知識科普：看懂美聯儲資產負債表（負債篇）

美聯儲負債端解析

美聯儲負債端科目包括，（1）流通中的現金；（2）逆回購協議；（3）存款；（4）在途資金；（5）財政部對信貸便利工具的注資；（6）其他負債和應付紅利。

接下來我們對美聯儲負債端主要科目展開分析：

1.流通中的現金

2008年QE啟動前，流通中的現金占美聯儲總負債的比重約為90%，是基礎貨幣的主要形式。但美聯儲啟動QE之後，準備金成為基礎貨幣的主要形式，流通貨幣占美聯儲基礎貨幣的比例下降至30%。

2.存款性機構其他存款（存款準備金）

存款準備金包括法定存款準備金和超額存款準備金，2008年美聯儲啟動QE後，存款準備金占美聯儲總負債的比重提升至約50%，成為基礎貨幣的主要形式。

美聯儲於2020年3月15日宣布，自2020年3月26日起將法定存款準備金率降至零，取消了對所有存款機構的準備金要求。此舉之前，存款機構淨交易賬戶的存款準備金率根據存款機構淨交易賬戶的金額不同而不同（詳情見圖12）。一定金額的淨交易賬戶，即所謂的“存款準備金免徵金額”（低於16.9百萬美元），被規定的存款準備金率為零；淨交易賬戶餘額高於存款準備金率豁免額且不超過規定數額，即所謂的“低準備金部分”（16.9百萬美元~127.5百萬美元），其存款準備金率為3%。高於低準備金部分的淨交易賬戶餘額的準備金率為10%（高於127.5百萬拿美元）。

2020年美聯儲宣布存款準備金降為零之後，美聯儲存款準備金仍保持快速增長，這一方面表明了美國流動性是非常充裕的；另一方面也反映了由於疫情影響下經濟的不確定性，存款機構仍需保證足夠的準備金來滿足流動性需求。

3.財政存款

2020年由於美聯儲開啟新一輪的無上限的量化寬鬆政策，導致財政部存款激增，占美聯儲總負債的比重由2019年的10%左右提升至2020年的25%左右。但2021年以來持續回落，占美聯儲總負債的比重已降至10%以下。

4.逆回購協議

美聯儲逆回購操作是通出售自己的資產把存款性機構的其他存款鎖定在逆回購這個工具中，實現回收過剩的流動性的目的，通常為隔夜逆回購。2020年逆回購規模下降，反映了疫情衝擊之下美聯儲釋放了流動性。2021年3月中旬開始，逆回購就持續爆增，美聯儲通過逆回購操作回籠大量的流動性，這反映了美聯儲貨幣政策方向自2021年3月就已經開始微調。

美聯儲資產負債表查詢地址：https://www.federalreserve.gov/releases/h41/