Trái phiếu và lãi suất có tính biểu thị và dẫn điện, khi giá trái phiếu giảm thì lãi suất sẽ tăng. Các chủ nợ có thể thu được lợi ích của mình thông qua việc mua bán trái phiếu, ngân hàng trung ương không có quyền ra lệnh cho thị trường áp dụng bất kỳ mức lãi suất nào, nhưng có thể điều chỉnh lãi suất thị trường thông qua nghiệp vụ thị trường mở. Cái được gọi là hoạt động thị trường mở, lãi suất thực và lãi suất danh nghĩa là gì, phải được giải thích từng cái một.
Mối quan hệ giữa trái phiếu và lãi suất
Để hiểu mối quan hệ giữa trái phiếu và lãi suất và cách ngân hàng trung ương ảnh hưởng đến lãi suất, trước tiên bạn cần hiểu các đặc điểm của lãi suất. Lãi suất có tính quy chiếu và dẫn truyền, mức lãi suất có liên quan đến rủi ro của người đi vay, người đi vay có rủi ro càng thấp thì lãi suất nhận được càng thấp. Nếu bạn cho người vay an toàn nhất thế giới vay tiền, bạn sẽ nhận được mức lãi suất thấp nhất. Tại thời điểm này, nếu người khác cũng yêu cầu bạn vay tiền, lãi suất bạn tính sẽ tăng dần trên cơ sở lãi suất thấp nhất này, đây được gọi là tham chiếu và dẫn dắt.
Độ dẫn điện này thực sự có thể phức tạp hơn. Ví dụ, nếu tiền của bạn được vay, lãi suất là chi phí của bạn, tại thời điểm này, nếu ai đó hỏi bạn vay tiền, tiền lãi mà bạn tính cho anh ta chắc chắn sẽ cao hơn lãi suất chi phí của bạn, và lãi suất sẽ được chuyển thành thời gian này. Tuy nhiên, về bản chất, lãi suất của toàn thị trường được truyền dẫn dựa trên sự thay đổi lãi suất của khoản vay an toàn nhất. Vì vậy, nếu bạn có thể kiểm soát lãi suất của những người đi vay an toàn nhất, bạn có thể tác động đến lãi suất của toàn bộ thị trường.
Vậy đâu là khoản vay an toàn nhất? Đó là cái mà chúng ta thường gọi là nợ quốc gia. Bởi vì, chúng ta đều thừa nhận rằng vay mượn trong nước là an toàn nhất, rủi ro vỡ nợ là thấp nhất. Ngân hàng trung ương có thể thao túng nợ quốc gia theo một cách nào đó để tác động đến lãi suất của toàn thị trường.
Bây giờ đề cập đến nợ quốc gia, bây giờ chúng ta có thể giải thích nợ quốc gia là gì và mối quan hệ giữa lãi suất và giá trái phiếu, sau đó giải thích cách ngân hàng trung ương thao túng lãi suất thông qua nợ quốc gia, điều này sẽ dễ hiểu hơn. Hình bên dưới là trái phiếu kho bạc 10 năm trước đây của Hoa Kỳ và trái phiếu là giấy. Mặc dù trái phiếu giấy không còn tồn tại, nhưng rất đơn giản và trực quan để giải thích khái niệm trái phiếu với nó.
Trái phiếu thực sự là một chứng chỉ cho vay, hoặc IOU. Khác với IOU thông thường, trái phiếu thường có thể được mua và bán nhiều lần, và hành vi mua và bán quyết định mức độ phức tạp của nó. Có rất nhiều loại trái phiếu, để dễ hiểu chúng ta hãy lấy trái phiếu quốc gia Mỹ kỳ hạn 10 năm làm ví dụ.
Chúng ta giả định rằng Smith muốn đầu tư để kiếm tiền.Năm 1976, cô ấy đã mua một trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm trị giá 5.000 USD. Từ hình ảnh có thể thấy nó được chia thành hai phần, có một số chỗ ở phần trên được đánh dấu bằng 5.000 đô la Mỹ, điều đó có nghĩa là chính phủ đã vay 5.000 đô la Mỹ từ Smith. Nó được đánh dấu bằng lãi suất hàng năm là 8%, ngày phát hành là năm 1976 và ngày đáo hạn là năm 1986, tổng cộng là mười năm. Nói cách khác, vào năm 1986, Smith đã giao trái phiếu này cho chính phủ và chính phủ sẽ trả lại cho anh ta 5.000 đô la. Vậy còn tiền lãi thì sao? Điều này liên quan đến nửa thứ hai của trái phiếu.
Những tờ tiền nhỏ này giống như tiền, chúng được gọi là Coupon (tiền lãi), con số trên đó thể hiện tổng cộng 20 Coupon cho mỗi trái phiếu, và mỗi Coupon có số tiền lãi phải trả vào một thời điểm cụ thể. Trái phiếu kho bạc 10 năm phát hành lãi suất hai lần, nghĩa là sáu tháng một lần; lãi suất của trái phiếu 5.000 đô la Mỹ là 400 đô la Mỹ một năm và 200 đô la Mỹ sáu tháng một lần, vì vậy Smith cắt một Phiếu giảm giá từ trên cùng theo ngày sáu tháng một lần. Chỉ cần đến ngân hàng và nhận 200 đô la. Chính vì lý do này mà lãi suất của trái phiếu còn được gọi là lãi suất trái phiếu (coupon rate).
Trái phiếu thực chất ra đời vì sự tiện lợi, nó không chỉ quy định đơn giản, rõ ràng về thời gian đáo hạn của gốc và lãi, mà sự tiện lợi của nó thể hiện nhiều hơn ở chỗ có thể biến hợp đồng vay thành một thứ tương tự như hàng hóa, qua đó thực hiện giao dịch thứ cấp. Và loại giao dịch này có thể gây ra sự thay đổi giá do quan hệ cung cầu, điều này cũng làm thay đổi lợi suất thực tế của trái chủ.
Giá trái phiếu ảnh hưởng như thế nào đến lãi suất
Đầu tiên, khi chính phủ bán 5.000 đô la trái phiếu cho Smith, họ không nhất thiết phải bán chúng với giá 5.000 đô la. Điều này cũng dễ hiểu, nếu chính phủ Mỹ phát hành trái phiếu với lãi suất 8% thì sau khi phát hành trái phiếu có thể được giao dịch lần thứ hai, đây được gọi là thị trường thứ cấp. Giả sử Smith mua nó với mệnh giá 5.000 đô la, trong năm đầu tiên, cô ấy đã sử dụng hai Phiếu giảm giá để lấy lại 400 đô la, nhưng Smith muốn bán trái phiếu kho bạc càng sớm càng tốt, lúc này, Jonathan hàng xóm đã biết tình hình của gia đình Smith và nói, nếu bạn đang vội sử dụng tiền, hãy bán khoản nợ quốc gia của bạn cho tôi với giá 4.000 đô la Mỹ, và tôi sẽ không quan tâm đến tiền lãi mà bạn nhận được trong một năm, và năm nay Lãi suất của trái phiếu kho bạc mới phát hành cao hơn 8% ban đầu của bạn. Smith không giỏi toán và vội vàng tiêu tiền, vì vậy anh ta đã bán trái phiếu mệnh giá 5.000 đô la này cộng với 18 Phiếu giảm giá còn lại cho Jonathan với giá 4.000 đô la.
Mặc dù lãi suất 8% được ghi trên trái phiếu, Smith đã không kiếm lại được tiền lãi 8% và mất 600 đô la; Jonathan kiếm được nhiều hơn 8% vì nó có chi phí thấp hơn. Chi phí của Jonathan là 4.000 đô la Mỹ. Giả sử rằng anh ta tiếp tục nhận được khoản nợ quốc gia năm 1986 đến hạn, cuối cùng anh ta sẽ nhận được mệnh giá 5.000 đô la Mỹ, cộng với 18 Phiếu giảm giá còn lại với mệnh giá 200 đô la Mỹ mỗi phiếu, hoặc lợi nhuận thực tế được chia bằng 4.600 đô la Mỹ. Chia tiền gốc của 4.000 đô la Mỹ cho 10 năm, và lãi suất thực tế hàng năm là 11,5%. Lãi suất 8% được đánh dấu trên trái phiếu này được gọi là lãi suất danh nghĩa, hay lãi suất trái phiếu. Tỷ suất lợi nhuận hàng năm 11,5% mà Jonathan kiếm được là Tỷ lệ hiệu quả (lãi suất thực), lãi suất mà chúng ta thường nói đến thực chất là lãi suất thực tế.
Nhiều người nhầm lẫn về trái phiếu vì họ nhầm lẫn giữa hai loại lãi suất này. Jonathan đã mua một trái phiếu có mệnh giá 5.000 đô la Mỹ với giá 4.000 đô la Mỹ, nhưng lãi suất thực tế là 11,5%, cao hơn lãi suất trái phiếu 8%. lãi suất đã trở nên cao hơn? Đây được gọi là mối tương quan nghịch giữa giá trái phiếu và lãi suất. Lưu ý rằng lãi suất ở đây là lãi suất thực tế, và giá được đề cập ở đây là giá giao dịch trên thị trường, không phải giá mặt, đây là lý do cơ bản nhất khiến nhiều người không hiểu.
Ví dụ trên là một mô hình toán học rất đơn giản, trong thực tế, giao dịch trái phiếu phức tạp hơn nhiều so với điều này và những người tham gia chủ yếu là các tổ chức. Nhưng dù thực tế có phức tạp đến đâu thì kết luận cuối cùng vẫn nhất quán, đó là giá giao dịch trái phiếu và lãi suất thực đang âm pha nhau. Một cách hiểu khác, giá mua trái phiếu chính là chi phí đầu tư của bạn, nếu chi phí của bạn cao thì tỷ suất sinh lợi thực tế sẽ giảm. Nếu giá của trái phiếu bạn mua thấp, chi phí đầu tư của bạn thấp, bạn kiếm được nhiều tiền hơn và lãi suất thực sẽ cao hơn. Vì vậy, nếu bạn có thể kiểm soát giá giao dịch trái phiếu, thì bạn có thể kiểm soát lãi suất thực.
Trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ là hình thức vay mượn an toàn nhất. Tỷ suất sinh lợi thực tế của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ là tiêu chuẩn tham khảo và là chuẩn mực cho tất cả các thị trường cho vay; xác suất và số lần trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm luôn được giao dịch do thời gian đáo hạn sẽ tương đối cao và lãi suất của nó lãi suất sẽ dao động thường xuyên hơn. Vì vậy, lợi suất thực của trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm đã trở thành một chuẩn mực và là cánh gió cho sự thay đổi lãi suất trên toàn thị trường.
Nếu ngân hàng trung ương có thể tác động đến giá trái phiếu chính phủ, thì chẳng phải nó sẽ tác động gián tiếp đến lãi suất thị trường hay sao?
Có nhiều yếu tố quyết định giá của trái phiếu, chủ yếu là cung và cầu, ngày đáo hạn của trái phiếu và tín dụng của tổ chức phát hành trái phiếu. Vậy làm thế nào để các ngân hàng trung ương ảnh hưởng đến giá hoặc lãi suất? Câu trả lời nằm ở cung và cầu. Các ngân hàng trung ương có thể đến các thị trường này để tác động đến lãi suất bằng cách mua và bán trái phiếu làm thay đổi cung và cầu. Cơ chế này được gọi là nghiệp vụ thị trường mở (open market operation).
Nói cách khác, NHTW không có quyền ra lệnh cho thị trường áp dụng mức lãi suất nào mà chỉ có thể tham gia vào các giao dịch của thị trường để tác động đến lãi suất. Nhưng không giống như Smith và Jonathan, ngân hàng trung ương không thiếu tiền, ngân hàng trung ương có thể in tiền, mua bao nhiêu tùy ý và bán bao nhiêu tùy thích sau khi mua. Do đó, khi ngân hàng trung ương muốn hạ lãi suất thị trường, họ sẽ tìm đến thị trường trái phiếu để mua một lượng lớn trái phiếu chính phủ, thậm chí trái phiếu doanh nghiệp; giá sẽ tự nhiên tăng lên. Theo luật này, lãi suất thực của trái phiếu sẽ giảm xuống, sau đó sẽ được chuyển sang toàn bộ thị trường.
Tương tự, nếu ngân hàng trung ương muốn tăng lãi suất thị trường, họ sẽ bán một số lượng lớn trái phiếu; hoặc ngừng/giảm mua trái phiếu. Sẽ có tương đối nhiều người bán hơn, điều này đương nhiên sẽ dẫn đến việc giảm giá trái phiếu và tăng lợi tức, điều này sẽ được chuyển sang toàn bộ thị trường. Điều này có nghĩa là giá trái phiếu và lãi suất có mối tương quan nghịch và ngân hàng trung ương ảnh hưởng đến lãi suất thị trường theo cách này.
Một điểm rất quan trọng khác là ngân hàng trung ương tác động đến lãi suất thị trường không chỉ thông qua hoạt động thị trường mở mà còn thông qua các phương pháp chính sách khác; chẳng hạn như thay đổi tỷ lệ dự trữ ngân hàng, v.v. Nhưng cách thức chính là nghiệp vụ thị trường mở (open market operation). Tất nhiên, bạn cũng sẽ nghe thấy lãi suất quỹ liên bang (federal fund rate), lãi suất qua đêm (overnight interest rate) lãi suất cho vay ngân hàng, v.v. Nhưng nguyên tắc thiết yếu thực sự là nghiệp vụ thị trường mở.
Thêm
