子是要的，哪些單子是不要的，在某個貨幣對走勢一邊倒的情況下，銀行也不會傻傻的吞下反向的單子，市場的流動性也會變差。

同理，流動性供應商也是分不同的層級的，越貼近銀行間外匯市場的層級，流動性也越好。

No.4

為何要接入流動性供應商？

在2015年瑞士銀行的“黑天鵝“事件後，有些銀行關閉了機構經紀商業務，有些銀行提高了合作門檻。比如，在“黑天鵝”事件之後，銀行已經要求合作的經紀商資產達到一定規模，否則不再給這些經紀商開戶。零售經紀商的資產和交易規模較小，對他們來說一級銀行過於遙遠，幾乎沒有外匯零售經紀商是直接對接國際銀行的，都是對接外匯流動性提供商轉移交易敞口風險，以執行客戶訂單。

No.5

有哪些流動性提供商？

目前市面較為知名的流動性提供商有LMAX和CFH。

LMAX是在英國註冊並受到FCA監管的外匯黃金交易所。LMAX也是歐洲第一家也是唯一一家採用多邊交易設施Multilateral Trading Facility（MTF）擁有交易所牌照和經紀商牌照的歐洲頂級金融公司。LMAX交易所保持中立，並完全透明。所有客戶在平台上都匿名交易，不會受到交易方式或者資金大小的歧視，一律看到相同的市場價格、點差和流動性。為散戶提供和機構交易者同樣的交易環境，是真正的公開公平的交易市場。

總部位於倫敦受FCA 監管的CFH Clearing 是CFH 集團(CFH GROUP) 旗下的一家世界頂級清算機構，其主要業務是為客戶提供CFH 自有的流動性接入服務，同時為銀行間機構業務提供高效的解決方案，它們是市場中為數不多的銀行間直通式處理大型機構，多次斬獲“最佳流動性提供商”大獎。