Kể từ khi dịch bệnh bùng phát, Cục Dự trữ Liên bang đã tung ra một lượng lớn thanh khoản ra thị trường để cứu nền kinh tế Hoa Kỳ, và sự gia tăng thanh khoản trên thị trường đã gây ra lạm phát cao ở Hoa Kỳ. Lập trường chính sách tiền tệ của Fed đã dần chuyển sang diều hâu. Quá trình bình thường hóa chính sách đang diễn ra.
Gần đây, kỳ vọng của thị trường về việc Fed tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối kế toán tiếp tục nóng lên, vậy làm cách nào để Fed đạt được mục tiêu lãi suất?
Trước cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, Fed đã sử dụng một hệ thống dự trữ khan hiếm và tinh chỉnh nguồn cung dự trữ để duy trì kiểm soát lãi suất. Tuy nhiên, kể từ đó, Fed đã hoạt động trong một hệ thống sàn, có nghĩa là Fed không còn tích cực quản lý nguồn cung dự trữ, mà thay vào đó ảnh hưởng đến lãi suất quỹ liên bang thông qua các điều chỉnh đối với lãi suất được quản lý.
Trước cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008: Fed đã đạt được các mục tiêu của mình chủ yếu thông qua một hệ thống dự trữ khan hiếm
Trước cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, hệ thống ngân hàng thường giữ số dư dự trữ ở mức thấp, điều này một phần liên quan đến thực tế là số dư dự trữ không có thu nhập vào thời điểm đó. Nếu một ngân hàng không có đủ số dư dự trữ, thì ngân hàng đó có thể vay qua đêm trên thị trường quỹ liên bang với chi phí được gọi là lãi suất quỹ liên bang hiệu quả (EFFR). Theo số liệu do Cục Dự trữ Liên bang công bố, từ tháng 1 năm 1980 đến tháng 9 năm 2008, số dư dự trữ trong hệ thống ngân hàng trung bình chỉ khoảng 48 tỷ USD.
Trong một hệ thống dự trữ khan hiếm, Fed đạt được lãi suất mục tiêu của quỹ liên bang thông qua nghiệp vụ thị trường mở. Nói một cách đơn giản, nếu lãi suất quỹ liên bang hiệu quả của thị trường cao hơn lãi suất mục tiêu của Fed, Fed có thể mua chứng khoán trên thị trường mở và bơm thanh khoản vào thị trường, do đó làm giảm lãi suất quỹ liên bang hiệu quả; và ngược lại.
Vậy tại sao cách tiếp cận này lại thất bại sau cuộc khủng hoảng tài chính?
Sau khi khủng hoảng tài chính bùng nổ, để cải thiện điều kiện thị trường tài chính và kích thích nền kinh tế, Cục Dự trữ Liên bang đã đưa ra chính sách nới lỏng định lượng (QE, tức là kế hoạch mua tài sản quy mô lớn), bơm một lượng lớn thanh khoản vào thị trường. Theo dữ liệu do Cục Dự trữ Liên bang công bố, quy mô số dư dự trữ của hệ thống ngân hàng đã tăng mạnh kể từ tháng 9 năm 2008 và đạt gần 3 nghìn tỷ đô la Mỹ trước khi kết thúc QE vào năm 2014. Đối mặt với một thị trường có lượng dự trữ dồi dào như vậy, Fed sẽ khó đạt được mức lãi suất mục tiêu thông qua nghiệp vụ thị trường mở.
Sau cuộc khủng hoảng tài chính 2008: Fed chủ yếu thông qua hệ thống hành lang lãi suất để đạt được mục tiêu
Cái gọi là hành lang lãi suất là thiết lập giới hạn trên và dưới của lãi suất, và để đạt được lãi suất mục tiêu bằng cách điều chỉnh giới hạn trên và dưới của lãi suất. Giới hạn trên hiện tại của lãi suất do Cục Dự trữ Liên bang đặt ra là lãi suất trên số dư dự trữ (IORB), là lãi suất dự trữ do Cục Dự trữ Liên bang trả cho hệ thống ngân hàng; lãi suất mua lại đảo ngược thế chấp đã trả.
Vậy, hành lang lãi suất ra đời như thế nào?
Trước hết, vào tháng 10 năm 2008, Cục Dự trữ Liên bang đã công bố việc trả lãi cho số dư dự trữ và số dư dự trữ vượt mức của hệ thống ngân hàng, cụ thể là IORR và IOER (được ấn định ở mức lãi suất thống nhất từ tháng 11 năm 2008, và thống nhất sửa đổi IORR). và IOER từ tháng 6 năm 2021 là lãi suất trên số dư dự trữ (IORB). Cục Dự trữ Liên bang ban đầu dự định đặt IORB làm giới hạn lãi suất thấp hơn, nghĩa là, một khi lãi suất quỹ liên bang thấp hơn IORB, các tổ chức tài chính có xu hướng gửi tiền vào Cục Dự trữ Liên bang để kiếm lãi suất cao hơn thay vì cho họ vay. ngoài.
Tuy nhiên, trái với mong đợi, tỷ lệ quỹ liên bang thường thấp hơn IORB. Lý do chính là một lượng lớn thanh khoản do Cục Dự trữ Liên bang bơm vào không chỉ tràn ngập hệ thống ngân hàng mà còn tràn ngập các tổ chức tài chính phi ngân hàng như quỹ thị trường tiền tệ, các doanh nghiệp được chính phủ hậu thuẫn GSE (như Freddie Mac, Fannie Mae , và FHLB của các Ngân hàng Cho vay Mua nhà Liên bang), và các quỹ phòng hộ. Các tổ chức này không thể kiếm được tiền lãi trên số dư dự trữ từ Fed, khiến họ sẵn sàng cho vay dự trữ với bất kỳ mức lãi suất nào cao hơn 0 và hệ thống ngân hàng có động cơ vay dự trữ với lãi suất thấp hơn IORB để đạt được chênh lệch giá. Cuối cùng, IORB dần dần phát triển thành mức trần lãi suất.
Thứ hai, vào tháng 9 năm 2013, Cục Dự trữ Liên bang đã công bố bắt đầu hoạt động mua lại đảo ngược qua đêm, nghĩa là những người tham gia được ủy quyền có thể nhận được lãi suất mua lại qua đêm (ON RRP) từ Cục Dự trữ Liên bang thông qua hoạt động mua lại đảo ngược. Do phạm vi tham gia rộng hơn, ngoài hệ thống ngân hàng, các tổ chức tài chính phi ngân hàng cũng có thể tham gia.Một khi lãi suất quỹ liên bang thấp hơn ON RRP, các tổ chức tài chính phi ngân hàng có xu hướng kiếm được lãi suất cao hơn từ Cục Dự trữ Liên bang thông qua hoạt động repo qua đêm thay vì cho vay đi ra ngoài. Cuối cùng, ON RRP dần dần phát triển thành một giới hạn lãi suất thấp hơn. Việc thiết lập ON RRP một mặt giúp Fed quản lý lãi suất ngắn hạn tốt hơn, mặt khác cũng tạo cơ sở để Fed tăng lãi suất.
Cuối cùng, để đạt được lãi suất mục tiêu, Fed chỉ cần điều chỉnh đồng thời IORB và ON RRP.
Nhìn chung, khuôn khổ thực thi chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang đã thay đổi từ khuôn khổ kiểm soát lãi suất dựa trên sự khan hiếm nguồn dự trữ sang khuôn khổ chủ yếu dựa vào lãi suất được quản lý. Tuy nhiên, hệ thống tài chính của Hoa Kỳ rất phức tạp và các ngân hàng chỉ là một phần của thị trường tài chính. Do đó, Fed sử dụng các công cụ bổ sung để hỗ trợ kiểm soát lãi suất trong các tình huống mà các tổ chức phi ngân hàng cũng ảnh hưởng đến việc truyền tải chính sách tiền tệ.
Tái bút: Từ mã không dễ, hãy like và theo dõi để mở khóa thêm kiến thức về Cục Dự trữ Liên bang
Thêm
