我們先來看看：黃金價格與美國政府債務/GDP的關係。
不用什麼特殊的數據分析手段，我們就可以看出，過去30年的歷史表明，金價的高低漲跌，與美國聯邦政府債務/GDP的相關性極強。
用線性回歸分析1993年以來月度金價數據以及美國國債/GDP數據，發現兩者的R平方數高達89%，在具體的投資中，這種極高的相關性意味著可以直接做線性模型。
為什麼會這樣？美國的債務為什麼與黃金的價格關係如此密切相關？
我曾經做過如下分析：
當美國政府債務/GDP較低的時候，就意味著政府的債務負擔很輕，政府能為美元債務支付較高的利率，換句話說，也就意味著較高的國債收益率，在通貨膨脹能夠被控制住的前提下，較高的國債收益率，就意味著較高的美元實際利率，這往往意味著較低的金價。
反過來，當政府債務/GDP比例越高，特別是超過90%之後（根據Reinhart和Rogoff針對1790-2009年間41個國家的研究，當一個國家政府債務/GDP超過90%，會對經濟產生顯著的負面影響），美國政府將沒有能力、也不願意支付較高的債務利率，這種情況下，美聯儲也一定會選擇幫助美國政府壓低國債收益率，這意味著較低的美元實際利率，當然也就意味著金價的上漲……
政府債務/GDP→國債收益率→實際利率→黃金價格，就是這麼個邏輯。
不過，今天我想從一個更直接、更本質的角度來分析這個問題。
千百年來，黃金是什麼？
黃金是真正的錢，是3000年來人們對抗政府製造通貨膨脹最有效的武器。
實際上，就在50多年前的布雷頓森林體系之下，人們都還一直把黃金視作終極的錢，其他的美元、英鎊、日元、馬克乃至蘇聯盧布什麼的，都不過是金本位之下的黃金代表而已。
1美元=0.888671克黃金；1英鎊=2.488276克黃金；1馬克= 0.222168克黃金；1盧布=0.222168克黃金；1日元=2.46852毫克黃金；……
不管什麼貨幣，都可以換成美元，然後再拿到美國財政部，換成真正的黃金。
可惜，在1971年8月15日，美國總統尼克松宣布關閉美國財政部的黃金兌換窗口，面對全世界違約，從那個時候開始，人類才整體上進入信用貨幣時代，到現在也就50年。
1976年1月，西方主要國家政府，集體簽定了“牙買加協議”，達成了黃金非貨幣化的共識，按道理來說，黃金啥用處也沒有了——但實際上，從那個時候到現在，主要的西方國家以及後來的許多發展中國家央行，還是不斷地購買和持有大量黃金。
顯然，央行們都很清楚自己印刷出來的紙幣，到底是啥玩意兒。
雖然已經不能兌換黃金，但美元依然是妥妥的世界貨幣，而黃金作為3000年來永不貶值的貨幣，永遠是潛在的美元挑戰者和造反者，也是美元真正的競爭對手。
在這種情況下，我們可以簡單地說：
美元多了，那麼金價就會漲；美元少了，那麼金價就會跌。
很多人沒有意識到，如果說廣義貨幣是當前美元的話——美國國債的本質，就是未來的美元。
與私人部門不同，美國財政部與美聯儲協同，必要時可以隨時創造美元貨幣。
當美國的稅收餘額不足時，財政部就發行一筆未來美元——這就是美國國債。然後，財政部會用未來美元換來現有美元，進行各項支出義務。
當未來美元（國債）約定日期到來時，財政部把現有的美元還回去，但更多的情況下，是滾動換成另一筆未來美元（滾動發行國債）。
所以，不能用私人的債務，來理解美國的國債。
在放棄金本位之後，國債和美元，都是美國主權部門的負債。
具體來說，美國政府從經濟中藉入當前美元，並用一種叫“國債”的東西來替代，這是一種可賺取利息的特殊“美元”，美國國債在經濟中的流動性和可交易性，與它所借入的普通美元相同。
美國政府的“借款（國債）”，永遠不會被真正償付，1000美元國債和1000美元是一樣的，甚至更好，因為它能獲得利息。更重要的是，它還會被美聯儲作為發行當前美元的底層資產（抵押品），這個時候，未來美元就瞬間變身成為當前美元。
單純看美國的聯邦政府債務，額度上升意味著會有更多未來美元會變成現實美元，意味著美元本身的數量增加和貶值，作為美元競爭品的黃金，價值會自動上升。
相比之下，美國的GDP（或以美元計價的世界GDP），則代表真實的商品和服務交易所需要的美元數量，如果美國的國債/GDP比例增加，就是美元數量超出了經濟體當前實際需要；如果比例降低，就是說美元數量出現緊缺，當然就應該是黃金價格下跌。
由此，形成了黃金-美國國債/GDP之間的極強相關關係。
很多人都知道，在美林投資時鐘的複蘇→過熱→滯脹→衰退四個階段中，滯脹末期或者衰退初期買入黃金，通常會有比較好的表現，這又是什麼原因呢？答案也不復雜。
到了經濟衰退期，為挽救處於停滯狀態的經濟，政府一般會出台大規模的刺激政策，在信用貨幣體系之下，大多數刺激政策都是通過借債來實現的，GDP增長停止疊加政府債務飛漲，這意味著政府債務/GDP會出現快速上升，由此帶來黃金的大漲。
這種相關性關係，在政府債務/GDP處於60%以下的良性狀態之時（2003年之前），即便是經濟短期陷入衰退，後來也可以通過經濟增長，來維持或降低債務比例。所以，黃金與債務的關係並不明顯。
2004年以後，美國債務/GDP持續上升至不可持續狀態，每一輪衰退的來臨，都會帶來國債的超量發行，進而帶來債務/GDP的暴漲，帶來“未來美元”數量暴增，進而帶來金價大漲。
觀察美國進入信用貨幣時代以來7輪經濟衰退期（下圖中灰色區域）中金價的變動。
1973.11-1975.03經濟衰退：債務/GDP下降，金價暴漲，然後基本穩定，衰退結束大跌；
1980.01-1980.07經濟衰退：債務/GDP穩定，金價暴漲，然後基本穩定，衰退結束大跌；
1981.07-1982.11經濟衰退：債務/GDP上漲，金價暴跌至底後暴漲，衰退結束大跌；
1990.07-1991.03經濟衰退：債務/GDP上漲，金價小幅上漲後持續下跌，衰退結束下跌；
2001.03-2001.11經濟衰退：債務/GDP穩定，金價小幅上漲，衰退結束後持續上漲；
2007.12-2009.06經濟衰退：債務/GDP飆升，金價也大幅上漲後下跌，然後再度上漲，衰退結束後金價持續上漲；
2020.02-2020.04經濟衰退：債務/GDP飆升，金價大幅上漲，衰退結束後金價維持上漲。
顯然，60%左右的聯邦政府債務/GDP是個坎兒，過了這個坎兒，2008年的金融危機和2020年的疫情危機爆發之後，金價基本都是一路大幅度上漲。
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